Mysteel解读：外围利空持续发酵 玉米油能否凭成本支撑稳住阵脚？

近期全球油脂市场利空氛围浓厚，国内玉米油市场则在外部压力与内部成本支撑的博弈中呈现震荡趋稳态势。外围市场的不确定性与国内产业端的刚性支撑形成鲜明对比，共同主导当前玉米油市场格局，截止发稿日，国内玉米油市场价格维持在9050元/吨，毛油主流价格在8300元/吨。短期价格难有明显突破，大概率维持区间震荡运行。

外围油脂市场利空因素持续释放，对玉米油市场形成间接施压，马来西亚棕榈油库存高企的格局未改，最新数据显示国内重点地区棕榈油库存同比仍处于高位，叠加出口低迷预期，棕榈油价格持续承压下行。据市场了解，原定运往印度的多批阿根廷豆油船货已被取消或延迟交付，棕榈油性价比凸显，替代需求或将增长，对棕榈油期价形成较为稳固的底部支撑。菜籽市场方面，全球菜籽呈现丰产格局，进一步加剧油脂市场供应压力。加拿大农业部最新报告将2025/26年度油菜籽期末库存预估值由11月的250万吨上调至295万吨，较去年同期的159.7万吨显著增长，带动ICE油菜籽价格走低，并传导至国内市场。与此同时，澳大利亚菜籽进口量持续增加，预计后期菜油供应将逐步趋向宽松，进一步放大油脂市场的供应压力。政策层面的不确定性同样抑制市场情绪。美国生物柴油政策短期未能落地，直接抑制了市场对油脂工业需求提升的预期，拖累国际油脂市场情绪，美豆油等核心品种走势偏弱。近期，国内储备大豆大量拍卖，增加了未来国内油脂的整体供应预期。虽然直接影响豆油，但油脂板块间的替代关系和情绪传导，这种弱势情绪传导至国内油脂市场，在此背景下，棕榈油、豆油等替代油脂价格走低，虽尚未对玉米油形成实质性替代冲击，但对市场心态产生一定抑制作用。

玉米油市场虽面临外围利空传导，但产业端的成本支撑力度依然稳固，有效抵御了价格下行风险。原料成本端来看，玉米胚芽招标价格微幅偏弱，主要受新季玉米上市后市场供应逐步增加的影响，本周玉米均价2310吨，较上周下跌13元/吨。当前东北、华北地区玉米价格呈现窄幅拉锯态势，基层上量节奏平缓。不过，尽管原料价格略有松动，深加工企业开机相对较为平稳（如下图）。据Mysteel农产品调查数据显示，本周玉米淀粉行业开机率波动不大，个别企业因设备原因限产检修，其他企业开机整体稳定。 （2025年12月11日-12月17日） 周度开机率为62.31%，较上周降低0.53%。但油厂生产倒挂现象尚未得到根本改善，企业仍处亏损状态。成本面依然对玉米油价格形成较强支撑，油厂挺价情绪浓厚。库存与销售端的良性格局进一步巩固了市场稳定性。当前国内玉米油厂通过执行前期订单，稳步消耗存量库存，整体库存压力不大。下游市场虽采购心态谨慎，多采取按需采购策略，但刚需支撑尚存，未出现集中抛压或囤货现象，市场购销氛围平稳。

综合来看，短期内玉米油市场将持续处于外围利空与国内成本支撑的博弈格局中。外围油脂市场的不确定性仍将是主要扰动因素，而国内油厂的原料成本刚性、库存良性等因素则构成价格的重要支撑。预计后续玉米油市场将维持震荡趋稳态势，价格区间波动为主。后续需重点关注大宗等外围因素变化，以及国内玉米胚芽价格走势、油厂开机率调整和下游需求复苏情况，这些因素将共同决定玉米油市场的后续走向。

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