德芙携手品客：玛氏360亿美元豪购背后的零食帝国野心

来源：新浪证券

　　当地时间2025年12月11日，玛氏公司正式宣布完成对品客薯片母公司Kellanova的收购。

　　此次收购总对价高达359亿美元，折合人民币约2534亿元，成为近十年全球包装食品领域金额最高的并购交易之一。

　　359亿豪购：十年最大食品并购案如何诞生

　　这笔收购交易创造了玛氏百年历史上的并购规模新纪录。2024年8月14日，双方签署最终协议，玛氏以每股83.50美元的现金收购Kellanova全部流通股份。

　　这一价格相比Kellanova此前30个交易日的加权平均股价溢价约44%，显著高于行业平均水平。

　　根据交易协议，若因玛氏单方面原因导致交易失败，需向Kellanova支付10亿美元补偿金；若Kellanova接受其他收购报价导致交易终止，则需向玛氏支付6.5亿美元违约金。

　　从宣布到完成，这场交易历时16个月，共需通过全球28项监管许可。最终，美国联邦贸易委员会和欧盟委员会均无条件批准了这一交易。

　　甜咸合流：玛氏如何重塑零食帝国版图

　　完成收购后，玛氏零食业务年收入将跃升至约360亿美元。

　　合并后的业务将拥有9个年销售额超过十亿美元的品牌，包括玛氏原有的士力架、M&M‘S、德芙等，以及来自Kellanova的品客、Cheez-It和家乐氏。

　　从品类来看，玛氏长期以来以甜味零食见长，旗下德芙巧克力、士力架能量棒等品牌在全球享有盛誉，2024年其零食业务中甜味品类占比超80%。

　　而Kellanova的核心优势集中在咸味零食与早餐食品领域，品客薯片在全球薯片市场的份额达18%，Cheez-It饼干在美国奶酪饼干市场排名第一。

　　两者结合后将形成“甜咸互补、全场景覆盖”的产品组合。

　　这次收购也标志着玛氏正式进军健康零食领域。Kellanova的加入为玛氏零食业务扩展了健康与营养产品组合，新增了RXBAR、Nutri-Grain能量棒和Special K能量棒等互补品类。

　　这一举措使玛氏能更好地满足全球健康趋势与消费者偏好。

　　格局重塑：零食三巨头时代正式来临

　　这次收购将深刻改变全球零食行业的竞争格局。交易完成后，玛氏零食业务将跃居全球第三，仅次于百事和亿滋国际。这三家巨头合计将占据全球零食市场26%的份额，行业集中度进一步提升。

　　玛氏家族企业治理模式为其长期并购战略提供了独特优势。作为一家成立于1911年的百年家族企业，玛氏始终保持低调但强劲的发展势头。

　　2024年，玛氏净销售额达546亿美元，同比增长4.6%，连续第五年实现正增长。这一规模约相当于0.5个雀巢、1.5个亿滋的体量，在全球食品饮料行业中排名第四，仅次于雀巢、百事与百威。

　　从业务结构来看，玛氏原本呈现“宠物护理为主、零食为辅”的格局。2024年其宠物护理业务实现销售额327.6亿美元，占总营收的60%，连续十年保持全球宠物食品市场第一的地位。零食业务销售额179.2亿美元，占比33%，主要依赖巧克力、糖果等甜味品类。

　　收购Kellanova后，玛氏零食业务销售额将增至360亿美元，占总营收的比例将提升至45%，与宠物护理业务形成“双轮驱动”的均衡格局，显著提升整体抗风险能力。

　　中国深耕：渠道协同下的市场整合挑战

　　在中国市场，此次收购也将产生显著影响。作为玛氏的全球第二大市场，中国贡献了其2024年销售额的18%。玛氏在华巧克力、口香糖市场均排名第一，宠物食品市场也名列前茅。而Kellanova旗下的品客薯片在中国薯片市场排名第三，占比约10%，Cheez-It饼干等品牌也已通过进口渠道进入中国市场。

　　值得注意的是，Kellanova目前在中国的部分业务依靠与金龙鱼的合作。双方在上海、昆山设立了合资公司益海嘉里家乐氏公司，从事品客薯片等休闲食品的生产和销售。

　　交易完成后，玛氏可将Kellanova的产品纳入其成熟的中国分销网络。玛氏已进入中国36年，目前在华拥有7家工厂、4个创新中心，不管是在研发生产能力方面还是销售渠道方面都有深厚基础。

　　业内预计，品客薯片可能在2026年前实现中国本土化生产，售价有望降低20%左右，进一步提升市场竞争力。

　　全球整合方面，玛氏承诺未来三年内不关闭Kellanova现有核心生产基地，保障员工就业稳定。Kellanova原总部所在地美国伊利诺伊州芝加哥将继续作为整合后零食业务的全球总部。

　　协同之路：业绩压力下的整合前景

　　尽管此次收购战略意义重大，但整合过程仍面临挑战。Kellanova在2025年第二季度利润不及华尔街预期，原因是其即食早餐食品以及品客薯片、Pop-Tarts等零食的需求疲软。

　　宏观经济不确定性对消费者支出构成了压力。Kellanova首席执行官史蒂夫·卡希兰坦言：“我们大部分品类的需求疲软状况并未如预期般得到改善。”

　　数据显示，2025年前三季度，Kellanova有机销售额为96.4亿美元，同比增长仅0.2%；调整后营业利润为13.9亿美元，同比下降4.1%。这与2024年全年有机销售额增长5.6%、调整后营业利润增长17.3%的表现形成鲜明对比。

　　玛氏CEO Poul Weihrauch在收购获批后表示：“我们的焦点已转向欢迎Kellanova员工加入，共同打造更具创新性的全球零食业务，为消费者提供更丰富的选择。”

　　展望未来，玛氏计划将Kellanova的研发预算提升30%，并保留其核心管理团队。

　　这场世纪并购的最终效果，或许将在未来3-5年的市场表现中逐步显现，但可以肯定的是，全球零食行业的竞争格局已因这场“甜咸联姻”而彻底改变。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。