从“百货商场”到“精品超市” 基金公司主动“瘦身”重塑增长逻辑

证券时报记者 安仲文

一场静水流深的“体重管理”变革，正在资产管理规模超30万亿元的公募基金行业悄然上演——作别昔日“大而全”的规模扩张路径，迈向“精而美”的内涵式发展新阶段；产品货架也逐步从琳琅满目的“百货商场”，向优中选优的“精品超市”进化。

证券时报记者注意到，越来越多的基金公司开始理性看待规模暴增，主动为产品“瘦身”——既不在业绩高光时刻乘机营销猛吸金，也不执念于准清盘基金的“保壳”挣扎。这种对市场规律的敬畏与对资源集约的追求，也标志着公募基金行业已从“增肉”转向“增肌”，重塑增长逻辑。

绩优基金主动管理“体重”

基于对可持续业绩回报与规模增长的深刻理解，不少基金公司已不再单纯追求规模的“虚胖”。

过去，规模几乎是衡量基金公司强弱的唯一标尺，行业也深陷“重首发、轻回报”的怪圈。然而，在近期市场回暖、赚钱效应凸显的背景下，与以往“敞开大门全力吸筹”的景象截然不同，一批绩优基金选择了“闭门谢客”。这些基金密集发布的限购公告，成为市场上的一道独特风景线。

实际上，限购并非顶流产品与头部公司的专属策略，这一风潮正逐步蔓延至中小型公募的拳头产品。比如，基金经理张淼管理的平安匠心优选，目前年内收益率约54%，该产品于12月4日宣布暂停大额申购，单日限额500万元；资产规模并不大的创金合信基金，其旗下产品创金合信全球医药生物基金年内业绩翻倍后，不但未乘机吸金以增加规模，反而在两周内连续4次下调限购金额，从2万元一路降至2000元。另外，多只纳斯达克ETF的单日限购金额甚至低至10元。这种“有钱不赚”的现象，背后也预示着基金公司的经营哲学正在蜕变升级。

与此同时，在缺乏“生命力”的诸多小微产品方面，基金公司对其面临的清盘命运还展现了前所未有的开放态度。比如，北京一家基金公司于12月9日一天就清盘了两只偏股型基金；上海某公募旗下一只新基金刚成立半年，即告清盘；某大型公募旗下一只偏股型基金规模缩水90%，12月10日遭到清盘，尽管公司财力雄厚，但并未对该产品采取“保壳”举措。在客户资源与财力表现均不俗的情况下，这些基金公司对“保壳”选择放手的动作，无疑折射出行业思维的新变化。

此外，对于能力圈匹配较低的产品，基金公司也倾向于让其顺应市场规律，聚焦核心资源与能力圈。比如，上海某知名债券基金经理除了管理4只债券型基金，还单独管理1只主动偏股型基金，虽然他管理的偏股型基金净值上涨近40%，业绩排名也算不俗，但因股票投资并非其核心能力圈，因此这只偏股型基金也在近日选择了清盘，助力基金经理完全回归债券投资的本职。这种“做减法”的智慧，正是基金行业从“规模崇拜”向“业绩为王”蜕变的生动注脚。

公募货架聚焦资源力推精品

基金公司对绩优产品的限购以及对清盘产品的不干预，反映出昔日琳琅满目却良莠不齐的产品“大杂烩”，已不符合公募行业的发展潮流，取而代之的将是优选赛道、深耕细作的“精品策略”。

前海开源基金董事总经理杨德龙表示，公募行业的经营变化类似于上市公司从追求营收体量转向追求真金白银的业绩。这种思维导向的转变，核心在于落实“基金持有人利益至上”理念。“即使规模增长，但投资者体验不佳，最终会损害公司声誉。绩优基金限购，一是为了避免规模稀释业绩，二是释放短期过热信号，这实际上是保护持有人利益的重要举措。”

杨德龙认为，许多小微基金主动清盘，主要是产品缺乏市场竞争力，及时清盘有利于资源聚焦，提升投研效率，也有利于行业供给端优胜劣汰。公募产品限购与小微基金清盘都是主动保障持有人利益的重要举措，对于主动产品来说，产品容量通常存在一定上限，限购有助于减少投资者盲目追高的行为，引导投资者理性投资。

“在高质量发展的大背景下，基金公司的经营内涵将不再追求产品的数量堆砌，而是致力于打造每一只都能经得起时间考验的精品。”北京一家中型公募表示，这一现象是行业发展阶段演进和客户需求根本性转变的必然结果。经过市场波动，客户愈发关注投资体验。在此背景下，行业转向高质量发展，践行“受人之托，代客理财”的资管初心，是赢得长期信任的唯一路径。

