年亏数亿押注换电运营，奥动新能源港股闯关如何破解盈利困局？

作为中国独立第三方换电解决方案的领先企业，奥动新能源股份有限公司（以下简称“奥动新能源”）已于12月12日正式向港交所递交上市申请，迈出登陆资本市场的关键一步。由招银国际担任独家保荐人的此次上市，不仅标志着公司发展进入新阶段，也将其业务转型的成效、持续的财务压力以及行业前景与风险置于市场聚光灯下。

根据行业咨询数据，按2024年换电站运营服务收入计，奥动新能源是中国最大的独立第三方换电解决方案提供商，具备以下优势：截至2025年6月30日，其智慧能源服务平台已连接521座换电站（含267座自有站），注册电动汽车超13万辆，管理电池超16万块，累计完成换电次数过亿。自主研发的卡扣式底盘换电技术实现行业领先的换电速度（乘用车最快20秒）。公司累计获得超2300项中国授权专利，参与制定76项行业标准。公司与一汽、东风、长安、上汽等超过16家主流车企合作开发超30款换电车型，并创新推出V2S2G（车辆-换电站-电网）系统，实现能源双向互动与数据协同，赋予换电站分布式储能和电网调峰能力。

奥动新能源以电动汽车换电生态为核心，主营业务包含两大板块：换电运营解决方案自有换电站换电服务。前者主要为城投公司、能源企业等客户提供换电设备及配套运营管理平台；后者通过自主运营换电站网络，直接为终端电动车用户提供换电服务。

近年来，公司收入结构发生显著调整，体现出从“设备销售驱动”向“服务运营驱动”的战略转型。数据显示，2022年至2025年上半年，自有换电站换电服务收入占比从29.0%跃升至69.8%，已成为公司主要收入来源；同期设备销售收入占比则从66.1%下降至17.1%。这一变化标志着公司业务重心正转向可持续的服务运营与网络价值深化。

尽管公司积极推进业务结构优化，但在整体财务表现上仍面临显著挑战。公司的招股书显示，总营收呈现波动态势，从2022年的11.06亿元人民币微增至2023年的11.55亿元后，于2024年回落至9.26亿元，2025年上半年营收进一步降至3.24亿元，同比出现下滑。收入结构的变化显示，这主要受设备销售业务战略性收缩的影响。在盈利能力方面，公司尚未实现盈利，持续处于亏损状态。2022年至2024年，净亏损分别为7.85亿元、6.55亿元和4.19亿元；2025年上半年净亏损为1.57亿元。尽管亏损总额呈收窄趋势，但2025年上半年净亏损率仍高达48.6%，反映盈利压力依然严峻。此外，公司报告期内持续录得毛损，主要归因于自有换电站运营成本较高，以及市场竞争加剧导致服务费收入承压。尽管公司正通过拓展运营服务、优化成本结构等措施力求改善，但短期内财务表现仍面临较大不确定性。

公司的上市之路伴随着多重且具体的风险，首先，在市场竞争与技术路线上面临显著不确定性。公司所处的换电行业竞争激烈，不仅要面对蔚来等车企自建闭环网络的挑战，还需与其他第三方服务商争夺市场份额（如，简单充，夸父科技等企业）。更重要的是，作为行业基石的电池技术标准尚未统一，公司当前主推的“卡扣式底盘换电技术”未来能否成为市场主流存在变数。招股书明确指出，若未来国家推行统一的电池标准，公司可能面临高昂的现有设备改造成本与技术路线被替代的风险。同时，快速迭代的超级充电等替代性补能技术，也对换电模式的长期吸引力构成潜在威胁

其次，资产瑕疵与合规遗留问题构成潜在经营风险。招股书披露，公司有19座自有换电站所在的16处租赁物业存在产权瑕疵，主因包括出租方权属证明缺失或租期覆盖不全，可能导致站点面临搬迁或运营中断。同时，公司在往绩记录期内存在未足额缴纳部分员工社保及公积金的情况，尽管已取得无重大处罚证明并承诺整改，但仍面临后续的合规与补缴压力

再者，公司面临高额存货与运营成本带来的持续压力。一方面，其存货（主要为待安装的换电站设备和电池模组）规模长期维持在约人民币2亿元高位，若市场需求疲软或技术路线发生颠覆性变化，可能引发存货跌价与资产减值，直接侵蚀利润。另一方面，换电站运营本身属于重资产、高成本模式，涉及设备折旧、电力消耗、场地租赁及日常维护等一系列刚性支出。除此以外，业务对电力供应稳定性与电价高度敏感，电价波动将直接影响成本结构与终端服务的价格竞争力，进而影响整体经营的稳定性与盈利空间。

最后，持续的资本投入需求与盈利目标之间存在矛盾。 为保持技术领先并拓展至商用车辆等新场景，公司必须持续进行研发投入（2025年上半年研发费用占收入8.3%）。同时，业务扩张和换电站网络建设也需要大量资本开支。招股书“风险因素”中明确指出，公司未来可能需要筹集额外资金，且不能保证总能以可接受的条款获得融资。在尚未实现自我造血盈利的情况下，这种持续的投入需求将对改善盈利能力和现金流构成持续压力。