主动选择控量后，茅台价格是否还能维持？

文/金立成

根据有关权威媒体报道，茅台各省区经销商联谊会近日召开会议，讨论了明年经销渠道战略：

（1）2026年或将聚焦茅台1935、飞天茅台、精品茅台三大核心单品，分别锚定600元+、1500元+、2000元+价格带；茅台生肖酒、公斤茅台等非标茅台产品或将减量，具体幅度未定；

（2）非标茅台产品将市场化运作，经销商能做则做，以需定供。同时，对于未完成的2025年计划外的茅台配额停止投放，以期稳定市场。

很显然，在白酒行业的冬季，白酒价格很难保持坚挺，厂家最终是选择控量，还是不控量，这的确是一个问题，尤其是对具有极强金融属性的茅台来说，更要认真选择。

如果厂家选择不控量，则价格因真实需求的减少，价格肯定是很难保住的，酒厂放开量的供应，只会恶化“量价双杀”的经济悲剧。

而现在茅台经销商表示，茅台厂家最终还是选择了“控量保价”的保守策略，这是谨慎思考后的无奈决策。毕竟发货量减少了，这对茅台明年的业绩增长肯定是偏负面的，而且对二级市场的估值水平也是不利的。

笔者认为，厂家减少量的供给，短期的确能对白酒价格走稳有一定的帮助作用，但核心问题是，发货量的减少，并不一定能保证长时间价格不下跌，主要还得看减少的量与真实的需求的减少能否达到一个动态平衡。

若真实需求的量大面积萎缩，即使控量，最终也是无法保价的，这就是强金融属性的双面性。在价格上涨时，需求猛涨；而在价格下跌时，需求就暴跌。

毕竟茅台市场里很大一部分需求并非喝掉流进了下水道，而在于民间的投资收藏需求。当投资收藏爱好者对后续市场预期不看好时，这部分需求是会“立竿见影”的下滑的。对于这一点，广大投资者完全可以参考近年来的地产价格走势。

“上涨时无房源，下跌时无刚需”，这是当年地产行业的真实写照。看样子，现在强金融属性的白酒也要重蹈覆辙了。

归根结底，在笔者看来，所谓“控量保价”只是在短期对市场起到一定的稳定作用，这不过是权宜之计而已。但在这个白酒行业的萧条期，即使是控量，“量价双杀”的局面最终也一定是避免不了的，只是暂时延缓价格暴跌式的崩溃而已，有点“钝刀子”割肉的感觉。

很明显，从控量的角度来说，在这个白酒的寒冬里，茅台厂家和背后的经销商多少还是有点心虚了，他们短期无法很快接受茅台价格的快速下跌带来的巨大利益损失，还在试图拼命维持其金融属性不恶化。

实际上，越早降价，或许去民间库存的时间还会相对缩短一些，这反而有利于增加真实“开瓶量”的消费而非增加渠道和民间库存，也将有利于新周期的反弹、甚至是反转。所谓维持价格，只要投资者的预期变了，价格堰塞湖最终还是要“泄洪”的。

笔者之前反复说，白酒板块虽然阴跌了4年之久，但不宜盲目抄底，根源就在于最残酷的“量价双杀”的时刻还未到来，目前已经越来越接近了。

一旦酒厂经历“量价双杀”，对应上市公司的财报上就很难看了：营收和利润都在大面积下滑，应收账款增加，现金流也开始恶化，与此同时，之前不少投资者心心念念的股息率也在缩水，这会加剧二级市场的恐惧，出现残酷的“多杀多”现象。

抄底，从来都是高超的技术活！

历史的经验反复证明：好多投资老手都死于抄底，这都是血的教训。在上一轮白酒低谷周期里，茅台在二级市场上的估值被惨痛杀至10倍PE以下，目前茅台还有近20倍PE的估值，如果按照上轮暴跌逻辑，极限情况下，这意味着茅台的估值会被腰斩，这恐怕是很多投资者无法承受的。

做投资一定要理性思考，不要迷信任何财经大V和投资名人，目前市场上基本只有段大师这样的名人在反复唱多茅台了，估计很多小散也在效仿段大师，但段大师的优越条件是很多小散不具备的，段大师自然亏得起，耗得起，熬得住，而且茅台占其仓位比例是比较低的，而其他普通散户就未必了，不少人都是重仓和无脑梭哈。

做投资要实事求是，做决策要以客观事实为依据，而非拍脑袋，更不能无脑抄写别人的作业。如果一个投资者失去了理性视角和客观视角，总喜欢自欺欺人，这类人是永远无法做好投资的。

可惜的是，笔者在茅台投资圈内很少看到真正理性的发声，大多数投资者不过是在人云亦云而已，过度迷信“茅台神话”。但若这次茅台也不幸跌落神坛，这些“伪投资大师”和“伪价投”们的“遮羞布”还能藏多久呢，投资者可以拭目以待。

（注：以上分析仅代表“立成说投资”的独家观点，不作为专业投资建议！）