国资妙手回春，深交所撤回警告，“造假第一股”危机解除

随着深交所一纸批复的到来，曾经深陷退市危机的*ST围海终于迎来转机，自2025年12月23日起，该公司股票将撤销退市风险警示，证券简称变更为“ST围海”，意味着其退市风险已正式解除。

这场历时三年的“国资救赎”堪称妙手回春，不仅将一家濒临退市的上市公司从悬崖边拉回，更让其摆脱了“造假第一股”的污名，实现了从内到外的重塑。

一、危机缘起：从辉煌到深渊

围海股份的起源，可追溯至上世纪八十年代的宁波。得益于浙江漫长的海岸线与丰富的滩涂资源，当时政策鼓励通过修筑海堤、围垦滩涂来拓展土地资源。

企业最初以工程处的形式设立，后改制为工程公司，带有浓厚的集体所有制色彩，实质上属于地方国资体系。

在那个基础设施蓬勃发展的年代，围海业务具有稳定的政策支持和市场需求，企业也逐步成长为行业的代表性力量。

2003年，国企改制浪潮席卷而来，以冯全宏为核心的管理层与职工共同出资收购了公司股权，实现了私有化。

冯全宏凭借最大出资额成为实际控制人。此时的围海股份本身经营状况并不差，私有化后更迎来快速发展期，并于2010年成功登陆A股市场。

上市本应是企业规范运营、加速发展的新起点，却意外成为一场偏离主业的开端。

IPO带来的财富效应，让实控人冯全宏的注意力逐渐从实体经济转向资本运作。他先后涉足房地产、文旅等多个领域，并设立了多家投资公司，试图通过资本手段实现财富增值。

这些投资大多依赖围海股份的股权质押融资，然而并未取得预期收益，反而积累了巨额债务。

为缓解债务压力，冯全宏将目光投向上市公司本身，不仅违规占用资金，还强制以上市公司名义为其债务提供担保，一步步将企业拖入泥潭。

二、乱象丛生：并购埋雷与造假曝光

因人工造陆对海洋生态造成的影响，国家早自本世纪初就已对围海、填海实施总量控制，在主业增长受限的背景下，冯全宏急于寻找能够提振股价的新故事。

2017年，他与从事城市规划设计的仲成荣结识，并迅速决定收购后者旗下的上海千年城市规划设计公司。

这笔交易表面上看是业务拓展，实则为日后更深的危机埋下伏笔，上海千年设计并未带来预期的协同效应，反而成为财务造假的温床。

为完成业绩承诺，该公司自2018年起开始系统性财务造假，这一行为一直持续到2022年。

虚假的业绩数字虽然短暂地装饰了报表，却无法真正改善企业的经营实质，更无力支撑冯全宏期待的股价表现。

与此同时，冯全宏个人的债务危机持续发酵，2020年，其名下企业不得不申请破产重整。

正是这场重整，引出了新的主角浙江余姚国资。

经过一年多的重整程序，余姚国资以重整投资人的名义于2022年正式入主，成为围海股份新的实际控制人。

然而，接手后的清查结果令人震惊：上市公司内部财务混乱、漏洞百出，2022年年报被审计机构出具了无法表示意见的审计报告，公司随即被实施退市风险警示。

刚接手就面临退市威胁，国资方面不得不展开全面自查，从而揭开了自2018年起持续数年的财务造假黑幕。

三、国资进场：刮骨疗毒与艰难整顿

面对已然暴露的造假问题，国资初期曾尝试以“会计差错更正”的方式进行技术性处理，试图淡化事件的严重性。

但监管部门并未留出模糊空间，证监会迅速立案调查，并于2024年初第一天就作出顶格处罚，围海股份也因此被市场戏称为“开年造假第一股”。

这一处罚如同一记警钟，让国资管理者彻底意识到，唯有彻底整改，才能挽救这家企业的未来。

国资接手后的整顿并非易事。

一方面，需要处理历史遗留的财务窟窿与违规担保；另一方面，必须重塑公司治理结构，恢复内部控制的有效性。

2025年，一项标志性举措落地：围海股份将子公司上海千年设计以1.5亿元的价格出售，这与当年冯全宏收购时耗资14.5亿元形成鲜明对比。

这笔交易，无论是出于甩掉包袱的务实考量，还是对过往错误投资的彻底清算，都显示出国资剥离不良资产、聚焦主业的决心。

在业务层面，国资重新将发展重心拉回围海主业及相关工程建设，强化合规管理与项目审核。

与此同时，通过资产处置、债务重组与业务梳理，企业的财务状况逐步改善。2025年三季报显示，围海股份实现净利润3752万元，并预计全年可实现盈利，这将是其自2019年连续六年亏损后的首次扭亏。

四、重生之路：摘星之后挑战犹存

撤销退市风险警示，无疑是企业重生道路上的关键里程碑。

它不仅意味着监管层对公司整改效果的初步认可，也向市场传递出风险缓释的积极信号，对长期持有围海股份的投资者而言，这更是一场等待已久的解脱。

当然，摘星并不意味着所有问题都已解决，围海股份还戴着帽，资本市场的监督不会停止，围海股份依然面临诸多挑战。

不过，这一案例留给了市场很多反思，从冯全宏时代的财务造假，到国资接手后的刮骨疗毒，凸显了实控人诚信的决定性影响。

而国资的成功介入，则为类似困境企业提供了一种可行的救援范式，只是其过程之艰巨、代价之高，足以警示后来者。