日本央行与政府对是否加息存在分歧，后续需关注央行态度｜国际

文/《清华金融评论》王茅

日本央行如期加息25个基点，不过日本央行与政府之间对于是否加息存在分歧。本次日本加息对资本市场带来的冲击不及2024年，原因在于，本次利率行动在市场广泛预期之中。后续需关注央行行长植田和男的表态，他如果释放“鹰派”信号，比如暗示2026年继续加息，或引发新一轮波动。

日本央行如期加息25个基点，关于是否加息央行与政府存在分歧

12月19日，日本央行如期加息25个基点至0.75%，基准利率水平创30年来新高。日本央行行长植田和男在议息会议后的新闻发布会上表示，日本经济温和复苏，未来若通胀持续达标将逐步加息，但强调“货币环境依然宽松”。

而在两天前12月17日，日本高市早苗政府政策小组成员、日本央行前副行长若田部昌澄发表了反对加息的言论，他指出，日本央行应避免过早加息和过度收紧货币政策，主张优先通过财政政策与增长战略提高中性利率，待中性利率自然上升后再启动加息。

这一立场被视为高市政府经济主张（“高市经济学”）的体现，重点在于强化经济供应面，与日本央行依赖经济数据逐步加息的策略形成分歧。其观点引发市场对政府干预央行独立性的担忧。

若田部昌澄的温和通胀预期（预计通胀率可能跌破2%）及对财政主导路径的坚持，反映了高市政府试图平衡经济刺激与债务风险的策略。

日本央行加息25个基点对日元的影响

短期震荡走强。加息后日元对美元短暂升破156，主要原因在于，套息交易平仓，也就是说投资者抛售海外资产回流日元。但受日本高债务制约，日元中长期或回归弱势，瑞银预测，2026年美元对日元可能测试160关口。

汇率矛盾未能得到解决。日本财政扩张政策与经常账户资金外流，持续给日元构成压力，植田和男暗示“加息步伐缓慢”，这难以扭转日元结构性贬值趋势。

日本央行加息对全球资本市场的冲击

股市分化加剧。日本股市，金融股受益于净息差扩大，出口股则因日元升值而承压，日经指数短期震荡，中长期受宽财政支撑。欧美股市，高估值科技股面临回调压力，因为部分套息交易资金撤离，但历史数据显示，标普500在日本加息后半年多上涨。A股/新兴市场，资本外流压力可控，国内基本面仍是主导因素，近五次日本加息后一年上证指数均上涨。

债市流动性收紧。日本投资者持有约4万亿美元海外债券，加息可能触发回流，推升美债/欧债收益率，新兴市场高收益债利差扩大。

本次日本加息冲击弱于2024年，原因主要有以下三点，一是预期充分消化。市场对加息概率定价高达90%，远高于2024年8月意外加息前的水平。二是套息规模缩减。日元空头头寸较2024年减少45%，平仓压力缓和。美联储降息对冲。三是美日货币政策错位削弱套息吸引力，美元流动性指标未现紧缺。

前期展望

后续需关注植田和男的表态，他如果释放“鹰派”信号，比如暗示2026年继续加息，或引发新一轮波动。全球高负债企业、过热房地产市场对利率敏感度提升。

对于A股而言，国内经济复苏与政策前景仍是关键，历史关联性显示影响有限。本次日本加息如同“涟漪”而非“巨浪”，短期波动不可避免，但全球市场仍具备韧性。

编辑 | 王茅

审核丨丁开艳

责编 | 兰银帆

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