果链巨头，加速向“英伟达链”转移

文 | 道总有理

前几日，美国政府宣布允许英伟达向中国出口H200芯片，消息一出，英伟达的股价在盘后涨了2.34%，连带着，其产业链上的企业们也竞价高开：胜宏科技涨逾6%，中际旭创涨超5%，浪潮信息、生益科技、景旺电子等股跟涨。在国内不少公司作为英伟达的供应链合作伙伴，或直接受益于H200芯片的对华出口。

这着实令其他公司羡慕不已，尤其是曾经站在消费电子制造产业聚光灯下的果链巨头们，多少有些“眼馋”。

就在近日，蓝思科技发布公告称，拟以现金及其他合法方式收购裴美高国际有限公司（下称“裴美高国际”）100%股权，间接拿下元拾科技（浙江）有限公司（下称“元拾科技”）95.11645%的股权，从而“快速获取服务器机柜成熟技术、客户认证及先进液冷散热系统集成能力”。

这一举动意味着在AI时代，蓝思科技正在从押注苹果产业链转变到融入英伟达产业链。

而拥抱英伟达的，又何止蓝思科技？

“抢夺”英伟达

今年，英伟达的市值冲上4万亿美元，这个芯片巨头所创造的商业奇迹，成功引爆了这场算力周期的红利，从AI服务器到光模块、液冷、高端PCB、高速连接等多个领域，红利沿着产业链层层释放。

而作为制造产业的佼佼者，果链巨头们在消费电子精密制造上的技术和能力积累，为其切换到AI算力赛道提供了条件。

以蓝思科技为例，蓝思科技这次“出手”，不是一次简单的收购。

元拾科技这家成立于2003年、规模不算大的公司，身上最大的亮点是持有英伟达RVL（推荐供应商名单）认证，目前全球仅有5家企业获此资质，它直接决定了企业能否切入全球 AI 算力供应链。而且，该公司的另一股东是品达科技股份有限公司（简称“品达科技”），在英伟达对外披露的散热模组及组件合作厂商名单中，品达科技位列其中。

换句话说，蓝思科技通过收购元拾科技，将可能直接进入英伟达的产业链，成为英伟达的供应商。

过去蓝思科技押注苹果、切入果链，成就了千亿市值，如今通过并购、拥抱英伟达，它试图谋划未来更长远的增长。

而在蓝思科技尚未透露出其在 AI 算力供应链上的新战略前，同为果链巨头的领益智造，已经瞄准了液冷技术。今年8月，一则招聘信息引发外界关注，根据猎聘网，东莞领益正在招聘英伟达液冷交付高级工程师。

这一招聘信息被市场解读为领益智造正式切入英伟达液冷供应链的关键信号。

相比蓝思科技和领益智造，作为“果链一哥”的立讯精密，布局要早得多。早在2023年的财报中，立讯精密在主营业务中就披露其拥有外部高速铜缆、线缆及连接器组件、背板连接器及背板线缆、HSIO、SSIO等产品。

而且根据一份投资者交流纪要，立讯精密表示其可以为英伟达GB200 NVL72 单柜整套提供约209万元的解决方案，包含电连接、光连接、电源管理、散热等产品。大摩曾预测2025年GB200 NVL72开始正式大规模放量，出货量约为2万台，极端情况下，假如立讯精密拿下所有的订单，按209万元的价值量测算，可以获得418亿元的营收。

立讯精密在铜互联细分领域的表现最为突出。2024年，其市占率达全球第四、中国大陆第一，跻身全球第一梯队，这成为它在AI算力领域破局的一个关键支点，更将成为它俘获像英伟达这样的大客户的核心优势。

从“果链”到“英伟达链”，这一转变潜藏着果链巨头摆脱过度依赖苹果单一大客户的新希望，只是，他们也不得不认清一个事实，英伟达的周围早已挤满了形形色色的竞争者。

想分一杯羹的巨头有点多

过去两年，被业内视为AI服务器成长的高峰时期，今年，GPU厂商及互联网公司对AI的投入，仍将继续拉动AI服务器增长。据TrendForce集邦咨询向记者提供的最新数据，预测2025年AI服务器的产值超过4000亿美元，年增45%。IDC的报告呈现相同趋势，到 2025 年，全球服务器市场规模预计将飙升至 3660 亿美元。

在这样一个庞大的市场中，即使是一个细分领域，也潜藏着不可忽视的商业价值。

比如液冷，瑞银在其报告中预测：全球数据中心直接液体冷却（DLC）市场规模将从2024年的11.38亿美元，以51%的复合年增长率（CAGR）飙升至2030年的311.91亿美元（约合人民币2205.23亿元）。

