左手分红右手补流，华东理工“学霸”携创达新材IPO

三年半分红5400万元。

作者｜卓玛

编辑｜刘钦文

小小一枚芯片要如何保护？

半导体器件的生产流程主要分为两步，前道晶圆制造和后道封装测试。其中，封装测试是关键一环，就像给芯片穿上一个“保护外壳”。这个外壳可以是塑料、陶瓷或金属等材料，用来支撑和保护内部的芯片。最后，封装还要把芯片的电路与外部其他电子元件连接起来，确保它能正常工作。

因具有成本低、质量轻、绝缘性能好和抗冲击性强等优点，塑料封装占整个半导体封装材料行业市场规模的90%以上，在民用领域得到了广泛应用。无锡创达新材料股份有限公司（下称“创达新材”，873294.NQ）就是一家主营高性能热固性复合材料的企业，该公司将于12月18日迎来北交所上会审核“大考”。

《招股书》显示，创达新材此次IPO所募资金，将用于年产1.2万吨半导体封装用关键配套材料生产线建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

01

给比亚迪等供货年入超4亿，

税收优惠占25%的利润总额

《招股书》显示，创达新材主营高性能热固性复合材料的研发、生产和销售，主要产品是电子封装材料，广泛应用于半导体、汽车电子及其他电子电器等领域的封装。同时，公司还提供电子行业洁净室工程领域的环氧工程材料及服务。

电子封装材料是创达新材的主要产品和主要收入来源，2022年—2024年及2025年上半年，该业务分别实现收入3.09亿元、3.39亿元、3.97亿元和2.02亿元，分别占比99.42%、98.44%、94.86%和95.62%。

图源：《招股书》

进一步细分来看，创达新材的电子封装材料从实物形态上，可分为固态模塑料和液态封装料。其中，固态模塑料产品包括环氧模塑料、酚醛模塑料和不饱和聚酯模塑料，液态封装料产品包括液态环氧封装料、有机硅胶和导电银胶等。

这些产品以多种树脂、填料、固化剂和助剂制成，具有耐湿热、高透光性、耐开裂、环保阻燃等特性，可应用于功率半导体、点火线圈、智能控制器等产品，直接影响终端产品的性能和可靠性。

比如在环氧模塑料领域，创达新材有多款光电器件封装用系列产品，通过亿光电子等行业领先客户验证并实现批量销售。同时，在液态环氧封装料领域，公司汽车点火线圈用产品由昆山凯迪等汽车售后市场客户，拓展应用至艾尔多、金刚石等汽车电子零部件一级供应商客户。此外，在有机硅胶领域，创达新材也有多款产品进入比亚迪的供应体系并实现销售收入。

不过创达新材的客户集中度并不高。2022年—2024年及2025年上半年，公司前五大客户贡献的销售额合计分别占各期全年销售额的20.51%、22.64%、21.99%和22.89%。

图源：《招股书》

总体来看，2022年—2024年及2025年上半年，创达新材分别实现营收3.11亿元、3.45亿元、4.19亿元和2.11亿元，分别实现归母净利润2272.69万元、5146.62万元、6122.01万元和3318.13万元，营收和净利润均保持稳定增长。同时，各期综合毛利率分别为24.8%、31.47%、31.8%和33.08%，也在持续增长。

不过值得一提的是，在创达新材的利润总额中，很大一部分由税收优惠贡献。

2022年—2024年及2025年上半年，创达新材的利润总额分别为2244.2万元、5743.38万元、7007.76万元和3720.55万元，其中税收优惠金额分别为1254.08万元、1636.18万元、1751.67万元和872.7万元，分别占利润总额的55.88%、28.49%、25%和23.46%。

对此，创达新材表示，公司及子公司嘉联电子、惠利电子是高新技术企业，根据相关政策享受按15%缴纳企业所得税，同时，公司还因安置残疾职工享受促进残疾人就业增值税退税，此外还享受研发费用加计扣除的税收优惠政策。不过公司同时表示，如果后续税收优惠发生重大调整，或公司未来不能持续取得国家高新技术企业资格，将对公司经营业绩造成不利影响。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示，短期看，创达新材的高新技术企业资质和所享受的税收优惠在2026年前失效的概率较低，风险可控；但中长期来看，公司需要把“政策红利”转化为“产品溢价”，否则一旦行业进入降价周期或政策退坡，利润弹性将显著弱于同行。

创达新材在《招股书》中还发布了2025年业绩预告，预计全年将实现营收4.32亿元—4.37亿元，同比增长3.09%—4.28%；预计实现归母净利润0.65亿元—0.67亿元，同比增长6.17%—9.44%。

02

前子公司既是客户也是供应商，

关联交易被问询

创达新材与“前子公司”无锡绍惠的关联交易也引发了监管的持续关注。

无锡绍惠设立于1997年12月，设立之初主要经营化工产品及原料的贸易。2009年8月，因业务开展需要，创达新材的前身创达有限受让了无锡绍惠100%股权，此后直至2014年4月，无锡绍惠均为创达有限的全资子公司。

2014年4月，为推进创达新材2015年完成股改及首次挂牌新三板，无锡绍惠增资引入新股东中国台湾六和化工旗下的两家全资子公司，及无锡绍惠核心员工周宏和陈阳，创达新材对无锡绍惠的持股比例由此被稀释至35.09%，自此对后者不再具有控制权。而中国台湾六和化工创立于1971年，是中国台湾化学原材料的重要供应商之一。

