六个交易日四次涨停，九牧王“退守”男裤

图/IC

12月19日，A股收盘，男装品牌九牧王股价定格于涨停板16.98元/股，最新市值约98亿元。这已是该公司在最近六个交易日内斩获的第四个涨停，区间累计涨幅高达24.3%。资本市场的反响，像一层炫目外衣，披在了这家正经历战略调整的“男裤专家”身上。

股价异动的背后，是两条清晰的企业动作线：一方面，九牧王与航天101所合作推出的科技保暖“太空裤”产品，以“硬科技”概念吸引市场目光；另一方面，公司近期确认出售了所持意大利高端运动时尚品牌MooRER的全部股权，并明确表示未来将“聚焦男裤主业”。

MooRER收购后的业绩表现不理想

作为男裤代表品牌的九牧王，面对主营业务单一的风险，很早就开始尝试布局多品牌矩阵。2009年，收购时尚裤装品牌FUN；2018年，通过合资取得韩国通勤时装ZIOZIA在大中华区的经营权。而最大胆的一步则是在2023年12月，九牧王以近7400万元人民币的价格收购了意大利高端运动时尚品牌MooRER 25%的股权，并获得一个董事会席位。

创立于2006年的MooRER，主打万元以上的高端牛仔服与纯鹅绒系列，其品牌调性与九牧王谋求高端化、提升品牌溢价的诉求看似高度契合。对于长期依赖“九牧王”主品牌，尤其是男裤单品的公司而言，这笔投资承载着九牧王打破成长天花板、切入高利润市场的期望。

然而，国际化的收购并未带来预期的甜美果实。据公开报道，截至2025年2月的财年，MooRER营业额略低于5300万欧元，未达到创始人设定的6000万欧元目标。市场表现不及预期，最终促使九牧王选择“放手”。

聚焦男裤，全年营收目标33亿元

在收购MooRER 25%股权后的2024年，九牧王的业绩增幅有所放缓，财务数据揭示了其面临的现实压力。2024年全年，九牧王营收增幅由上年的16.6%显著放缓至4.13%，净利润增幅更是从惊人的395.07%转为下滑7.86%。

进入2025年，情况呈现复杂图景。最新三季报显示，公司前三季度营收同比下滑6.02%，但净利润却大幅增长129.63%。这份亮眼的利润成绩单背后，主要推力并非服装主业的强劲销售，而是丰厚的投资收益。

报告期内，九牧王交易性金融资产高达13.78亿元，同比激增91.56%，并实现了1.63亿元的投资收益，与上年同期的投资亏损形成鲜明对比。主营业务承压与金融投资贡献形成反差，如何夯实真正依靠产品与市场的内生增长，是如今九牧王需要回答的问题。

九牧王管理层在三季度业绩说明会上明确表示，尽管男装市场增速趋缓、竞争激烈，公司始终坚守主业，并誓言在2026年继续夯实“男裤专家”战略。

聚焦之后，挑战也随之而来。根据2024年年报，九牧王为2025年设定的全年营收目标为33亿元。截至前三季度，公司累计实现营收21.3亿元。这意味着，第四季度必须完成约11.7亿元的营收，才能达成年度目标。

回顾过往，九牧王完成上述目标存在明显难度。数据显示，2020年至2024年，九牧王第四季度的营收规模大致在6.6亿元至9.2亿元区间内波动。要达到11.7亿元，不仅需要超越历史最佳季度表现，更要实现跨越式增长。在整体消费环境谨慎、服装行业竞争白热化的当下，这无疑是一次难度极高的“年末冲刺”。

新京报贝壳财经记者 王真真

编辑 王进雨

校对 卢茜