然而巨大的“蛋糕”也让这个市场的竞争日渐加剧，这对于作为后来者的果链巨头们，自然意味着较大的压力和风险。

就以液冷市场为例，蓝思科技此次完成收购，便将加速切入算力液冷领域，液冷也正是其重点开拓的方向。而目前在液冷市场，已经出现了不少龙头企业，成功构建起技术壁垒，确立领先优势。

比如维谛技术，作为数据中心基础设施的全球领导者之一，维谛技术是英伟达在液冷领域的重要合作伙伴。在A50/H100时代，英伟达为确保快速交付，对CDU（冷却液分配单元）等关键部件采取“指定独供”模式，维谛（Vertiv）就是GB200的唯一认证CDU供应商。

再比如浪潮信息，是国内最早布局液冷技术的企业之一，在我国液冷服务器领域可以说是绝对的龙头。

除此之外，不少温控、热管理相关领域的企业，纷纷着手布局液冷赛道，并取得了亮眼的成绩，英维克就是例子。作为专业液冷解决方案商的代表，它以全链条技术能力和高功率场景适配性脱颖而出，早已是英伟达产业链的一员。

值得一提的是，就连新能源汽车巨头比亚迪也试图进来分一杯羹。8月29日，有消息称比亚迪电子进入英伟达GB300液冷供应链，当日股价直接上涨了7.3%。

不单单是液冷市场，在光模块数通市场，国内目前形成了“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）三足鼎立的局势；在连接器供应上，海外市场中安费诺、Molex和泰科作为领先企业，已占据优势。据了解，英伟达的连接器供应商方面，安费诺、Molex和泰科等企业占据了背板连接器市场的60%到80%。

立讯精密的通信数据中心业务虽然发展迅速，可其在铜互联、光互联、散热等多个业务上要面对来自其他行业巨头的竞争，想要在全球AI算力产业链上吃到更大的蛋糕，对它而言不是易事。

最大“危机”：缺钱、缺钱还是缺钱

仔细观察今年果链巨头们的动向，可以发现，奔赴港股、二次上市成为不少公司一致的选择。

今年7月，蓝思科技成功在港股挂牌，紧接着，立讯精密也向港交所递表，到了10月末，领益智造对外公告称，筹划发行H股并在港交所上市，11月，已向香港联交所递交上市申请。除此之外，歌尔股份也在极力分拆歌尔微电子上市，拟冲刺“MEMS 港股第一股”。

根据公开信息，蓝思科技此次募资50亿元，立讯精密预计募资规模将超过10亿美元（约合71.8亿元人民币)。

果链巨头们选择集体上市，背后直指多元化布局。

长期以来，果链巨头过度依赖苹果这个单一大客户，这使得他们的业绩预期与股价表现严重受制于苹果。再加上消费电子市场低迷，业务增长乏力，所以，加快多元化布局、摆脱“苹果依赖症”，成了他们唯一的战略核心。

目前来看，他们在多元化布局上已逐渐分化：立讯精密更关注汽车、通信与数据中心；蓝思科技重点布局汽车、AR眼镜，在具身智能领域也有突破；歌尔股份下注在了XR终端、AI眼镜和汽车电子等领域；领益智造的目标领域则为汽车和智能机器人。而不管是汽车还是机器人、AI数据中心，这些前沿的、热门的行业都意味着巨大的投入。

这从果链巨头的研发投入普遍水涨船高就可以看出。以蓝思科技为例，2021年至2024年，公司研发投入分别为21.34亿元、21.05亿元、23.17亿元、27.85亿元，2025年前三季度的研发投入已达24.40亿元。

不只是研发投入加大，果链巨头跨界到其他领域，面对那些已经站稳脚跟的龙头企业，最快捷的方式就是投资、并购，这同样需要花大钱。

一面是较长的回报周期及不知何时才能实现“去苹果化”，另一面是持续的多元化的投入，这对果链巨头的资金链是一个考验。像领益智造，上半年机器人业务虽有进展，但似乎还未体现在对营业收入的贡献上，而现金流上，近三期半年报，经营活动净现金流分别为36.6亿元、17.7亿元、16.7亿元，持续下降。

寻求上市，暴露了果链企业们的资金压力，这也不得不让外界质疑，在多元化布局上，过早地把摊子铺得太大，是否会把他们拖入危机之中。

过去，苹果是移动互联网时代市值最高的科技公司之一，国内消费电子企业主动深耕苹果产业链，吃到了巨大的红利。如今，英伟达迅速崛起为 AI 科技巨头，所有企业又开始主动融入英伟达产业链。从“果链”到“英伟达链”，赛道的切换只是开始，谁能在新的产业链站到最后，才是最大的考验。