3835亿入局生物羊膜，标的亏损且无业绩承诺，昊海生科看中了什么？

11月披露拟收购眼科公司余下股权，12月又押注生物羊膜赛道，昊海生科近期持续投资加码

投资时间网、标点财经研究员 吕贡

继一个多月前官宣收购眼科公司余下股权后，上海昊海生物科技股份有限公司（下称昊海生科，688366.SH，6826.HK）近日又决定踏入生物羊膜这一新赛道，持续加码眼科领域战略布局。

此次，昊海生科拟以3835.15万元自有资金受让苗九昌、苗春云合计持有的瑞济生物846.61万股股份，占瑞济生物总股本的19.80%。

瑞济生物成立于2002年，主要从事生物羊膜的生产和销售，产品和服务涵盖凹凸羊膜产品、生物骨科羊膜产品、湿态生物羊膜产品领域。该产品属国家三类医疗器械，多应用于肌腱损伤后的修复、眼表烧伤创伤及损害创面的修复、泪道阻塞探通后的植入和支撑等。通过此交易，昊海生科将得以切入生物羊膜这一高价值医疗器械赛道，补充公司现有产品组合，进而拓展眼科、骨科领域的业务覆盖范围。

实际上，昊海生科与本次交易的标的公司瑞济生物已有一定联系。在股权层面，昊海生科的关联人游捷、唐敏捷、蔡小川分别持有瑞济生物21.6910%、0.7718%、0.8653%股权。其中，游捷为公司的控股股东、实际控制人之一，并担任公司非执行董事；唐敏捷任公司执行董事；蔡小川则为陈奕奕的配偶，而陈奕奕在公司中担任执行董事。

投资时间网、标点财经研究员注意到，瑞济生物原本在全国中小企业股份转让系统挂牌（代码：835940.NQ），后于2025年6月主动终止挂牌。据现有财务数据披露，瑞济生物处于亏损状态，2024年全年以及2025年1—9月净利润分别为-1176.61万元、-1129.37万元。

还需留意的是，本次交易未设置业绩承诺或对赌安排，这意味着，若瑞济生物业绩下滑或不达预期，则缺乏交易对价调整或股份回购等机制，投资可能面临亏损甚至资金无法收回的风险。

此次交易标的公司瑞济生物主要财务信息（元）

数据来源：公司公告

当前，昊海生科的收入主要来源于医疗美容与创面护理产品、眼科产品、骨科产品，2025年上半年，前述三大板块收入占比分别为44.35%、28.33%和17.48%。但期内，这三类产品均承压，各自收入同比分别下降9.31%、18.61%和2.58%。

具体来看，眼科业务在昊海生科业务组成中占据重要地位。根据标点医药研究报告，公司眼科粘弹剂产品市场份额从2023年的46.98%增至2024年的51.42%，连续十八年位居中国市场份额首位；同时，公司是国内人工晶状体市场的主要供应商，其子公司Contamac还为全球70多个国家的客户提供人工晶状体及角膜塑形镜等产品的视光材料。

但近年来，昊海生科的眼科经营面临政策、市场环境等带来的诸多挑战。2023年11月，在国家组织的首次人工晶体类医用耗材集中带量采购中，公司有5个品牌的人工晶状体产品、4个品牌的眼科粘弹剂产品中选，且于2024年上半年开始逐步实施，使得公司人工晶状体各中选型号销售单价大幅下调。此外，随着DRG/DIP的深入实施，部分省份白内障手术医保政策发生变化，公司普通球面及非球面产品的销量也受到较大影响。数据显示，2025年上半年，公司白内障手术产品线收入（占比44.94%）同比下滑28.76%至1.65亿元，其中，人工晶状体产品和眼科粘弹剂产品收入分别较上年同期减少5414.01万元、1254.00万元。

角膜塑形镜品类是昊海生科近期加码布局的领域之一。2025年11月，公司披露拟以7400万元对价收购深圳市新产业眼科新技术有限公司余下20%股权，交易完成后将间接拥有这家公司100%股权，而这家目标公司聚焦于角膜塑形镜产品、人工晶状体产品的制造和销售。

不过，角膜塑形镜领域的激烈竞争亦引市场担忧。近年来，多个角膜塑形镜新产品获批、功能性框架镜等新品类的加入等，均对客户产生一定分流作用。昊海生科在2025年半年报中提示了这一压力，其称“亨泰Hiline”品牌角膜塑形镜产品（2011年上市的成熟产品）受冲击明显，销量和收入显著下降，而“迈儿康myOK”“童享”品牌角膜塑形镜产品销量的上升，部分对冲了“亨泰 Hiline”产品销量下滑影响。

在费用投入方面，根据最新数据，2025年前三季度，昊海生科研发费用降至1.49亿元，较上年同期减少超三千万元，仅占公司当期总营收的7.85%。在2025年半年报中，该公司曾提到相关情况，其表示，主要因若干核心研发项目陆续进行临床试验后期，或已进入注册审评阶段，导致相关支出阶段性下降。而2025年前三季度，公司销售费用仍高至6.01亿元，在总营收中占比达31.62%。

昊海生科表示重视研发投入，后续，是否会考虑开展更多眼科领域的新研发项目？公司的新投资布局能否达成预期成效？

昊海生科2025年上半年按具体产品类别划分的眼科产品收入情况

数据来源：公司财报

投时关键词：昊海生科（688366.SH，6826.HK）