A股又大跌，恒生科技更是跌破年线，发生了什么？张忆东再呼港股牛市

12月16日消息，今日全球股市走跌，纳指隔夜跌0.59%，今日再跌0.42%；日韩、欧洲股市集体重挫，其中，日本股市跌1.56%，韩国综合指数跌2.24%。

而A股方面，沪指跌1.11%，再度逼近3800点；深指跌1.5%，创业板指跌超2%，全市场4299只股票嗷嗷待涨，坊间更是梳理了12年A股每天下跌股票数目，几乎都是三四千家。

不得不说，和港股比起来，A股只是小儿科。其中，恒指大跌1.54%，自10月2日高点跌7.8%，彼时一度高达27381.84点；恒生科技指数更甚，今日大跌1.74%，报5402.51点，自10月2日高点暴跌19.55%，即将进入技术性熊市。更为惨烈的是，恒生科技指数目前已跌破年线（250日线，牛熊分界线，画圈那条线）

关于恒生科技跌破牛熊分界线，市场有两种解读，一是进入熊市了；二是有股民表示：21年 几大指数都跌破过年线，后面涨回前高牛市才结束。

金石杂谈查询发现，在20年初由于疫情影响，恒指一度进入技术性熊市，后来一年后创了阶段性新高。

接下来简单说下，A股为何持续疲软，港股为何跌跌不休，恒科更是逼近技术性熊市？

金石杂谈认为，A股近期持续疲软背后有几点：一是外围一直在博弈美联储降息，一会说降、一会说推迟，尤其甲骨文、博通、英伟达、美光这些股票对A股算力、存储、光通信等科技小登影响较大，而美国AI泡沫始终萦绕，就在最近甲骨文、博通等持续暴跌，资本开支激增引发市场对其债务的担忧。

二是即将年底收官，基金经理为了保住全年利润，全部收缩战线，市场因此也缺乏真正的主线，从算力到存储，从光通信到商业航天，除了两岸指数，始终未能见到真正的主线。由于基金经理降薪新规， 促使基金经理将仓位紧跟基准指数，造成市场波动较大。

三是随着今年以来各行各业，尤其医药、科技等板块集体暴涨，A股除了老登股，估值已大幅修复，要想继续新高，需要超预期刺激政策或基本面盈利修复。但目前均未能看到。

至于港股，则显得尤为棘手，金石杂谈认为，核心还是流动性，即港股流动性出了问题，从几个方面可以看出。

一是，港股IPO上市潮，吸血效应不断加强。金石杂谈统计，今年以来，港股上演上市浪潮，截至目前，共计101只新股上市，募资总额2708.68亿港元，即将再夺全球IPO第一，宁德时代募资410亿港元，成为今年最大新股。

金石杂谈统计wind数据发现，目前港股依然有314家公司在排队上市。由于上市企业太多，香港证监会和港交所直指 部分投行提交的材料存在内容不全、质量低下等问题，引发监管层对合规风险的担忧。

二是，三重吸水效应：一是美联储反反复复，不断在推迟降息和2026年降息预期不及预期中徘徊，造成港股波动；

二是日本央行超预期财政刺激计划，是的日本央行加息预期不断升温，近期市场再度交易日本央行加息，对港股造成虹吸。

三是公募基金新规对港股第三次冲击，市场分析，由于公募新规，港股并不在基准之内，配置太多会偏离基准；而且近期的市场大家也发现了，内资对港股的定价权依然偏弱。

因此，公募基金选择抛售港股，而紧贴基准，从而不会跑输太多，也不至于沦落到大幅降薪的地步。

根据wind数据，近期南向资金流入明显偏弱，和11月及之前的跑步进场完全不同。最新数据显示，12月仅流入116亿，而此前则平均每月流入2000亿。

三是小作文利空，据证券时报， 券商研究员之间流传着一则“涉及相关高科技公司 税收认定 ”的信息，引发了市场的波动。虽然这则传闻尚未获得官方背书，但市场已经开始对其进行定价。

对于近期股市走弱，中金策略表示， 近期的弱势意外么？我们在9月就提示四季度信用周期将拐点向下，除非政策大举发力。信用周期拐点不一定马上导致市场回调，但会约束市场上行空间，如果还叠加了一些资金面和外部扰动，就会导致情绪收缩的回调局面。

如果财政不大举发力对冲，就大概率不改变我们上述测算的信用周期路径，这一点短期从经济工作会议上也暂时没有得到额外的新增助力。

最后，中金得出结论：给定 1️⃣整体信用周期拐点的大背景+ 2️⃣短期政策增量预期没能兑现+ 3️⃣美联储宽松也没帮上忙+ 4️⃣还有其他如基准变化可能导致调仓的扰动等等，四季度以来的弱势，并不完全意外。

展望跨年行情。中金认为，年底是政策空窗期，这周还有日央行加息，所以先得过去这几个事件，然后再看新的催化剂。

不过，就在刚刚，兴证策略全球首席分析师张忆东高呼： 2026 年港股牛市将继续。1）巩固提升香港国际金融中心地位是港股的政策底气，中长期，港股市场将成为发展中国新质生产力的关键力量和重要引擎。

2） 2026 年港股牛市将继续，受益于内地复苏预期和美联储降息。 深入分析 2025 年港股上涨的市场结构，可以推断 2026 年盈利和估值双提升的潜力依然较大，特别是大盘成长和红利资产； 展望2026年，港股牛市将继续，盈利、流动性有望协同驱动行情 。

3）他还提到， 2026 年港股风险偏好的变化或呈现“先扬后抑、再扬再抑”，恰如登山的火炬会遭遇各种风向，投资者在不同阶段“主导性叙事逻辑的共识”不停变化。

最后，金石杂谈认为，随着恒生科技已经跌破年线，目前最佳的策略可能就是开始定投。（不构成投资建议，仅代表个人观点，由此投资带来的损失请自行承担）