私募业论坛圆桌分享｜规模与业绩平衡难题待解，冯建桥、翟敬勇、孙曦东、梁辉共探破局之道

财联社12月16日讯（记者 李迪）私募业迎来历史发展大机遇，在规模增长的同时，也面临着规模扩张与业绩稳定性平衡的核心难题，以及投研体系迭代、投研能力升级等一系列现实挑战。这些难题和挑战都考验着私募机构的综合运营与长远发展能力。

12月11日，由财联社与华源证券联合主办、东吴证券协办的财联社首届私募业高质量发展论坛暨首届私募基金·华尊奖颁奖典礼圆满落幕。本次会议中，一场以“私募业高质量发展的核心动能与挑战应对”为主题的圆桌论坛，凭借紧扣行业脉搏的议题设置与深度多元的观点碰撞，引发全场广泛关注。

圆桌论坛由中信建投非银及金融科技首席分析师赵然主持，合晟资产总经理冯建桥、榕树投资董事长翟敬勇、和谐汇一副总经理孙曦东、相聚资本总经理梁辉四位私募行业资深人士齐聚一堂，围绕“规模与业绩稳定性的权衡”、“投研体系长期建设战略”两大核心议题，结合自身丰富的实践经验与前瞻行业洞察展开深入探讨，分享了极具价值的思考与见解。

优选策略夯实基础，平台支撑平衡规模业绩

在非标转标持续推进、市场配置需求旺盛的背景下，私募行业呈现出规模快速增长的态势。如何在管理规模不断扩大的同时，维持业绩的稳定性，成为投资者高度关注的核心问题，也是私募机构高质量发展道路上必须破解的关键课题。

赵然首先抛出问题，在私募规模快速扩张的行业背景下，私募应如何平衡管理规模与业绩稳定性的核心矛盾？

（中信建投非银及金融科技首席分析师赵然）

冯建桥结合自身从业多年的经验与反思，开篇便分享了一个引人深思的案例：一位浙大毕业的健身房老板，11年间始终保持着可观的年化收益率，却仅管理自家的一笔资金，拒绝扩大管理规模。这一案例直观地揭示了规模与收益之间的内在张力——在中小规模下，私募机构较易获取超额收益，但当规模向更大体量迈进时，平衡二者的难度将显著提升。

（合晟资产总经理冯建桥）

冯建桥进一步分析称，破解这一难题首先需要明确战略选择：要么进入权益类等大策略容量的领域，要么通过组合多个低相关性的小策略形成综合方案，两种路径并无绝对优劣，关键在于公司的战略定位。

更值得关注的是负债端的管理，冯建桥强调，恰恰这一点往往被行业忽视。据冯建桥介绍，作为偏重固定收益和债券投资的管理人，合晟资产在客户结构上形成了鲜明特色：管理规模中，直销客户贡献了绝大部分资金，代销客户虽数量更多，但资金占比相对较低。

基于这一实践观察，冯建桥强调，平衡规模与业绩的核心不仅在于资产端的策略区分，更在于客户端的精准匹配。资金背后是具有不同风险承受能力的投资者，这种承受能力并非问卷上的数字所能准确衡量，而是需要通过细分策略、明确客户定位，实现资金与策略的深度契合。当资产端策略与负债端客户需求形成良性匹配时，公司管理规模的提升才能与业绩稳定性形成正向循环，实现可持续发展。

面对同样的问题，榕树投资董事长翟敬勇提出了截然不同的视角。他直言市场存在多种风格，而机构的选择决定了发展路径。在他看来，当前中国正处于显著的“资产荒”阶段，经济转型过程中，高净值人群对资产安全性的需求日益强烈，而房地产资产与银行存款的吸引力下降，使得居民资产配置面临重大转向。

榕树投资董事长翟敬勇

翟敬勇判断，量化投资的规模承载能力有限，唯一能够承接巨额居民财富的领域是优质股权市场。

他观察到，国家发展思路已从做大做强国企，转向支持能与国际顶尖企业竞争的高科技企业，这些企业正通过资本市场快速壮大，其成长性与护城河将在未来几年逐步显现。从长期来看，中国资本市场有望迎来波澜壮阔的大牛市，这不仅能承接房地产市场转移的巨额资金，也为私募机构提供了通过布局优质股权实现规模与收益同步增长的历史机遇。

因此，在他看来，当前阶段无需过度纠结于规模的限制，紧跟优质企业的成长步伐，私募管理规模自然能够实现阶梯式提升。

孙曦东作为私募行业的“新兵”与投资领域的“老兵”，则从平台化发展的角度分享了探索经验。他认为，规模与收益是资管行业永恒的矛盾，能否在动态发展中妥善解决这一矛盾，对私募机构的长远发展至关重要。和谐汇一作为平台型公司，采取了多策略、多PM的发展模式，通过资源共享与机制创新，为规模与业绩的平衡提供支撑。

（和谐汇一副总经理孙曦东）

在孙曦东看来，不同策略有着各自的管理边界，这一边界既取决于PM（Private Fund Manager）的个人能力，也受限于策略本身的容量。平台化模式的优势在于，通过共享优质研究资源，能够提升PM的研究效率与投资决策胜率；通过建立常态化的交流机制，助力PM突破个人能力局限，实现优势互补；同时，平台也能推动PM对自身能力边界保持敬畏之心，并持续寻求突破。

此外，孙曦东还强调，资管公司的渠道策略、产品策略与风险管控同样不可或缺。孙曦东介绍称，在产品布局上，和谐汇一不断完善从高波到低波的波动率梯度产品体系，满足不同风险偏好投资者的需求；在渠道布局上，注重客群定位与负债端性质的匹配，通过合理的风险预算设定，明确规模扩张的边界。

