【市场周评20251212】理性看待分化，静待政策效应释放

本周市场走势呈现“结构性”特征：创业板指、科创50等成长风格指数表现相对强劲，而上证50等价值风格指数则承压回调。面对市场波动，我们仍要回到宏观政策与基本面的源头去寻找线索。

数据来源：Wind，截至20251212

一、政策与基本面：回归投资的本源与常识

我们将目光聚焦于本周决定长期逻辑的两个关键事件：中央经济工作会议（国内）和美联储议息会议（海外）。

1.国内：宏观叙事下的长期逻辑锚定

中央经济工作会议对明年的工作进行了定调，传递出两大核心信号，这是我们锚定长期投资的基石。

稳定增长与流动性充裕：会议强调把“促经济稳定增长、物价合理回升”作为政策重要考量。这向市场释放了宽松信号，即货币政策将继续灵活高效运用降准降息等多种工具。对于股票资产而言，充裕的流动性环境是估值修复的必要条件，如同给“投资的长跑”提供了稳定的跑道。

聚焦核心资产：政策重点引导资金加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等关键领域。房地产市场的政策重心也转向“去库存、优供给”。这指明了未来资金最可能聚焦的结构性方向，与我们此前强调的“赚企业盈利的钱”的逻辑高度一致。

由此可见，宏观叙事相对积极，但政策效能的传导需要时间。市场短期内缺乏整体的主线叙事，资金的换仓意愿较低，短期大概率维持震荡格局，以结构性机会为主。

2.海外：宽松基调未改，温和修复概率较高

美联储如期降息25个基点，并且超预期地重启了购债，即开始扩表。

虽然联储内部对后续路径存在分歧，部分官员主张维持利率不变，但主席鲍威尔多次强调“处于可以等待下一步行动的有利位置”，表明其已转向更为审慎的“数据依赖”模式，并未动摇整体的宽松基调。市场仍倾向于预期明年初继续降息。

二、展望与布局：在震荡中寻找“安全边际”

面对短期市场的缺乏主线和资金换仓意愿较低，我们不宜过度博弈短期波动，而应将目光放长远，提前布局带长期逻辑的低位行业。

1.股票市场：抓住三大长期主线

我们中期仍相对看多，结构性主线仍应聚焦于龙头化、国产化、全球化这三大方向。具体可关注：

科技成长：AI模型进展、应用加速推进，国内算力基础设施短缺是相对确定性的投资机遇，这也符合“十五五”规划的未来产业方向。可关注港股互联网、传媒、计算机、算力，以及制造业出海方向的电力设备、机械设备。

大金融：资本市场改革纵深推进，有望重振投资者风险偏好。银行中期分红提前，估值优势显现。可关注券商、保险。

消费复苏：经过三年调整，消费板块的估值和持仓都处于低位，宏观尾部风险降低。需求端有望迎来结构性修复。关注低股价、低库存、动销好转的细分赛道，如食品、饮料、农林牧渔、酒店、免税等。

2.债券市场：回归谨慎，警惕陡峭化风险

本周，政治局会议延续了货币政策“适度宽松”的基调，不过整体来看存量在前且落脚点是效能，边际上超预期的概率降低。伴随宏观叙事更加积极、风险偏好上升，“资产荒”逻辑有所弱化，利差正从“易平难陡”转向陡峭化，超长债波动加剧成为常态，债市整体偏谨慎。

3.黄金及美元资产：温和修复与窄幅波动

黄金：美联储降息预期虽已提前消化，但中期来看，黄金温和上涨的概率较高。一方面，美联储预计会继续降息，全球央行持续购金为金价提供底部支撑；另一方面，地缘政治紧张、政府债务上升等不确定性因素仍存，黄金作为避险资产的吸引力持续存在。

美元资产：受美联储可能继续降息、以及欧元区和日本经济增长乏力两大制约因素影响，美元指数预计将呈现中枢下移但幅度有限，整体可能保持窄幅波动的走势。

市场的震荡波动与结构分化，是每位投资者在投资旅程中都需经历的常态考验。市场无法每周都能出现清晰主线，投资的核心意义，恰恰在于当市场陷入迷茫、缺乏明确方向时，能够清晰认知自身的风险承受能力与收益预期，做好合理的资产配置。

投资有风险，入市需谨慎。