英氏控股北交所IPO，聚焦婴幼儿辅食产品，面临人口出生率下滑风险

婴幼儿6月龄后，仅靠母乳已无法满足其能量和营养素需求，需要开始添加辅食。

2024年我国婴幼儿辅食市场规模为559.1亿元，仅次于美国，随着我国婴幼儿辅食渗透率的提升，未来有望超过美国，成为全球第一大辅食市场。

由于我国婴幼儿辅食行业起步较晚，起初由外资品牌把婴幼儿辅食喂养的理论依据、生产技术及管理经验等带入中国，亨氏、嘉宝等外资品牌曾长期主导我国婴幼儿辅食市场。

近年来，英氏、秋田满满、窝小芽等众多国产品牌涌现，逐渐取代外资品牌，成为我国婴幼儿辅食市场的主导者。如今，来自湖南长沙的英氏控股正冲击IPO。

格隆汇获悉，12月22日，英氏控股（全称为“英氏控股集团股份有限公司”）即将在北交所上会，保荐人为西部证券。

英氏控股已成为国内婴幼儿辅食行业龙头，2024年营收近20亿元。如今婴幼儿辅食生意好做吗？不妨通过英氏控股来一探究竟。

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超7成营收来自婴幼儿辅食产品，线上销售渠道集中

英氏控股致力于婴幼儿辅食添加的科学性、合理性研究，以婴幼儿成长的五个关键节点 “坐”“咬”“爬”“站”“走”作为辅食分阶变化的标志，指导消费者科学育儿。

公司的婴幼儿辅食产品主要包括“英氏”品牌的婴幼儿米粉、即食粥、面条、果蔬泥、佐餐油、肉制品、饼干、零食类等；

婴幼儿卫生用品主要为“舒比奇”品牌的成长裤、纸尿裤等；

儿童食品品牌主要产品包括山楂系列、儿童意面、儿童肉制品、儿童饼干等；

营养食品为“伟灵格”品牌的益生菌、DHA、叶黄素等产品。

图片来源于招股书

具体来看，2022年至2025年上半年（简称“报告期”），英氏控股超76%的营收来自婴幼儿辅食产品，婴幼儿卫生用品的营收占比在14%以上，儿童食品及营养食品的营收占比较低。

英氏控股的原材料主要包括婴幼儿辅食生产所需的粮食加工品、果蔬制品、肉制品、食品营养强化剂等；婴幼儿卫生用品生产所需的吸收物料、无纺布、氨纶等。直接材料成本是公司主营业务成本的重要组成部分，如果主要原材料涨价，可能会抬升公司的生产成本。

值得注意的是，公司产品从生产到销售需历经多个环节，任何环节质量失控，都可能造成食品安全风险。除自主生产外，公司部分产品采用委托生产模式，进一步增加了产品质量管控难度。

英氏控股采取线上线下相结合的销售模式，报告期内，其线上销售占比从64.16%提升至72.61%，线下销售占比有所下降。

公司各渠道的销售情况，图片来源于招股书

报告期各期，英氏控股通过天猫、京东、抖音和拼多多平台实现的销售收入占线上销售收入的比例均超80%，线上销售渠道集中度较高，一旦上述四家电商平台在业务模式、制度等方面发生重大调整，可能会影响公司的盈利水平。

线下渠道包括孩子王、乐友、爱婴室、小飞象、孕婴世界等专业母婴连锁渠道，以及遍布全国31个省市自治区的线下经销商网络。公司产品已覆盖沃尔玛、Ole’、大润发、永辉、盒马、山姆会员店等专业超市，以及美团、京东到家等渠道。

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毛利率超55%，面临人口出生率下滑风险

近几年，英氏控股的营收呈增长趋势，但净利润存在波动，其中2024年增收不增利。

2022年、2023年、2024年、2025年上半年，公司的营业收入分别约12.96亿元、17.58亿元、19.74亿元、11.32亿元，对应的净利润分别约1.17亿元、2.19亿元、2.1亿元、1.53亿元。

随着经营规模的扩大，英氏控股的销售费用也逐年增长，边际获客成本有所提高。2022年至2024年，公司的销售费用从约4.54亿元飙升至7.21亿元，其中30%以上是平台推广费。

报告期各期，英氏控股的综合毛利率分别为55.18%、57.85%、57.46%和58.76%。其中，公司婴幼儿辅食的毛利率在61%左右，高于贝因美和妙可蓝多，低于汤臣倍健；婴幼儿卫生用品毛利率从28.12%增长至43.77%，低于百亚股份，高于可靠股份。