梁辉则结合自身从公募到私募的转型经历，从资产配置平衡的角度给出了独到见解。他表示，相聚资本以绝对回报为目标，在2021年后市场调整的背景下，主观股票多头策略面临较大压力，这促使其深入思考风格适配与资产平衡的重要性。

（相聚资本总经理梁辉）

梁辉认为，单一风格的基金经理在市场风格切换时，难以满足投资者对业绩稳定性的要求，因此进行多资产配置、平衡不同风格资产的权重是必要选择。这一过程需要综合考虑自上而下与自下而上的多重因素：宏观经济走势、市场环境变化、各类资产估值水平，以及成长风格与价值风格的驱动逻辑等，最终形成科学的资产配置决策。他强调，不同机构的平衡方式虽有差异，但核心在于通过多元化配置，对冲单一风格带来的业绩波动，在规模扩张过程中维持业绩的稳定性。

筑牢投研能力壁垒，技术迭代助力投研升级

如果说规模与业绩的平衡是私募行业发展的“当下难题”，那么投研体系建设与投研能力升级则是决定私募机构长远竞争力的“长远挑战”。赵然也抛出问题：在AI技术快速发展、市场环境复杂多变、行业竞争日趋激烈的背景下，投研能力建设具体应落实到哪些环节，才能帮助私募机构适应未来行业发展？

针对这一问题，冯建桥首先分享了自身在人才招聘与研究实践中的深刻体会。他谈到，近年来校招过程中出现了令人意外的现象：即便拥有顶尖高校背景且有金融机构实习经历的求职者，在面对专业问题时，表现也往往不及AI工具。这一现象促使他思考未来投研人才的核心能力需求。

“在AI能够高效处理程序性、事务性工作的背景下，投研人员的核心价值应体现在创造力与综合问题解决能力上。”冯建桥分析称。

基于这一判断，冯建桥提出了投研体系建设的两大方向：一是流程固化与技术替代，将研究过程中成熟的流程、历史上反复出现的问题通过系统固化下来，借助AI工具进行跟踪与处理，把投研人员从繁琐的事务性工作中解放出来；二是前沿探索与未知布局，让具备创造力的投研人员将更多时间和精力投入到前沿领域、未知领域的探索中。

榕树投资董事长翟敬勇则从知识结构迭代与核心人物引领的角度，阐述了投研能力升级的关键。他认为，量化与主观多头的本质区别在于知识结构的差异，私募机构投研体系建设的核心在于灵魂人物的知识迭代与自我革命。

翟敬勇回顾了榕树投资从传统消费品研究向新经济、新能源转型的历程，坦言转型过程中经历了业绩波动的阵痛，但也坚定了升级的决心。

在翟敬勇看来，传统产业日趋萎缩，新兴产业蓬勃发展，而现有投研团队面临着“有经验者知识结构固化，有新思维者缺乏经验”的困境。破解这一困境的关键，在于核心决策层的自我革新——要敢于突破传统认知，主动学习新产业、新赛道的知识，同时建立内部PK机制，激发年轻投研人员的活力。

翟敬勇也分享了自身每年定期前往海外学习的习惯，强调只有核心人物保持学习热情、引领知识迭代，才能带动整个投研团队适应市场变化，抓住新兴产业的投资机遇。

和谐汇一副总经理孙曦东高度认同翟敬勇的观点，进一步强调了突破历史局限性与AI工具赋能的重要性。他认为，对于主观权益管理人而言，PM能否突破自身经验与认知的局限，以更加开放包容的心态接受新业务、新模式、新业态，是投研能力持续提升的关键。

在百年未有之大变局下，孙曦东认为投研人员需要具备纵深的历史眼光，积极思考人类社会发展与国家战略走向等宏观命题，“这看似务虚的思考，实则对中长期投资思路的梳理与坚持具有重要意义。主观权益投资的伟大决策往往是低频且关键的，投研体系建设需要围绕这些核心决策，实现技术赋能与深度思考的有机结合。”

相聚资本总经理梁辉作为圆桌最后一位发言嘉宾，从AI与投研人员协同成长的角度进行了总结。他表示，AI技术的快速发展对投研工作产生了深远影响，传统研究员大量的信息收集、整理工作，如今借助通用AI工具或金融专业AI工具，能够实现效率的大幅提升。

梁辉直言，这一变化对投研人员提出了更高要求：如果投研结论与投资思路无法超越AI的输出，研究的价值将大打折扣。未来，投研工作的核心应是在AI提供的共识性信息基础上，形成自己的独特见解，并能够对见解的准确度进行科学评估。而私募机构的投研体系建设，则需要充分发挥AI的工具价值，同时注重培养投研人员的独立思考能力与判断能力，实现人与AI的协同成长。

在本次圆桌论坛上，四位嘉宾围绕规模与业绩平衡、投研体系建设两大核心议题，结合自身实践经验与行业观察，分享了极具价值的观点与思考。从策略选择、客户匹配、平台支撑到技术赋能、知识迭代、协同成长，嘉宾们的发言全面展现了私募行业在高质量发展道路上的探索与实践。

在市场环境持续变化、行业竞争不断加剧的背景下，私募机构唯有精准把握规模与业绩的平衡之道，持续强化投研能力建设，才能在行业发展的浪潮中站稳脚跟，实现长远可持续发展。财联社亦将持续见证行业成长，深耕专业报道领域，凝聚行业智慧共识，通过打造更多高品质活动，助力行业深化思想交流并迈向高质量发展新阶段。