国产GPU“四小龙”齐聚：千亿市值角逐，谁主算力沉浮？

近日，港交所官网显示上海GPU企业天数智芯已通过上市聆讯，紧随壁仞科技之后叩响港股大门。至此，国产GPU领域备受瞩目的“四小龙”——摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯，在资本市场上全员集结：前两家已登陆科创板，后两家则同步奔赴港股。这一连串的IPO动向，不仅标志着国产GPU企业进入发展新阶段，也折射出行业在技术自主与市场开拓上的激烈竞逐。

从最新财务与业务数据来看，“四小龙”虽同处通用GPU赛道，但发展路径与阶段性成果各有侧重。沐曦股份在营收规模上暂时领先，2024年收入达7.43亿元，同比增长超过1300%；其市值也超过3300亿元，位列行业前列。摩尔线程则以约2822亿元的市值紧随其后，2024年营收4.38亿元，虽增速相对平缓，但公司基于其自主研发的“全功能GPU”理念，从核心芯片到计算集群，已实现多产品线销售，构建了覆盖AI智算、专业图形、桌面级GPU与智能SoC四大类的完整产品矩阵。

壁仞科技在营收增速上表现亮眼，同比增长超过440%，2024年收入为3.37亿元，不过净亏损也高达15.38亿元，反映出在快速扩张的同时仍面临较大的投入压力；其最新估值约为155亿元。天数智芯2024年营收5.40亿元，同比增长约86.65%，净亏损8.92亿元，在四家中相对较低。其市值并未公开，预期约为200亿元。该公司早在2021年即实现国内首款训练通用GPU量产，在推理领域亦率先落地，技术产业化节奏较早。

在研发与资金层面，各家企业均保持高强度投入。摩尔线程2024年研发投入占比达3.10，壁仞科技为2.45，沐曦与天数智芯则分别在1.21和1.43左右。高研发投入是芯片设计行业的常态，也直接关联到企业的产品迭代与技术护城河。值得关注的是，四家企业客户集中度普遍偏高，前五大客户销售占比多在70%以上，如何进一步拓宽客户基础、降低单一依赖，将是其下一阶段规模化发展的关键。

此外，供应链安全成为共同挑战。壁仞科技与摩尔线程已被列入BIS实体清单，沐曦与天数智芯虽未明确被列入，但其供应链仍不同程度依赖境外技术与工具。推进供应链自主化，不仅是应对国际形势的必需之举，也是企业长期稳定发展的根基。

从上市进程与估值看，已登陆科创板的摩尔线程和沐曦股份市值均超过2800亿元，上市初期股价大幅上涨，反映出市场对国产GPU赛道的高度关注与期待。壁仞科技与天数智芯转向港股，其最新估值分别约为155亿和200亿元，显示出在上市前阶段，市场给予的定价存在差异。尽管上市地点与阶段性估值不同，但四家企业接连进入公开资本市场，无疑将为国产GPU研发注入更多资金与资源，加速产品迭代与生态建设。

总体来看，国产GPU“四小龙”虽起步时间、技术路线、商业进展及当前市场估值不尽相同，但均已迈过早期研发阶段，进入量产与规模化应用的关键时期。在AI计算需求持续爆发、国产替代政策支持的背景下，它们共同承担着打破国际巨头垄断、构建自主算力体系的重要使命。随着行业竞争格局逐渐清晰，未来谁能在性能突破、生态构建与商业落地上更进一步，不仅取决于资金与研发投入，更取决于能否在应用场景中真正扎根，实现从“可用”到“好用”的跨越。国产GPU的集体冲锋，已然在路上。