美国11月就业数据好坏参半，短期内再降息可能不大

界面新闻记者 | 刘婷

美国劳工统计局周二发布报告称，11月，新增非农就业人数6.4万人，超过市场预期的5万人，但失业率比9月上升0.2个百分点至4.6%，创2021年11月以来新高。

分析师表示，此次就业报告巩固了投资者对劳动力市场疲软但并未崩溃的看法，可能不足以推动美联储在1月会议上降息。美联储下一次货币政策会议将于2026年1月27日-28日召开。

惠誉评级首席经济学家布莱恩·库尔顿对界面新闻表示，11月就业人数稳健增长、但失业率进一步上升，结合其他指标如初请失业金人数和职位空缺数来看，劳动力市场显然并未陷入困境。

凯投宏观北美地区副首席经济学家斯蒂芬·布朗也对界面新闻表示，上个月的失业率高于美联储对2025年第四季度4.5%的预期，但鉴于私营部门就业似乎已触底，失业率小幅上行应该还不足以让联邦公开市场委员会（FOMC）在接下来的几次会议上考虑再度降息。

他进一步指出，10、11月合计，私营部门就业人数增加12.1万，好于多数人的预期。“只要未来几个月失业率稳定下来，美联储就不会对11月失业率的意外上行感到过度担忧。”布朗说。

受美国史上持续时间最长的政府停摆事件影响，11月非农就业报告较往常推迟了近两周发布。在10月1日至11月12日政府停摆期间，联邦政府停止非必要服务，期间劳工统计局也没有开展家庭走访调查。随后，劳工统计局宣布无法发布10月就业报告，取而代之的是，将通过电子渠道收集到的10月份数据并入11月就业报告中一同发布。

劳工统计局周二称，受此前政府裁员影响，10月，非农就业人数减少10.5万人。此外，该机构还下调了8、9月的新增就业人数，累计下调3.3万人。

库尔顿表示，尽管最近三个月每月新增就业人数平均仅2.2万人，但这主要源于10月联邦政府裁员导致的一次性大幅下滑。但是，私营部门就业表现较好，过去三个月每月平均新增就业人数7.5万人，最新数据显示，11月服务业和建筑业均有增长。

今年1月，美国总统唐纳德·特朗普组建成立政府效率部（Department of Government Efficiency，简称“DOGE”），旨在削减政府雇员人数。在经历了数轮大规模裁员后，今年以来，联邦政府就业人数已减少了27.1万人。

方正证券分析师燕翔表示，11月非农就业数据喜忧参半，目前看美国就业市场仍然处于温和下行态势，但不至于失速，12月就业大概率会回升。

“由于政府关门，以及数据采样受限的影响，10月超预期转负的非农数据意义有限。”燕翔在研报中说，“往后看，美联储持续降息的效果逐步体现，叠加政府关门已结束，12月非农就业大概率继续回升，但失业率能否稳住需要观察。”

中国银河证券也认为，最新数据再次显示美国就业降温趋势明确，但仍然符合“软着陆”路径，美联储在明年1月启动降息的迫切性有限。

上周，FOMC以9:3的投票结果通过降息25个基点的决议，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%，但强烈暗示后续或暂停降息。

从利率路径点阵图来看，预测中值显示明年仅有1次降息。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，自今年9月以来，美联储已累计下调政策利率75个基点，若从去年9月算起，累计降息幅度则达到175个基点。目前，联邦基金利率已处于中性利率的大致预估区间内，美联储完全有条件静观经济走势的变化，来决定是否进一步调整利率、调整的幅度及时机。

鲍威尔还表示，在联邦政府停摆影响消退之前，应该“以怀疑的眼光”看待劳工统计局的数据。他指出，实际就业人数可能比公布的数字更糟，特朗普的移民政策损害了劳动力供给，导致失业率相对平稳。非农就业人数存在高估，这种情况还会持续，但最终会得到纠正。