扩大内需是战略之举，消费行情是不是要来了？

最近不少人问消费是不是要反转了，消费是不是要来行情了。

主要是消费最近有几个事情，一个是茅台主动控量，许多人以周期视角看，觉得去库存后，股价就应该差不多了。

另一个是官方发了一篇文章《扩大内需是战略之举》。这一看，不得了了，消费还不得猛猛干。

但是，且收住你们的情绪，消费不是科技股，不是只言片语就能被打动的，也不会短时间就突突上涨，完全不给上车机会。

所以多给点时间想清楚，不用火急火燎做决策。

01

消费的政策面逐渐U起来了

官方发的《扩大内需是战略之举》，许多人有个误会，觉得内需就是消费。其实不是的，国内官方任何场合提的内需都是既有消费，也包括投资。

这篇文章发出来的时候港股还在交易，港股流动性差，容易应激，如果标题把内需换成消费，港股会立即原地起飞。而当时港股动都没动。

所以大家注意了，别看到内需两字就对消费激动得不行，内需是内需，消费是消费。

当然，尽管如此，一个事实是官方对消费的定位态度是逐渐走U了。

我们拿之前的十五五规划来讲，十五五规划的目标对消费的描述是“居民消费率明显提升”。

往前十四五是怎么描述的呢？不好意思，目标里对消费只字未提（然后十四五这个五年大概是消费最悲催的五年，当然，悲催的原因不完全是政府只字不提的不重视）。

再往前呢？发展协调性明显增强。消费对经济增长贡献继续加大，投资效率和企业效率明显上升。

十二五是居民消费率上升，把扩大消费需求作为扩大内需的战略重点。

十一五是把扩大国内需求特别是消费需求作为基本立足点，使经济增长由主要依靠投资和出口拉动向消费与投资、内需与外需协调拉动转变。调整投资和消费的关系，合理控制投资规模，增强消费对经济增长的拉动作用。

大家看到没有，从十一五到十五五，官方对消费的定位态度是走了一个U：十一五是最重视的，后面持续放缓，到十四五没了，而十五五再提“居民消费率明显提升”，这里加了明显两字，比十二五“居民消费率上升”用词是更强烈的。

另外就是前不久的中央经济工作会议上，也有一个新的提法：制定实施城乡居民增收计划，且这个位置在26年重点任务里还放得挺靠前的。以往一般是提一嘴增加城乡居民收入，放的位置靠后。

所以，我们可以说官方对消费的政策面是逐渐U起来了。

02

只闻人语响，空山不见人

但是，为什么用逐渐呢？

因为在消费层面的刺激上，除了以旧换新算给了点补贴，生育也算，其他几乎没有实质性的刺激。

其实2025年官方是发了许多消费刺激的文件的，大的小的应该不少于5个。

但这些文件都有一个共同的点，大量的举措都是供给侧应该如何如何，比如要增加服务供给，要清除掉卡点堵点。这些原因当然也是消费相对低迷的原因之一，但不是主要的症结。试图以这些举措刺激消费如隔靴搔痒。

消费低迷主要的原因是居民的财富因为房价在减少以及收入预期悲观。

最大的堵点是需求侧的囊中羞涩，而这些文件在需求侧方面给的政策几乎只有一个——消费贷。问题是居民现在都想着提前去还贷，又有多大动力去借钱消费。

所以文件虽然发了很多，但只够支撑游资量化玩玩消费小妖票，真看基本面的票不仅不动，还持续新低。

从这几年行情看，现在看基本面的投资人对这些没有实质性的政策已经彻底无感了。以前还多少会博弈一下，但几年下来，投资人已经彻底没啥期待， 不来点真的，是不会动的。

26年的任务重点提的一个制定实施城乡居民增收计划，这个可以未来关注一下落地情况。26年的以旧换新政策应该会持续，但会有一些优化，这个可能明年两会上会有细节。还有一个目前传闻中的就是给房贷贴息。这些是相对来说有点实质性的政策，其中以旧换新不是新政策，边际影响不大。

03

消费的宏观面继续走弱

上周11月的经济数据发布了，与消费相关的几个数据。

社会零售总额的增速，11月仅增长1.3%，创下了很长一段时间内的新低。

这里面看细项，家电下的最猛，降了接近20%，这个一方面是放到10月提前打了双11的量，另一个重要原因是以旧换新补贴没有了。家具建材这些也是下滑的，这个跟房地产市场的成交不断下滑有关。

烟酒也是下滑的，这个大家看茅台的批价走势即知。由于批价跌得太快，茅台也坐不住了，上个周五开了一个市场会议，调整了一下26年的供给策略。

另外就是房价，继续下行，继续打击了居民的存量财富，这会继续压制后面的消费。

来源：国家统计局

所以整体消费现在还在L那一竖上。

由此，我们可以看到，消费处在这样一个组合里：基本面还在L那一竖上，且人口因素如达摩克利斯之剑压制投资人对未来复苏高度的预期；政策面逐渐在U，但还没有实质性政策；同时股价位置不高，估值也不高了。

这样一个组合，意味着我们需要对消费保持高度关注，但不急着下手。时间线上面来说，明年3月两会会有更多政策细节，明年3月、4月开始财报季，消费炸完后，基数会变得相对低，基本面逐渐过渡到L那一横上，那个时候对走U的政策面以更多期待会更合适。

但到底走U的政策面会不会出实质性的政策呢？如果有政策，应该如何配？如果没有，2026年又应该如何决策？

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