印尼手机和3C消费电子渠道之王，被低估的Erajaya

PT Erajaya Swasembada Tbk (ERAA)，在印度尼西亚证券交易所上市，是印度尼西亚领先的手机和消费电子产品分销商及零售商。

公司成立于1996年，已发展成为一家多领域零售巨头，主要聚焦于Erajaya消费电子部门，该部门涉及智能手机、平板电脑、笔记本电脑及相关配件的分销和销售。

该部门独自贡献了公司大部分收入，利用与全球巨头如苹果、三星、小米以及新兴品牌如HONOR和XPENG（电动汽车相关）的独家合作。

截至2025年中期，Erajaya在印度尼西亚、马来西亚和新加坡运营超过2,200家自营零售店，并通过广泛的分销网络覆盖约54,000个渠道点。

本文章深入探讨Erajaya的运营情况，强调其以电子产品为主的战略，特别是在印度尼西亚蓬勃发展的智能手机市场。

根据IDC预测，2025年该市场预计将以低个位数增长。这种增长主要由经济型和中档设备推动，与Erajaya的产品组合调整相一致。

从财务角度看，公司2025年上半年业绩强劲，利润同比增长8.5%，毛利润达到3.9万亿印尼盾（约合人民币16.54亿元），增长10.9%。

尽管面临宏观经济挑战，Erajaya的估值仍具吸引力，截至2025年10月，市盈率约为6.07，市值6.60万亿印尼盾（约合人民币27.98亿元）。

Erajaya的运营分为两大主要垂直领域：Erajaya Digital消费电子部门和Erajaya Active Lifestyle生活方式零售，并多元化扩展到食品、营养、美容和健康领域。

然而，其业务核心特别是Erajaya Digital，根据截至2024年的历史数据，该部门占总收入约80%，2025年趋势类似。

1、Erajaya Digital：电子产品巨头

Erajaya Digital是旗舰部门，专注于数字电子产品的分销和零售，包括智能手机、平板电脑、笔记本电脑以及运营商产品如充值卡和SIM卡。公司持有全球领先品牌的独家或授权经销权，确保在产品可用性和定价上的竞争优势。

关键品牌和合作伙伴

Erajaya是苹果（通过iBox门店）、三星（通过Samsung Stores by NASA）、小米（小米门店）的官方分销商，并于2025年2月与HONOR合作，引入高端技术设备到印度尼西亚。其他合作伙伴包括OPPO、Vivo、Realme、华为，以及新兴品牌如Nothing和Infinix。

2025年，Erajaya扩展产品组合，通过与中国电动汽车制造商XPENG的战略合作，聚焦智能移动配件和集成数字解决方案。

此外，2025年6月与bolttech合作，推出全面设备保护计划，将设备维修与网络安全功能捆绑，提升电子产品领域的增值服务。

零售网络

截至2025年6月，Erajaya Digital运营大量自营门店，包括超过1,200家Erafone门店（多品牌电子产品）、150家iBox门店（苹果高端经销商）以及三星、小米等专卖店。

在一个里程碑事件中，Erajaya Digital于2025年初开设东南亚首家独立iBox Apple Premium Partner门店，突显其对高端电子零售的承诺。

分销网络已于2024年底扩展至2,194家门店，2025年计划进一步增长，针对印度尼西亚东部欠发达地区和城市数字中心。这包括在门店中集成数字标牌，以提升可见度和货币化。

运营商产品和服务

Erajaya是印度尼西亚电信运营商如Indosat、Telkomsel和XL Axiata的关键合作伙伴，分销SIM卡、充值卡和捆绑设备。该部门贡献了可观的经常性收入，运营商产品占数字销售约10%-15%。

虽然Erajaya Active Lifestyle处理IoT设备、配件和生活方式品牌如ASICS、DJI、Garmin和JD Sports，但这些越来越与数字电子产品整合（如智能手表与智能手机同步）。

新兴部门如Erajaya Food & Nourishment（Paris Baguette、Sushi Tei）和Beauty & Wellness（The Face Shop、Wellings）代表多元化，但相对于电子产品仍是次要的，占收入不到20%。

