北京
12月18日，中金公司最新深度研报指出，白酒行业历经三年深度调整，预计2026年将迎来报表端实质性改善，行业上行拐点逐步清晰。在政策托底消费、场景修复、渠道创新三重利好共振下，板块估值与业绩有望同步修复，开启新一轮增长周期。
报告分析显示，随着宏观政策对消费领域的支持力度持续加大，白酒消费场景正从"压制性修复"转向"结构性扩容"。中金公司测算，2026年商务宴请、婚宴等核心场景需求有望恢复至2019年水平的85%以上，叠加春节、中秋等传统旺季的脉冲式增长，行业整体需求同比增幅预计达12%-15%。特别值得关注的是，即时零售渠道的崛起正在重塑消费习惯，2025年白酒线上渗透率有望突破20%，成为重要增量来源。
在供给层面，行业经过三年主动去库存，当前渠道库存已降至1.5个月安全水位，较2023年峰值下降40%。中金公司指出，头部企业正从"渠道压货"转向"用户运营"：茅台通过"i茅台"数字营销平台实现直营收入占比突破35%；五粮液加速布局抖音电商等新渠道；泸州老窖推出"百城千店"即时零售项目，单店月均销量增长300%。这种以消费者为中心的渠道变革，正在构建新的竞争壁垒。
概念股掘金指南：
高端白酒价值标杆：
贵州茅台（千元价格带绝对龙头）
五粮液（浓香品类护城河深厚）
泸州老窖（国窖1573增长势能强劲）
次高端弹性标的：
山西汾酒（青花系列全国化放量）
舍得酒业（老酒战略差异化突围）
水井坊（高端化进程加速）
区域龙头黑马：
古井贡酒（安徽市场统治力强化）
今世缘（江苏市场结构升级受益者）
迎驾贡酒（洞藏系列势能释放）
渠道创新先锋：
华致酒行（连锁酒行龙头）
1919（即时零售布局领先）
怡亚通（供应链数字化标杆）
行业展望
中金公司建议，重点关注三大投资主线：1）具备品牌、渠道、产能三重壁垒的高端白酒；2）受益消费升级、全国化扩张的次高端龙头；3）深度拥抱新零售渠道的区域名酒。随着2026年行业基本面拐点确认，板块估值有望从当前的25倍PE修复至35倍历史中枢水平，当前配置性价比凸显。
本文源自：券商研报精选
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