华南某合资基金公司也强调，小微基金主动清盘有利于资源聚焦和提升投研效率，是供给端优胜劣汰的良性表现。从更广阔的视角看，过去几年“基金赚钱、基民不赚钱”的现象，很大程度上源于行业以销售和规模为导向，在高位发行大量基金，导致投资者持有体验较差。基金公司要在马太效应加剧的行业中保持生命力，必须扭转规模导向，以业绩为本，以客户为中心，这才是高质量发展的长期之道。

重构公募基民利益共同体

长期以来，“规模”如同基金的图腾，深刻影响着公募行业的发展路径。

在“以规模论英雄”的时代，管理费收入与资产规模直接挂钩，催生了“流量营销”的新基金发行模式，在一定程度上也损害了投资者利益与基金公司的口碑。

这一曾经的行业发展问题，正被监管层出台的一系列重磅政策深度治理。2025年5月发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《方案》）、12月下发的《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》（以下简称《指引》）等文件，标志着行业发展进入新阶段。

《方案》明确提出，督促行业从“重规模”向“重回报”转变，其核心在于重构利益绑定机制：一是推行与业绩表现挂钩的浮动管理费率模式，业绩低于基准则少收甚至退还管理费，打破“旱涝保收”；二是全面建立以投资收益为核心的考核评价体系，大幅降低规模排名权重，将业绩比较基准、基金利润率等关乎投资者“钱袋子”的指标置于核心。

《指引》更是将上述导向细化为刚性的制度约束。在整体定量考核中，要求基金投资收益指标中三年以上中长期指标权重不得低于80%。其中，高管层考核中，要求基金投资收益指标权重应当不低于50%。对基金经理及从业人员实施差异化考核：对主动权益类基金经理，基金产品业绩指标考核权重应当不低于80%，其中业绩比较基准对比指标考核权重不得低于30%。这意味着，基金经理若不能为投资者创造持续的长期回报，其职业发展和收入水平将受到根本性影响，从利益根源上实现“同甘共苦”。

对此，南方基金一位高管人士表示，公募基金行业未来应全面围绕投资者最佳利益谋篇布局，进一步彰显金融服务的适配性、可及性。比如，主动型产品需要具有鲜明的投资风格和提升客户体验的创新设计；被动型产品需要注重高质量指数研发和高跟踪精度把控，提供丰富完善的指数产品库；配置型产品需要注重产品的收益风险特征，并根据市场环境与投资者反馈进行动态调整。同时，在资产管理向财富管理进阶的过程中，需积极向买方投顾转型，不断扩大服务半径，优化全流程服务体系，着力为客户提供全生命周期的综合金融服务。

深圳一家合资基金公司告诉证券时报记者，公募行业的深刻蜕变是重构与投资者的利益共同体，因为基金公司不是全能王，基金经理与基金公司都有能力边界，在投研能力尚未匹配资金体量之前，拒绝诱惑、坚守能力圈是保护投资者利益的最负责任做法，也是维护自身品牌声誉的长久之计。公募行业的“体重管理”与“优中选优”的产品适配，将持续重塑行业的竞争格局。

长期主义锤炼公募竞争力

尽管“体重管理”的变革在短期内将给公募行业带来某些不适应与阵痛，但真正落实业绩回报理念的基金公司，将在长期主义的逻辑下获得核心竞争力的进一步提升。

北京某基金公司的一位人士认为，短期业绩是吸引市场关注的“敲门砖”，但公募行业更需将短期的“赚钱效应”转化为长期的“信任资本”，这是一个需要用可持续的长期业绩说话、用专业服务沟通陪伴并用制度文化保障投资者利益的漫长过程。

如何实现强化回报与平衡规模的双赢？对此，行业共识正在形成。

杨德龙及多位业内人士均认为，这需要从多方面协同发力——强大的投研能力是业绩稳定的核心保障；差异化的产品布局可以适配不同投资者偏好和资产配置需求；而投资者教育和陪伴则可以引导投资者形成长期投资理念，并提升其投资体验。

南方基金一位人士表示，作为连接居民财富与资本市场的核心桥梁，公募基金必须将投资者根本利益置于首位，要构建贴合市场规律的投研体系，坚守长期主义，摒弃短期投机，以深度的产业洞察和精准的价值判断为投资者持续创造穿越周期的长期收益。

显而易见，从“规模为王”到“业绩为王”，公募基金行业正经历从赚快钱到赚长期价值的蜕变。这场变革或许会带来短期的阵痛与分化，但它也将从根本上矫正行业此前“增肉不增肌”的现象，让“受人之托，代人理财”的义务真正落地。