“两新”政策优化！资金关注消费防御板块，消费ETF(159928)大举“吸金”近1.3亿份！机构评白酒：茅五亮牌，剑向何方？

今日（12.16），沪指跌超1%，大消费板块跌幅相对较小，扛压能力明显，消费ETF（159928）小跌0.37%，盘中成交额已超3亿元！资金大举涌入，消费ETF（159928）盘中再获净申购1.28亿份！

消息面上，“两新”政策优化、延续，有望激活家电更大消费潜能。12月11日，高层经济工作会议闭幕，会议明确定调：强调“内需主导、建设强大国内市场”，优化“新一轮大规模设备更新和以旧换新”政策实施，提出深化拓展“人工智能+”；对外开放方面，推进免税与外贸、数字/绿色贸易、完善海外服务体系与自贸试验区布局，利好出口链与跨境渠道持续改善。据统计，2025年1-11月，家电以旧换新超12844万台，带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及3.6亿多人次。

东方证券认为，“两新”政策延续已明确，后续在商品消费（如国补/以旧换新延续）与服务消费（消费券）层面有望形成需求端的持续刺激，同时“AI+消费硬件”（如清洁电器、家庭服务机器人、AI眼镜、运动相机/无人机等）成为结构性增长主线之一。（来源：东方证券20251216《“两新”政策优化、延续，有望激活更大消费潜能》）

港股新消费亦飘红，港股通消费50ETF（159268）跌超1.2%，盘中成交额超2500万元！资金面上，港股通消费50ETF（159268）近5日有3日获净流入，累计“吸金”超4700万元！港股新消费概念股多数飘绿：泡泡玛特、李宁跌超2%，安踏体育跌超1%，海底捞、蒙牛乳业、老铺黄金微跌（标的指数成分股仅做展示，不作为个股推介）。

聚焦大消费板块，估值性价比仍极具吸引力。截至12月15日，消费ETF（159928）标的指数市盈率TTM为19.42，处于近10年3.21%分位点，比近10年历史上近97%的时间便宜，估值性价比更高！

年底将近，市场风格将如何演绎？信达证券指出，每年Q4存在基于投资者配置思路变化的季节性规律，容易成为风格变化的高发期，特别是12月市场风格更容易偏向低估值。（来源：信达证券20251109《年底容易成为风格变化的高发期》）

【机构：如何看待12月行情？关注消费防御板块】

中国银河证券认为，12月在重要高层会议和美联储降息的背景下，关注政策主线、出海主线、高股息与红利主线、科技创新和内需复苏主线。具体来看，关注现金流稳定、分红率占优的防御板块。同时，政策促消费方向明确，服务类消费有望成为新增长点，商业运营龙头直接受益。

光大证券指出，市场短期或进入宽幅震荡阶段。配置方面，短期可关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块。市场处于震荡过程中时，前期滞涨方向可能表现会更好，对应到本轮即为高股息及消费板块。中期来看，在流动性驱动的行情下，行情中期TMT更容易成为主线，本轮或许也会如此。若行情转向基本面驱动，考虑到当前行情或正处于中期，先进制造值得重点关注。

【机构评白酒：茅五亮牌，剑向何方？】

近期高端酒批价下跌，引发渠道及市场担忧情绪。华创证券认为，预计明年白酒行业量先于价，动销为先。于白酒行业、茅台稳价决定行业天花板高度、五粮液决定行业出清速度。当前茅五亮牌之后，26年行业运行更明确，但仍需春节回款及动销检验。其他头部亦在减少出货稳定批价，但量价矛盾、库存压力更加突出。放在两年维度，预计春节后茅五批价企稳、旺季消化库存，才是其他酒企后手出牌，降价加速去库的关键点。

1.茅台：控货修复渠道信心，批价触底反弹。

渠道端供需错配叠加渠道信心走弱背景下，飞天批价一度跌至1500元左右，考虑当前批价触及指导价，本周各省区密集召开市场工作会议，针对市场担忧的批价持续走低及时应对，有效纾解渠道担忧情绪，周末批价应势回升百元至1600元左右。

具体内容上，一是公司拟对未完成的2025年计划外的茅台配额停止投放，不强调开门红，预计控货持续至1月中下旬。二是规划来年或将进一步缩减高附加值茅台酒产品配额，年份酒、珍品、一升装茅台等产品供给或进一步减量，并启动市场化运作，进一步抬升批价，精品茅台或强化补贴，修复经销商利润，前期“不唯指标论”定调持续落实。

展望明年，华创证券认为茅台业绩增长和稳价权衡难度仍然较大，地方支柱国企风格大概率是基于供需适配原则，报表节奏逐步下台阶，明年降速已是必然。增长路径上或通过控量高附加值产品以实现价格抬升，精品确保经销商利润空间并缓解资金压力，飞天或适度放开招商引入新鲜血液活跃经销体系，积发渠道能动性。

2.五粮液：加强补贴，保障周转。

一是元春期间给予打款折扣，调整普五开票价为900元，为公司2014年来首次调整打款政策，明显降低渠道的资金成本。二是给予渠道市场拓展/创新市场推广/模糊奖励/开瓶扫码四项奖励，若每项奖励拿满、叠加后单瓶补贴可达近100元，有效补充渠道利润，此外考虑1218奖励及票据支持，实际奖励力度更足。三是推动数字化管理，普五上线扫码抽奖帮助动销、加强周转。此外公司与烟酒店签订包量协议，给予阶梯式返利、优惠券等，加强终端返利与绑定，构建渠道-终端新服务体系。

华创证券认为，变化才有出路。当下时点，五粮液勇于大幅出清、勇于顺势降价、应值得认可；有变化才有出路、符合白酒产业规律。当前走出困局的关键更加明确，在大幅调整报表的同时，补贴经销商维护渠道，并增加费投促进消费者开瓶，才能重构市场秩序。

茅五亮牌，指向何方？华创证券建议把握节前白酒修复行情。短期看，11-12月批价及股价下跌，经销商负面情绪传染，既是今年供需矛盾爆发，也有对明年路径的担忧，茅五亮经营牌后情绪应有修复，且春节虽晚，动销韧性可期待；中长期看，未来半年仍是绝对收益资金布局白酒周期的区间。

（来源：华创证券20251215《白酒行业专题报告：茅五亮牌，剑向何方？》）

消费ETF（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比超68.55%，其中4只白酒龙头股共占比32%，养猪大户占比15%，其他权重股还包括：伊利股份（10%）、海天味业（4%）、东鹏饮料（4%）和海大集团（3%）。（数据截至：2025/12/5）关注大消费板块，相关产品消费ETF（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。上述产品均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。港股通消费50ETF（159268）的基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。