可比公司毛利率比较分析，图片来源于招股书

英氏控股的终端用户群体为婴幼儿与儿童，但近年来我国人口出生率呈下滑趋势，未来如果新出生人口持续下滑，可能会影响公司的经营业绩。

2024年，我国婴幼儿辅食市场规模为559.1亿元，仅次于美国的595.7亿元。随着我国婴幼儿辅食渗透率的持续提升，预计2025年我国婴幼儿辅食市场规模将超越美国，成为全球第一大辅食市场。

图片来源于招股书

2024年美国、欧盟、日本的婴幼儿辅食渗透率已高达81%、77%和71%，非洲等欠发达地区渗透率相对较低，2024年全球婴幼儿辅食整体渗透率约为20%，预计2029年能够达到25.3%。

我国消费者喂养方式向高端化、精细化、多品类方向转变，消费习惯向成熟市场靠拢。2024年中国婴幼儿辅食渗透率为38%，相对发达市场仍有较大上升空间，预计到2029年渗透率将提升至51%。

我国婴幼儿辅食以磨牙棒、饼干等品类为代表的零食类辅食占比最大，占总市场规模的57%左右；其次为以米粉、面条为代表的主食类辅食，占比约34%；以调味油和拌饭酱为代表的佐餐调味类辅食占比较低，2024年仅占10%。

图片来源于招股书

据CIC灼识咨询的估计，“英氏”在2023年、2024年辅食市场排名均为第1，2025年6月，公司在天猫辅食类目下交易指数排名第1。但公司仍面临着来自亨氏、嘉宝、小皮、小鹿蓝蓝、秋田满满、爷爷的农场等同行业辅食品牌的竞争。

在我国新生儿数量下降，以及婴幼儿卫生用品市场渗透率较高的背景下，我国婴幼儿卫生用品市场竞争加剧。为拓展客户群，一些品牌向东南亚及欧洲等国家和地区出口或设厂。

目前，国内婴童食品与卫生用品行业正面临着内部竞争及海外品牌的外来竞争，特别是在产品同质化严重、价格竞争激烈的市场环境下，英氏控股面临着竞争进一步加剧的风险。

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湖南长沙冲出一家IPO，拟募资超3亿元

英氏控股注册地位于湖南省长沙市芙蓉区。截至2025年6月末，公司共有员工1295人，其中销售人员最多，为811人；管理、生产及研发人员分别为269人、181人、34人。

值得注意的是，英氏控股无控股股东。本次发行前，马文斌、万建明和彭敏分别直接持有公司19.85%、14.31%和14.31%股份，马文斌通过长沙英瑞间接控制公司3.55%的股份，三人合计持股52.02%，为实际控制人。

管理层方面，英氏控股的董事长、总经理马文斌出生于1970年，工业与装饰设计专业，大专学历。他曾历任湖南亚华种业股份有限公司南山绿色食品开发分公司企划专员、企划部长、市场总监，还陆续当过湖南亚华乳业有限公司营销事业部总经理、英氏营养董事长及总经理、英氏乳业总经理。

副董事长、副总经理万建明出生于1978年，香港大学整合营销传播专业，研究生文凭。他曾历任湖南亚华种业股份有限公司南山绿色食品开发分公司省区经理、大区总监、销售总监，还当过湖南亚华乳业有限公司新业务发展部总经理、英氏营养北中国区总监等职务。

副总经理彭敏出生于1978年，硕士研究生学历。他曾任广东乐百氏集团有限公司销售经理，还曾历任湖南亚华种业股份有限公司南山绿色食品开发分公司省区经理、华中大区总监，当过英氏营养南中国区总监、湖南舒比奇董事等职务。

副总经理兼财务总监钟永龙出生于1981年，电算会计专业，中专学历。他曾历任湖南亚华种业股份有限公司南山绿色食品开发分公司出纳、会计、会计主管，还当过湖南亚华乳业有限公司会计主管、英氏营养财务总监、英氏乳业财务总监。

英氏控股在2025年4月的股东大会上，审议通过《关于公司2024年度权益分派预案的议案》，共派发现金红利约3400万元。

本次IPO，公司拟募集资金约3.34亿元，用于湖南英氏孕婴童产业基地（二期）创新中心建设项目、婴幼儿即食营养粥生产建设项目、产线提质改造项目、全链路数智化项目、品牌建设与推广项目。

募集资金投资项目基本情况，图片来源于招股书

整体而言，尽管英氏控股已在我国婴幼儿辅食领域占据一定地位，但也面临着流量成本高企、市场竞争加剧等风险，叠加人口出生率下滑对行业规模的潜在冲击，均考验着其持续增长能力。