广东
很多人对“方正”的记忆，还停在两个词：方正电脑北大方正
但今天的方正科技，真正的命门是三个字：PCB
这里简单解释一下PCB是什么？它全称叫Printed Circuit Board（印刷电路板）。你可以把它理解成是电子产品的“底盘”，所有的芯片、元器件都要焊在这块板上，板子上有密密麻麻的铜线路，负责把电和信号送到该去的地方。
手机、电脑、路由器、服务器、汽车电子里，都离不开它。越是高算力、高速传输的东西（比如服务器、交换机），对PCB的要求越苛刻。所以，在如今最热门的“AI硬件”叙事里，PCB也能吃到增量。
现在的股民很难想象，方正科技的股价在1年多前还不足2元。
01、从延中实业到方正电脑，再到PCB
方正科技这家公司发展，其实挺曲折，它的“身份切换”其实分了三段：
- 第一段：老牌上市壳的底子。它的前身是“延中实业”，属于早期股份制上市公司那一批。
- 第二段：北大方正入主，方正电脑成了主业。1998年北大方正系通过二级市场入主，延中实业变成“方正科技”，主营是方正电脑的业务。
- 第三段：真正决定今天命运的是2003年切入PCB赛道。2003年9月收购珠海方正科技多层电路板公司，正式进入PCB领域。如今PC电脑整机已经不再作为核心板块出现。
图片：来源网络
后面它也走过弯路，2017–2022年，低效业务（方正宽带、方正国际）一度拖累盈利。2022年重整引入珠海华发体系，年底处置两家亏损公司股权，重新聚焦 PCB核心业务。2023年完成股权划转，实控人变更为珠海国资口径，并撤销风险警示。
而方正科技真正得到资本市场认可，是今年的AI热潮，作为AI的基建之一，深耕PCB领域，令其股价得到腾飞，目前股价已经到达2015年牛市创造的历史高位附近。
这可不是徒有概念，在其三季报中提到，前三季度营收33.98亿，同比 +38.71%；母净利润3.1659亿，同比+50.81%；经营现金流净额5.458亿，同比 +45.87%。
在报告里解释收入、利润的增长原因，核心就是一句——“PCB 业务销量增加且产品结构持续优化”；现金流改善则是“PCB 业务销售回款增加”
也就是说，方正科技不是靠卖资产、不是靠补贴硬提数据，而是PCB卖得更多了、卖得更值钱了，回款也更顺了。
02、槽点来了：担保已经压过净资产
如果只看，这业绩和增速，会觉得它“上岸了”。但仔细去看，还是有不小的“槽点”。
公司最新披露的口径是，截至公告日，上市公司及控股子公司对外担保总额 446563万元，这笔担保总额占最近一期经审计净资产的比例108.49%。董事会还在“特别风险提示”里直接勾选了，担保总额超过净资产100%，以及对资产负债率超过70%的单位提供担保
更刺激的是，它还把2025年度对控股子公司的预计担保额度从不超过50亿，调整到不超过85亿
这些担保额度覆盖7家子公司：
- 资产负债率≥70%的4家：珠海方正印刷电路板发展、珠海方正印刷电路板（香港）发展、珠海驰方、IFOUND PCB（泰国）
- 资产负债率<70%的3家：珠海高密、珠海多层、重庆高密
而它们的主营业务清一色的是生产和销售PCB。其中，珠海高密、珠海多层、重庆高密都已比较成熟，并贡献不小的利润。另外四家则处在投入期和发展期。
03、它在“赌”什么？
把这些数字拼在一起，你会发现方正科技押的其实是三件事：
第一，AI硬件这波景气会持续。
PCB不是故事，是硬需求。服务器、交换机这些东西越往上走，高密度、高速板的占比越高，这也是它这两年能把业绩拉起来的底层逻辑。
第二，用母公司信用换来的“融资速度”，抢产能窗口期。
担保不是为了好看，是为了让子公司更容易、更便宜拿到授信与贷款。所以它才会把2025年度预计担保额度继续扩大规模，本质就是提前给扩产计划，批好信用额度的池子。
第三，新产能（尤其泰国）能按时爬坡，把亏损收回来。
泰国子公司亏损扩大，是“投入期”的典型代价，只要爬坡顺利，亏损会收敛甚至转正。但如果爬坡慢、良率起不来、或者需求一拐弯，亏损就会变成对母公司担保信用的持续消耗。
所以，方正科技这波“信用上限打法”，是把担保/授信当成扩产的燃料，把信用当成油门。它“赌”的不是概念，而是窗口期，只要产能爬坡跟得上景气，担保就是助推器，可一旦景气拐弯，担保就会变成压力表。
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