2、多元化与协同效应的战略布局

Erajaya的业务战略的核心在于多元化，这不仅仅是简单的产品线扩展，而是通过部门间交叉融合来创造协同效应。

公司传统的Erajaya Digital部门专注于智能手机、平板电脑和相关电子产品的分销与零售，而Erajaya Active Lifestyle部门则涵盖IoT智能硬件、时尚运动用品等领域。

这种交叉不仅体现在产品互补上，还延伸到新兴领域，如食品餐饮（Erajaya Food & Nourishment）和美容健康（Erajaya Beauty & Wellness）。

例如，Active Lifestyle旗下的Urban Republic门店销售的IoT产品，如无人机、智能手表和可穿戴设备，直接补充了Digital部门的智能手机生态，用户可以通过这些设备实现无缝连接，提升整体使用体验。

这种协同效应不仅提高了客户黏性，还优化了库存管理和供应链效率。

进入2025年，Erajaya的多元化步伐进一步加速。公司不仅继续强化品牌组合，还涉足电动汽车（EV）分销和相关配件领域，这标志着从传统电子产品向可持续智能出行转型的战略转向。

据最新报道，Erajaya已将业务触角延伸至食品业务和电动汽车分销，这不仅拓宽了收入来源，还通过跨部门资源共享降低了运营成本。

例如，在电动汽车配件领域，公司与XPENG等品牌的合作，将智能充电设备与现有IoT产品线整合，形成一个完整的智能生活生态。

这类举措预计将提升公司利润率，尤其是在活跃生活方式和食品饮料（F&B）板块，通过引入国际品牌如Under Armour和Paris Baguette，进一步填补市场空白。

此外，Erajaya的多元化还体现在区域扩张上。截至2025年上半年，公司已通过门店扩张和品牌多元化推动业绩增长，净销售额达到35.05万亿印尼盾（约合人民币148.61亿元），同比增长5.8%。

分析师指出，这种多元化策略将帮助Erajaya在2027年前提升整体利润率，特别是在F&B和EV分销领域的布局。

协同效应的另一个体现是会员体系的整合：MyEraspace会员忠诚度计划已扩展到所有部门，会员可以通过购买智能手机积分兑换生活方式产品或餐饮优惠，从而增强跨部门销售转化率。

2025年，公司计划进一步投资于数字化工具，如AI驱动的推荐系统，以强化这些协同效应，确保多元化不只是扩张，而是真正驱动增长的引擎。

总体而言，这种多元化战略不仅分散了风险，还为Erajaya在竞争激烈的印尼零售市场中提供了独特的差异化优势。

Erajaya的业务流程构建了一个高效、端到端的生态系统，特别强调电子产品的供应链优化和数字化转型。这套体系从全球采购开始，到本地分销、零售运营和售后服务结束，确保了产品从制造商到消费者的快速流动。

在2025年，随着AI技术的深度应用，这一流程进一步智能化，提升了整体运营效率。

3、供应链和采购环节的全球化与优化

供应链是Erajaya的核心竞争力。公司直接从中国、韩国和美国的领先制造商（如苹果、三星和小米）采购智能手机和电子产品，通过自有物流部门处理进口手续。

这种直采模式不仅降低了中间成本，还得益于独家协议，确保公司提前获取热门新品，例如通过iBox门店优先发布iPhone系列。

库存周转率是关键指标：高需求的中档智能手机通常在30-45天内完成周转，这得益于77个分布在全国的配送中心。这些中心不仅处理分拨，还整合了实时库存监控系统。

2025年，Erajaya引入AI驱动的供应链管理，进一步提升了预测准确性。Eraspace平台利用AI个性化客户体验，同时优化采购决策，通过数据分析预测需求波动，避免过剩库存。

