上海
哈喽，大家好，杆哥这篇评论，主要来分析57 亿债券紧急展期！万科现金流告急，2026 年百亿债务能否化解？
2025 年 12 月，曾经的地产龙头万科被推上风口。12 月 15 日到期的 20 亿 “22 万科 MTN004”、28 日到期的 37 亿 “22 万科 MTN005” 接连申请展期，还放弃 11 亿债券赎回权、停了信用评级。
前三季度巨亏 282 亿，有息负债超 3600 亿，万科这是撑不住了？会不会走向退市？其实答案藏在数据和博弈里。
退市红线：万科差得远吗？
A 股退市的硬规矩很明确，要么连续 3 年净利润为负，要么连续 2 年营收低于 1 亿且净资产为负。
万科 2023 年还盈利 121.6 亿，2024 年、2025 年虽亏损，但没到连续 3 年的底线。2025 年前三季度营收 1613 亿，远超 1 亿标准，净资产超 2000 亿。
交易层面更无压力，股价仍在 8 元左右，市值近千亿，离连续 20 天低于 1 元的退市线差着十万八千里。短期来看，万科根本够不上退市条件。
真正危机：656 亿现金扛不住 3629 亿负债
万科现在最头疼的是现金流，手里的钱根本覆盖不了到期债务。
截至 2025 年三季度末，万科有息负债 3629 亿，货币资金只剩 656.77 亿。12 月这两笔 57 亿债券只能申请展期 12 个月，利息还得照付。
更棘手的是 2026 年 4-7 月，还有 100 亿境内债要到期。而销售回款不给力，2025 年上半年销售额同比降了 45.7%，整体回暖乏力。
为了省现金流，万科不仅放弃 11 亿债券赎回权，还停了每年几百万元的评级费，能省则省。
国资 + 金融机构：多重 “输血” 托底
万科能撑到现在，离不开大股东深圳地铁的支持。作为持股 27.2% 的国资股东，深铁已累计给万科贷了超 290 亿，利率低至 2.34%。
金融机构也没松手，12 家银行凑了 800 亿银团贷款，59 个项目进入融资 “白名单”，能优先拿到钱。
万科自己也在自救，2024 年卖资产、去库存回笼近 600 亿，物业、物流业务稳定盈利。2025 年十一黄金周认购 47.7 亿，23 座重点城市 69 个项目稳居行业前三，并非全面崩盘。
2026 年关键：展期能否通过？销售能否回暖？
2026 年万科退市风险依然极低，即便营收继续下滑，也远超 3 亿的退市门槛，净资产充足，股价无压力。
机构预测，乐观情景下 2026 年万科可微利 5.57 亿扭亏，中性情景虽亏 152 亿，也不触发退市条款。
但明年是还债压力峰值，100 亿境内债到期，核心要看两方面：一是 57 亿债券展期能否获债权人同意，避免交叉违约；二是销售能否随政策松绑回暖，缓解回款压力。
这场现金流保卫战的胜负，或许要等 2026 年上半年债务兑付情况才能见分晓。
如果想了解万科具体展期议案细节、重点项目销售数据，或者想对比其他房企债务化解路径，都可以告诉我，我会为你补充更详细的分析！
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