300万请来的LV总裁，泡泡玛特的投资者们为何不买账？

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　　来源：上市之家

　　请来LV总裁，泡泡玛特的投资者们，似乎并不买账。

　　12月10日，潮玩巨头泡泡玛特（09992.HK）发布董事会人事调整公告，宣布LVMH大中华区总裁吴越获任非执行董事，任期三年，而黑蚁资本管理合伙人何愚因工作安排辞任。公告披露，吴越将获每年120万港元固定现金薪酬及180万港元股份基础薪酬，合计300万港元的年薪规模引发市场关注。

　　然而，这场被外界视为“奢侈品基因注入潮玩赛道”的重磅委任，并未获得投资者积极响应。12月11日，泡泡玛特股价微涨1.58%；12月12日收涨0.36%，收盘价维持在190港元区间。相较于8月历史高点，公司股价累计跌幅已超40%，市值蒸发逾2500亿港元，市场情绪与高管委任的热度形成鲜明反差。

　　现年69岁的吴越堪称中国奢侈品行业“元老级人物”。公开履历显示，他1993年加入LVMH集团，成为该集团首位华裔高管，一手搭建Dior香水化妆品中国业务体系；2005年重返LVMH担任大中华区总裁后，带领旗下70余个奢侈品牌完成在中国市场的规模化扩张，见证并推动了奢侈品在中国的消费升级浪潮。泡泡玛特与LVMH的合作早有铺垫，今年10月，LVMH旗下MOYNAT品牌与泡泡玛特IP“Labubu之父”龙家升推出联名包袋系列，上市即售罄，成为跨界标杆案例。

　　泡泡玛特创始人王宁此前也透露，公司正研究奢侈品的稀缺性运营逻辑，试图借鉴其品牌溢价打造经验。

　　投资者反应平淡的背后，是泡泡玛特当前面临的多重经营挑战。德银研报指出，泡泡玛特核心IPLabubu月产量从2025年上半年的1000万只激增至年底的5000万只，大规模量产导致稀缺性消退。二手市场价格大幅跳水，1.0隐藏款溢价较峰值缩水超50%，部分常规款跌破官方零售价，投机性囤货需求急剧下降。与此同时，公司近期深陷品控与定价争议：11月直播中员工吐槽79元挂链“太贵”的言论引发舆论哗然，12月又曝出盲盒“货不对板”问题，品牌信任度遭遇考验。

　　300万港元的薪酬水平也成为市场争议焦点。数据显示，这一薪酬不仅远超泡泡玛特三位独立非执行董事合计137万港元的年薪，甚至高于部分执行董事薪酬，而吴越作为非执行董事并不参与日常经营决策。对比国际市场，美国上市公司独立董事现金薪酬通常在3万-15万美元区间，股权激励5万-25万美元，泡泡玛特为吴越提供的薪酬已处于行业高位。

　　机构态度呈现分化。摩根士丹利认为，吴越的加盟体现了泡泡玛特IP在时尚领域的认可度，其在品牌运营、全球渠道布局等方面的经验将形成助力，维持对公司的长期信心。但德银则下调评级至“持有”，指出公司需从单一爆款IP驱动转向多元化布局，而这一转型非短期所能实现。

　　值得注意的是，此次人事调整伴随核心投资者离场。港交所股权披露显示，离任的非执行董事何愚已于2024年4月以32.32港元/股清仓208.83万股，错失了此后股价489%的涨幅，其退出也被部分市场人士解读为对公司中长期发展的谨慎表态。

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