商业航天唯一低估龙头，航空航天飞行器起落架隐形王炸，北向锁定

风险提示：本文为财报教学文章，不包含推荐行为，请勿据此操作，注意安全。

一家军工企业的财报，净利润增长五成，销售现金流入暴增近五倍，订单增长超过五倍，而存货也创下历史新高——这组矛盾的数据背后，隐藏着怎样的商业密码？

在解读财报时，老练的分析师从不只看表面数字。真正的秘密，往往藏在利润表与现金流量表的差异里，藏在激增的存货与爆发的订单之间。今天，我们调查的主角是北摩高科。

这份财报的首页就显示，公司前三季度净利润1.28亿元，同比增长53.20%。

更引人注目的是，公司销售毛利率高达48.85%，这在一家制造业公司中相当亮眼。

然而，这份看似完美的“成绩单”背后，却暗藏几组令人费解的矛盾数据。这些矛盾，将指引我们揭开这家军工企业转型的真相。

核心物证：爆炸式增长的现金流

现金流是商业世界的“血液”，也是最难伪造的真相。北摩财报中最硬的证据，是其销售商品收到的现金净额高达2.19亿元。

这个数字不仅同比增长了惊人的493.47%，更是净利润的1.7倍以上。这表明公司的产品销售后，回款速度和质量极高，经营质量非常扎实。

现金流的爆炸式增长，往往意味着公司产品或服务受到了市场的强烈追捧，或者公司在产业链中的话语权显著增强。

关键线索：五倍增长的订单之谜

如果现金流是“结果”，那么订单就是“原因”。公司当期新获客户订单477.94万元，同比增长522.97%，增幅超过五倍。

军工企业的订单通常具有计划性和稳定性，如此爆发式的增长极不寻常。这暗示公司可能在新业务领域取得了突破性进展。

订单与现金流的双重验证，构建了公司业绩增长的坚实逻辑基础。但谜团才刚刚开始。

矛盾现场：创纪录的存货

当调查转向资产负债表时，一个明显的矛盾出现了：公司存货余额达到10.02亿元，不仅同比增长14.81%，更是创下了历史新高。

在一般逻辑中，订单和现金双双暴增，存货应该被快速消耗才对。为何存货不降反升，且创下纪录？

这只有两种可能：一是公司误判形势，生产了大量滞销产品；二是公司正在为未来更大规模的交付，进行战略性的备货储备。

深度侦查：军工企业的“第二身份”

要破解存货之谜，必须深入了解公司的业务。北摩的传统身份是军工配套企业，主营飞行器起落架和刹车制动系统。

但公司正在拓展“商业航天”“低空经济”两大新赛道。其子公司京瀚禹已为商业卫星、无人机提供检测服务，项目已经落地。

这意味着，公司存货中可能包含了为商业航天客户准备的特种材料、半成品或成品。商业航天订单的爆发，或许正是存货高企的真正原因。

技术认证：48.85%毛利率的底气

公司48.85%的销售毛利率，揭示了其产品的技术壁垒和稀缺性。

能够为航空航天器提供起落架和刹车系统，本身就是最高级别的技术认证。

这类产品对可靠性、安全性要求极高，认证周期长，但一旦进入供应链，客户黏性极强。高毛利率正是这种技术壁垒的商业体现。

在商业航天领域，这种军品品质的技术平移，形成了降维竞争优势。

战略推演：存货、订单与未来的三角关系

现在，我们可以重新审视那三组关键数据的关系。订单暴增522.97%，意味着需求端出现了结构性变化。

存货创10.02亿元历史新高，很可能是公司为满足这些新订单，提前进行原材料采购和生产准备。高端装备制造周期长，必须提前备货。

现金流增长493.47%，则证实了这些订单正在快速转化为实际收入和现金。三者形成了一个完整的增长闭环。

风险告知

在北摩业绩与订单高增长的乐观叙事中，一项关于资产质量的指标发出了不容忽视的警报。

公司报告期末的坏账准备金额达到2775.13万元，与去年同期相比，大幅增长了66.39%

坏账准备的飙升是资产质量恶化的直接信号。它意味着公司财务报表中，有很大一部分“应收账款”被认为难以收回，需要提前计提损失。

总结

北摩的财报，展现了一家传统军工企业向“军工+商业航天”双轮驱动转型的生动案例。

53.20%的业绩增长48.85%的高毛利率，证明了其基本盘的稳固与优质。

订单与现金流超过五倍的爆炸式增长，则清晰地指出了增长的新引擎所在。

10.02亿元的历史最高存货，或许不应简单视为负担，而更可能是公司为迎接商业航天与低空经济时代，所做的主动性战略储备。

这张财报揭示了一个核心逻辑：在高端制造领域，真正的机会属于那些能够将深厚技术积累，横向复制到新兴战略产业的公司。

在“商业航天”被纳入国家战略的今天，北摩的转型之路，恰好踩在了时代变革的节奏上。

如果把上市企业的基本面，从高到低分为A、B、C、D、E五个等级的话，财报翻译官个人认为这家企业能维持 B 级的水平。

风险提示：财报良好的公司不一定会上涨，但是那些能持续大涨的企业，其财报一定非常出色。本文为纯粹的财报教学文章，并没有推荐之意，也希望大家能谨慎参考。