lululemon卖不动了？

12月12日，lululemon（露露乐蒙）发布2025财年第三季度财报。第三季度，公司净营收增长7%至26亿美元；同期公司录得净利润3.07亿美元，同比下滑12.8%。毛利率下降290个基点至55.6%，运营利润下降11%至4.359亿美元，营业利润率下降350个基点至17%。

截至目前，今年lululemon公司股价已下跌46.40%，市值蒸发约250亿美元。市场和投资人对lululemon的未来充满了担忧。

需要注意的是，公司首席执行官及董事会成员Calvin McDonald计划于明年1月31日卸任。财报介绍，自2018年加入公司以来，lululemon年收入增长了2倍多，将全球业务拓展至30多个国家和地区，并把中国内地业务培育成第二大市场。

CEO的离任发生在lululemon创始人、最大个人股东Chip Wilson公开发声批评管理层之后。今年，Wilson多次批评管理层向主流审美妥协，认为“取悦所有人反而会失去品牌核心力量”，这导致公司市值蒸发约50%。10月，Chip Wilson再次发声，称正考虑采用更激进的手段改变公司现状，不排除与“激进投资人”合作推动董事会全面改组。

Calvin McDonald任内的亮点之一是中国内地市场逐步成为全球第二大市场，且营收增速长期领跑全球。

2025财年第二季度，lululemon在中国内地市场净营收同比增长25%，第三季度增速进一步提升，中国内地市场净营收同比增长46%，依然是国际业务增长的核心引擎。

在12月12日的财报电话会议上，Calvin McDonald强调中国内地业务在本季度依然保持强劲态势，他对整体业绩感到非常满意。首席财务官Meghan Frank进一步补充，今年全球预计新增约46家直营门店，大部分位于中国。

△位于上海徐汇西岸商圈的lululemon旗舰店。（图片由CNSPHOTO提供）

不过，与国际市场的强劲增长形成鲜明对比的是，lululemon大本营美洲市场近年来增长持续承压。数据显示，2024年美洲地区营收仅增长3.9%，增速显著放缓；进入2025财年，该区域业绩进一步下滑，第三季度财报显示，美洲地区净营收同比下降2%，可比销售下降5%，成为拖累公司整体增长的主要因素。

在美洲市场，新崛起的Alo Yoga、Vuori等瑜伽裤品牌以更高性价比分流客户。全球市场调研机构eMarketer曾表示，lululemon的创新优势在减弱，面临新兴高端品牌和同类面料技术自有品牌的双重竞争压力。

Calvin McDonald也曾反思过产品创新问题。在9月5日的分析师电话会议上，他坦言：“我们的休闲社交产品已经变得陈旧，未能引起消费者的共鸣。公司过于依赖部分核心产品，例如Scuba运动衫，而这些产品已出现需求减弱的迹象。”

在此次财报会上，Calvin McDonald表示，2026年春季新品占比将提升至35%，产品创新战略已铺排至2026年冬季，不会因管理层更迭而出现方向变化，并且团队对未来新品的热情是过去几年中最高的，还预计2026年全年美国市场业务将实现“趋势性拐点”。

在财报会上，公司表示，已开始物色新CEO，重点关注具有增长和转型经验的领导者。在新CEO上任之前，lululemon董事会主席Marti Morfitt将担任执行主席，首席财务官Meghan Frank和首席商业官André Maestrini将出任临时联席CEO。Calvin McDonald将以高级顾问身份留任至2026年3月31日，以确保管理层平稳过渡。

M Science分析师Matt Jacob表示，在竞争日益激烈的运动休闲市场中，lululemon的份额有所下降，特别是尽管多次尝试解决核心业务女裤份额不断下滑的问题，但均未能成功。Matt Jacob表示，这对新任CEO来说将是一个挑战。

lululemon预计第四季度净营收将在35亿美元至35.85亿美元之间，下降约3%至1%；若不计入2024年第53周，则增长约为2%至4%。预计季度每股摊薄收益在4.66美元至4.76美元之间。

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（注：本文不构成任何投资建议）

综合自证券时报、澎湃新闻、界面新闻

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