后经增资和原有股东内部转让，2019年4月，创达新材以247.19万元的价格向陈阳转让无锡绍惠7.12%的股权，持股比例由此降至20%。2023年11月，创达新材和中国台湾六和化工分别以1342.43万元和525.88万元的价格，向无锡妙阳转让无锡绍惠15.01%和5.88%的股权，至此，创达新材对无锡绍惠的持股比例降至4.99%，后者成为创达新材的参股公司。而无锡妙阳由陈阳和肖莎分别持股99%和1%，肖莎也是无锡绍惠的核心员工。

对于转让无锡绍惠股权的原因，创达新材表示，一方面由于处置股权时，无锡绍惠第一大股东、总经理陈阳在无锡绍惠业务发展过程中有突出贡献，希望进一步提升持股比例；另一方面，公司希望更加聚焦生产制造主业，通过处置无锡绍惠股权可收回投资成本，有利于优化资产结构。

创达新材同时强调，公司真实处置了无锡绍惠的股权，不存在仍实控无锡绍惠的情况。

尽管转让了股权，但创达新材对无锡绍惠及其关联方的采购金额却逐年增长，2022年—2024年及2025年上半年分别为508.76万元、614.55万元、846.45万元和665.99万元，分别占公司各期采购总额的2.68%、3.11%、3.91%和6.23%，采购额和采购占比均逐年增加。2024年，无锡绍惠已成为创达新材的第五大供应商，并在2025年上半年成为第四大供应商。

图源：《回复函》

创达新材表示，公司通过无锡绍惠及其关联公司采购进口原材料，其中部分原材料是公司生产经营所需的核心原材料，且部分原材料未开发第三方供应商，对关联方及关联采购渠道存在一定依赖。

对于近年来向无锡绍惠及其关联公司的采购总额逐年增加，创达新材称，这主要由于公司主要产品产销量增加带来相关进口原材料采购耗用需求增加，具有合理性。

事实上，不只是向无锡绍惠进行采购，创达新材还向其进行销售。《回复函》显示，2022年—2024年及2025年上半年，创达新材分别向无锡绍惠及其关联方销售94.74万元、65.08万元、92.6万元和57.73万元，分别占各期营收的0.3%、0.19%、0.22%和0.28%。

创达新材表示，公司向无锡绍惠及其关联方销售的主要是液态环氧封装料，后者作为化工产品贸易商，会根据下游客户的需求，采购公司自制半成品及少量产品用于对外销售。

值得一提的是，创达新材向无锡绍惠关联方——上海晟一销售的产品也向其他非关联客户进行销售，而向关联方销售的产品单价低于非关联方，公司称主要由于向关联方的销售金额较大，具有合理性。

图源：《回复函》

03

三年半分红5400万，

再募资6300万补流

作为一家主营高性能热固性复合材料的公司，创达新材的创始人张俊和陆南平都拥有专业化工背景。

《招股书》显示，张俊和陆南平分别出生于1964年3月和1967年10月。1987年8月，张俊自华东理工大学化学工程专业毕业后，进入无锡市化工研究设计院任科员，陆南平则于次年9月进入无锡化工研究院宜兴联合化工厂任技术员。1994年4月和1993年6月，二人先后离开各自的单位。此后，张俊又历任无锡旺达化工厂职员、厂长，陆南平则去了无锡惠利精细化工有限公司任生产技术部长。

1995年4月，陆南平创立了绵阳惠力，并任执行董事兼总经理。2003年10月，张俊创立了创达新材的前身创达有限，并任执行董事兼总经理，公司主营环氧模塑料、酚醛模塑料、不饱和聚酯模塑料等固态模塑料产品。

2014年，经过各自多年发展，创达有限收购了绵阳惠力持有的惠利电子100%股权和惠利工程100%股权，惠利电子主营液态环氧封装料、有机硅胶、环氧工程材料产品，惠利工程则主营环氧工程服务。

次年，创达有限整体变更为创达新材，同年7月，公司首次在全国股转系统公开挂牌转让，但2020年1月终止了挂牌。2024年7月，创达新材再次在全国股转系统挂牌并进入创新层。

2025年6月24日，创达新材向北交所提交了上市申请，稍后6月30日，上市申请获得北交所受理。

截至目前，创达新材的实控人为张俊和陆南平。其中，张俊和陆南平二人合计直接和间接控股51.87%。张俊目前任创达新材的董事长兼总经理，陆南平任公司副董事长兼副总经理。

图源：《招股书》

值得一提的是，2022年—2024年及2025年上半年，创达新材均进行了现金分红，分别派发现金红利1405.55万元、1183.62万元、1405.55万元和1405.55万元，分别占各期归母净利润的61.85%、23%、22.96%和42.36%，三年半合计派发现金红利5400.27万元。

而以上述张俊和陆南平的持股比例计算，二人三年半合计入袋现金红利2801.12万元。

与此同时，创达新材此次IPO计划募资3亿元，其中6300万元将用于补充流动资金。

但创达新材目前的财务状况却并不“缺钱”，截至2025年6月末，公司账面持有货币资金1.35亿元，占流动资产的28.26%，公司资产负债率仅为12.35%，低于18.77%的同行业可比公司平均水平，且没有任何银行借款。

对于《问询函》中对此次募资用于补充流动资金的合理性的问询，创达新材表示，公司补充流动资金的主要用途为支付在日常生产经营过程中的供应商货款等营运资金的支出。未来，随着公司现有产能的释放和新增产能的投产，公司对营运资金的需求将进一步扩大，补充流动资金将有助于推进公司在生产及研发等经营活动中的稳步投入，为公司经营规模的持续提升提供有力的流动资金保障。

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