例如，AI算法可以分析历史销售数据和市场趋势，自动调整采购量，尤其针对5G设备和IoT产品。这不仅降低了仓储成本，还提高了供应链的韧性，应对全球芯片短缺等挑战。

此外，公司还探索可持续采购实践，如优先选择环保供应商，以符合印尼政府的绿色政策。

4、分销和物流的智能化升级

分销环节将货物从配送中心高效送达自营门店和约54,000个合作伙伴点，包括批发商、电信门店和第三方渠道。Erajaya的物流网络覆盖印尼几乎所有地区，确保产品快速渗透到城乡市场。

2025年，公司通过AI增强物流效率，例如采用智能路线优化算法，减少运输时间和燃料消耗。这特别适用于5G设备的分销，随着印尼5G采用率从2024年的25.8%预计上升到更高水平，AI预测模型帮助公司提前布局库存，满足新兴需求。

此外，仓库自动化是另一个亮点：机器人和AI系统用于库存盘点和订单分拣，减少人为错误。这些创新不仅提升了物流速度，还降低了运营成本，帮助Erajaya在2025年上半年实现强劲业绩。

风险管理方面，AI用于预测供应链中断，如天气或地缘政治因素，确保备用方案的快速响应。

5、销售和零售运营的全渠道融合

Erajaya的销售策略采用全渠道（omni-channel）模式，融合线下门店、Eraspace.com电商平台，以及与Shopee和Tokopedia等主流平台的深度整合。

这使得消费者可以无缝切换渠道，例如在线下单后在门店自提（Click N' Pickup），或通过WhatsApp直接咨询并购买。

MyEraspace忠诚度计划是关键驱动力：到2023年已拥有超过1000万会员，2025年进一步增长，通过AI提供个性化电子产品推荐，如根据用户浏览历史建议配套配件。

EraXpress上门交付服务确保了电子产品的同日履约，这在快节奏的市场中至关重要。

2025年，随着在线零售预计占消费电子销售的30%-35%，Erajaya加大了数字投资。AI还用于欺诈检测和订单自动化，进一步streamlining零售运营。这不仅提升了销售效率，还通过数据驱动的营销活动增加了转化率。

6、售后服务与增值服务的客户导向

售后是Erajaya差异化的重要部分，包括维修、保修和扩展服务。2025年与bolttech的合作引入了网络保护的设备修复计划，覆盖智能手机和IoT产品，提升了客户保留率。

增值服务如设备保险和升级换购，进一步强化了忠诚度。AI在售后中的应用包括预测维护，例如通过数据分析提前识别潜在故障，减少返修率。这些措施不仅降低了成本，还增强了品牌声誉，在竞争激烈的电子市场中脱颖而出。

印度尼西亚的电子市场，尤其是智能手机领域，正处于高增长阶段。

根据最新预测，2025年智能手机市场规模将达到113.4亿美元，出货量约6175万部。整体消费电子市场预计在2025年收入48.3亿美元，CAGR从2025-2030年达8.54%，主要驱动因素包括IoT普及和5G技术。

尽管城市饱和导致2025年增长放缓至低个位数，但农村扩展和预算设备（150-250美元区间）主导市场，高端产品虽面临进口障碍，但2024年第一季度增长12.8%。

