日本加息即将“靴子落地”！未来利率走向成谜，市场神经紧绷

来源：金十数据

市场普遍预计，日本央行将在12月19日结束的为期两天的会议上提高利率。目前，该行正致力于应对日元的长期疲软以及日益顽固的国内通胀。

路透社对分析师的调查显示，日本央行预计将基准利率从0.5%上调至0.75%。此次加息将是日本央行自2025年初加息25个基点以来的首次行动，预计将使日本的贷款利率达到30年来的最高点。

近几个月来，一系列具有粘性的通胀数据推高了加息预期，日本央行近期也发出信号，表示将考虑在12月的会议上加息。作为植田和男让日本经济摆脱数十年超宽松政策计划的一部分，日本央行预计还将释放更多潜在加息和政策收紧的信号。

华侨银行（OCBC）分析师在近期的简报中表示：“我们认为市场关注此次会议不仅是为了结果，更是为了寻找2026年政策正常化路径的线索。”

日本央行还必须考虑日本首相高市早苗增加政府支出和放松财政条件的计划，尽管投资者对政府增加支出的余地表示怀疑。

在周五做出决定之前，日本将公布11月的消费者价格指数（CPI）数据，预计该数据将显示物价压力依然存在。日本央行此前已承认，通胀回升将引发更多的货币紧缩行动。

澳新银行（ANZ）分析师预计，日本央行将在12月加息，再下一次加息将在2026年4月，届时央行将掌握更多关于日本工资增长轨迹的信息。过去两年稳定的工资增长也是推动加息的动力之一。澳新银行分析师指出：“（明年4月的加息）将使政策利率达到1%左右的中性水平。此后，我们预计央行将进入长时间的观察期。”

日元的持续走弱也是日本央行加息的主要考量因素，因为日元贬值是2025年通胀（尤其是进口价格）的主要驱动力。

日本央行将保持悬念

在周五结束政策会议时，日本央行可能会让寻求明确终端利率指引的市场感到失望。美银（Bank of America）认为，日本央行倾向于采取“谨慎、有条件且高度依赖数据”的渐进方式实现政策正常化。

虽然12月加息已成为普遍预期，但市场注意力将迅速转向植田和男对前景的表述。市场渴望明确日本央行最终打算将利率提高到什么水平，但预计官员们会拒绝提供明确信号。相反，日本央行可能会重申其长期立场，即未来的行动将取决于经济和通胀对先前加息的反应。

这种谨慎反映了日本潜在通胀动态的不确定性，以及对金融市场状况日益增长的敏感度。近期日本国债收益率的上升加剧了市场对收紧过快的担忧，尤其是考虑到日本国内需求复苏依然脆弱。即使在加息后，实际利率仍将保持为负值，这突显了日本央行偏向于渐进主义而非预设的加息路径。

汇率动态仍是关键风险因素。虽然日本央行淡化了将日元作为直接政策目标的作用，但官员们敏锐地意识到，剧烈的汇率波动会影响通胀预期和公众信心。如果日元在会议后或明年初迅速贬值，可能会迫使决策者加快收紧步调。在这种情况下，下一次加息的预期可能会提前。虽然目前多数投资者的基准预期是2026年中后期跟进加息，但日元的再次贬值可能会将时间推向2026年4月，前提是通胀具有韧性且工资增长保持强劲。

目前，预计日本央行将坚持一个刻意模糊的框架：强调耐心，监测数据，并避免对终端利率做出任何承诺。这种做法可能会让寻求确定性的市场感到沮丧，但在日本国内和全球形势依然多变的背景下，它保留了政策的灵活性。

日元将如何反应？

日元兑美元汇率在11月下旬触及了10个月高点。虽然受加息预期影响，该汇率在12月初有所回落，但仍处于高位附近。近期政府官员的口头干预威胁对日元的支撑作用有限。

尽管加息预期已基本被市场消化，但如果日本央行发出更多鹰派信号，日元可能会走强。不过，华侨银行分析师指出，日元若要实现持久复苏，不仅需要日本央行提供更强有力的指引，还需要决策者表现出财政审慎，且美元保持疲软。

影响日元的另一个主要因素是对高市早苗执政下财政条件更加宽松的押注，尤其是其政府推出了18.3万亿日元（约1180亿美元）的支出计划。投资者对东京方面如何筹集这笔资金表示质疑，这引发了日本国债的持续下跌。

日经225指数将如何反应？

受日本央行加息押注增加的影响，日本股市近期走弱，日经225指数在上周累计下跌3%。来自日本央行的鹰派信号可能会进一步扰乱当地市场，而占据日经指数很大比重的出口导向型股票在日元走强时表现尤为脆弱。

尽管如此，如果日本央行对经济和私人支出给出更乐观的展望，日本市场的广泛下跌可能会受到限制。10月和11月的经济数据也显示，日本经济在第三季度大幅收缩后，有望在第四季度迎来强劲复苏。