到2028年，整个消费电子市场预计达到2.672亿单位，2025年增长率约2.0%。

Erajaya在智能手机零售市场占有超过50%的份额，这得益于其规模优势和品牌授权。然而，竞争格局激烈，主要对手包括：

• PT Global Digital Niaga (Blibli)：

  专注于电子商务电子产品，通过在线平台挑战Erajaya的数字存在，尤其在年轻消费者中。

• PT Map Aktif Adiperkasa：

  在生活方式和服饰领域强势，但与Erajaya在配件和时尚电子产品上重叠，是印度尼西亚最大的专业零售公司。

• PT Ace Hardware Indonesia：

  在消费电子和家居产品竞争，但缺乏移动通信焦点，位居专业零售第二。

• PT Metrodata Electronics Tbk：

  专注于分销，与Erajaya类似但规模较小，主要在B2B领域竞争。

• 电子商务巨头如Shopee和Tokopedia：

  通过直接销售和低价策略威胁传统零售，但Erajaya通过合作和全渠道整合予以反击。

市场趋势方面，5G采用率从2024年的25.8%持续上升，推动高端设备需求，而经济型设备的流行有利于Erajaya的产品调整。

东南亚智能手机市场2025年第一季度下降3%，但印尼显示出韧性，得益于数字化转型和中产阶级扩张。

整体零售市场预计从2024年的3611亿美元增长到2033年的5581亿美元，CAGR4.45%，为Erajaya提供了广阔机会。

Erajaya的电子产品主导地位源于其规模效应、战略合作伙伴关系以及持续创新，这些要素共同构筑了公司在印尼市场无可匹敌的壁垒。

• 首先，公司庞大的零售网络是其核心优势之一。

  截至2025年上半年，Erajaya已运营超过2,200家自营门店，并通过约54,000个渠道点覆盖全国城乡地区。这种广泛的覆盖不仅确保了产品的高渗透率，还允许公司快速响应区域需求差异，例如在东部欠发达省份的扩张计划。

  与竞争对手相比，这一网络规模提供了无与伦比的物流效率和市场触达能力，帮助Erajaya在智能手机销售中占据超过50%的市场份额。

• 其次，独家合作伙伴协议进一步强化了Erajaya的供应链优势。

  公司与全球领先品牌如苹果、三星和HONOR签订了优先供应协议，确保新品上市时能率先获得库存。这不仅降低了采购成本，还提升了门店吸引力，例如通过iBox和Samsung Stores by NASA等专卖店的独家授权。

  此外，2025年与bolttech的合作引入了设备保护服务，进一步丰富了增值产品线，提升客户忠诚度。

• 全渠道整合是Erajaya另一个关键创新点。

  公司通过Eraspace电商平台和MyEraspace忠诚度计划驱动在线销售增长超过20%。这一计划已覆盖数千万会员，提供个性化推荐和积分兑换，显著提高了复购率。

  在电子产品内多元化方面，Erajaya积极扩展EV配件和IoT领域，例如与XPENG的电动汽车合作，不仅拓宽了产品组合，还提升了利润率。

  运营效率方面，毛利率稳定在10%-11%，得益于数字标牌和AI库存管理的应用，这些技术优化了门店销售和供应链响应速度。

总体而言，这些优势使Erajaya在面对电商巨头如Shopee的竞争时，仍能维持领先，通过线下体验和线上便利的完美融合，实现可持续增长。

Erajaya的财务表现清晰反映了其电子业务的核心驱动作用。

从历史数据看，公司收入从2020年的34.1万亿印尼盾（约合人民币144.58亿元）飙升至2024年的65.3万亿印尼盾（约合人民币276.87亿元），复合年增长率（CAGR）达到17.6%。

这一增长主要得益于智能手机和平板业务的贡献，占总收入约80%。

进入2025年上半年，公司业绩继续向好：净利润同比增长8.5%至568.3亿印尼盾（约合人民币2409.58万元），毛利润达到3.9万亿印尼盾（约合人民币16.54亿元），销售收入约为35.05万亿印尼盾（约合人民币148.61亿元）。

尽管面临宏观经济压力，如通胀和汇率波动，但公司通过成本控制和网络扩张维持了盈利能力。

尽管净利润在2023年因成本上升略有波动，但总体仍保持上升趋势，2025年净利预计达约2.55万亿印尼盾（约合人民币10.8亿元），利润率稳定在1.5%-2%之间。

与此同时，公司资产规模快速扩大，总资产由1.1万亿印尼盾（约合人民币4.66亿元）增至2.8万亿印尼盾（约合人民币11.87亿元），推动ROA从8.9%降至3.8%，ROE从15.7%降至11.4%，反映出资本投入大幅增加带来的效率稀释。

整体来看，Erajaya财务结构健康，杠杆适中，现金流稳定，并持续维持4%-5%股息回报；

其成功源于庞大的零售网络、与国际品牌的深度合作及全渠道整合能力，使其在印尼消费电子与生活方式零售领域保持领先地位并实现长期稳健增长。

截至2025年10月，Erajaya Swasembada Tbk（ERAA）的市值约为6.56万亿印尼盾（约合人民币27.81亿元，基于最新股价414印尼盾），对应市盈率（P/E）约为6.07倍，历史EV/EBITDA约为5.5倍。

这一估值水平显著低于印尼零售行业平均值（约12-15倍），反映出市场对短期零售环境及消费电子周期的谨慎情绪。相比之下，同行如Ace Hardware Indonesia（P/E约15倍）与MAP Aktif（P/E约17倍）的估值更高。

此外，公司股息收益率高达4.6%，在印尼市场波动期具备稳定的防御性。

Erajaya预计2025年收入增长率约为9.7%，权益回报率（ROE）14.1%，资产回报率（ROA）3.8%，净利润率约2%，表现优于印尼多数零售同业。

Erajaya的竞争优势主要体现在其规模化的零售网络、供应链整合及品牌独家代理权。截至2025年，公司在印尼拥有超过2,300家零售门店，覆盖全国主要城市及二线地区，形成强大的渠道控制力。Era Club会员体系贡献了约75%的销售额，显著提升了客户留存率与复购率。

公司同时保持与国际领先品牌（如Apple、Samsung、Oppo、Xiaomi等）的长期合作关系，并在智能设备、IoT、穿戴设备与家电等品类上持续拓展。其数字化供应链与高周转库存管理，确保了高现金效率和营运灵活性。

然而，公司快速扩张带来了72%的负债率压力，并对进口产品依赖较高，使其在汇率波动下利润受压。另一方面，纯电商平台（如Shopee、Tokopedia）的价格竞争，对Erajaya的线下利润率构成挑战。

在机遇方面，印尼5G普及、AI设备渗透与电动车电子化趋势为Erajaya提供了长期增长空间。

公司正通过与XPENG等品牌的合作，切入EV电子生态系统，拓展非手机类高附加值产品。同时，中产阶级的扩大与地区消费力提升，为电子与生活方式零售提供了坚实需求支撑。

Erajaya的F&B与生活方式业务（如Paris Baguette与The Coffee Bean）亦在快速增长，提升了非手机类营收占比。

尽管印尼经济放缓、高通胀及进口关税波动带来一定风险，公司通过多元化布局与成本优化策略，仍能保持稳健的现金流与竞争力。

展望未来，Erajaya计划至2026年将门店数量提升至2,500家以上，强化“多业态+全渠道”战略布局。公司将继续聚焦电子产品主业，同时加大对智能家居、AI集成设备及高端品牌生态的投资。

分析师预计2025年公司收入同比增长10%-15%，净利润增长约12%，并维持14%以上的ROE水平。2026年预计收入增速进一步提升至14.1%，受智能设备需求回升及F&B板块贡献推动。

Erajaya同时强化ESG管理体系，推动可持续供应链、绿色门店与社会责任项目，其ESG表现已在2024年获印尼可持续发展奖（ISDA）认可，进一步增强品牌形象与长期吸引力。

综合来看，Erajaya的成功源于其“全产业链+多品牌矩阵+全渠道零售”的战略模式，使其在印尼消费电子市场形成了高壁垒的竞争优势。

公司凭借规模化的分销体系、与国际品牌的紧密合作、强大的会员生态与数据驱动运营能力，建立了稳固的市场领导地位。虽然短期内面临宏观经济与汇率风险，但其稳健的财务结构、稳定的现金流与高股息政策，为投资者提供了良好的防御与增长平衡。

目前6倍市盈率与5.5倍EV/EBITDA的估值水平远低于行业区间，具有显著的估值修复潜力。

随着5G、AI与智能消费生态的快速普及，以及公司在F&B与生活方式业务的深化发展，Erajaya有望保持双位数增长，并完成从“消费电子零售商”向“综合生活方式生态集团”的战略转型。

这一转型将成为推动其长期价值重估与资本回报提升的关键力量。

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*本文来源于弘章消费研习社，作者弘章消费研习社。欢迎加首席交流官白帆微信（fan_062400），围观新浪潮朋友圈，深度交流资源对接， 加入行业创始人社群。