资产大挪移，五矿理顺，中冶阵痛？

近日，五矿集团上演资产大挪移，引发广泛热议。

这场大挪移，涉及多家旗下企业，直接估值交易的资产已超700亿元。

退市+地产整合中枢

本次五矿集团的资产重整，涉及房地产风险重点化解内容。

五矿集团旗下房地产公司——五矿地产控股公司以“集团地产整合中枢”身份，担纲了本次重整任务。

2025年11月，五矿地产完成私有化退市（即从上市经营逻辑转为私有化逻辑），成为本次整合动作前奏。

2025年12月15日，五矿资本（五矿集团旗下金融平台，控股五矿信托）宣布，五矿信托与五矿地产将成立合资公司，暂定名为“北京矿信城市建设发展有限公司”。

新公司北京矿信城建的股权结构，五矿信托占比30%，五矿地产占比70%。五矿信托不参与新公司具体运营，以货币及162.90亿元涉房信托资产包出资。

五矿信托（不参与运营）出资方式

3亿元货币+162.90亿元涉房信托资产包。

五矿地产（主导运营）出资方式

2025年底前出资30亿元，2026年底前根据五矿信托资产包最终评估价值等按70%持股比例，完成剩余出资义务。

在这场资产挪移中，五矿信托实现了风险出表——高风险涉房资产包被剥离，自身资产状况得以改善。同系五矿地产接盘，避免了资产包直接上市可能出现的深度打折。

对于五矿地产来说，新公司直接拿下巨额大包，拥有了基础性资产储备，便于展开经营及盈利。从五矿信托的“被动持有”，到利用五矿地产的房地产资源及经验“主动盘活”，五矿地产建立起了处置房地产不良资产的专业平台。

地产风险归堆儿+体系化完成

比上述平台建设规模更大的资产挪移，则是另一家规模级房企——中冶置业并入五矿地产。

2025年12月8日，中国中冶公告，拟向中国五矿及其全资子公司五矿地产控股有限公司出售交易总对价为606.76亿元的多项非核心资产。

其中，向五矿地产转让中冶置业100%股权及债权（截至2025年7月31日，债权金额为461.64亿元），交易作价312.36亿元，为其中最大宗交易。

五矿地产+中冶置业+五矿信托，具有风险集中管控的意义，即五矿集团将地产风险归堆儿。

万得数据显示——

2024年，五矿地产资产总计为410.31亿港元，负债合计为317.74亿港元，资产负债率为77.4%，净负债率为203.75%，归属母公司股东净亏损37.48亿港元。

中冶置业面临严峻的经营压力，且存在资不抵债的财务状况。2022年至2025年前三季度，中冶置业归母净利润连续下滑，2024年亏损达48.5亿元，2025年1~9月亏损21.32亿元，累计亏损已远超上年末净资产规模，资产负债率91.19%。

五矿信托释出162.90亿元涉房资产包，本身也是风险资产。

当房地产业务统一在五矿地产旗下之后，五矿地产+中冶置业，事实上是整合出了一个规模级盘活市场。

五矿地产与中冶置业均聚焦京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大核心区域，战略重叠度高，整合后将实现区域资源统一调配。中冶置业拥有“德贤系”“盛世系”“和悦系”“和舍”“和璟”等多元化产品线，五矿地产亦布局高端住宅与商业物业，产品体系高度互补。双方土地储备质量显著优于行业平均水平，整合后拥有更好的协同效应。

无论从债务承接，还是资金支持、资产盘活的角度看，归堆儿之后的效率也会更高。

结合五矿地产+五矿信托设立的新公司，提供房地产风险资产处置专业通道，五矿已实现了房地产风险处置的系统化建设。

五矿理顺+中冶阵痛？

五矿集团整合中国中冶资产，争议最大的，并不是房地产风险的剥离，而是矿产资源领域的剥离。

本次五矿集团整合的基本思路是：中冶剥离矿山资产等非工程主业，退出部分有色金属资源运营领域，聚焦冶金工程、有色与矿山工程建设和运营、高端基建、工业建筑和新兴产业4大核心领域。

具体操作为，中冶以合计作价294.40亿元向五矿转让以下非核心业务——

1.中国有色工程有限公司（有色院）100%股权，作价104.96亿元；

2.中冶集团铜锌有限公司（中冶铜锌）100%股权，拥有海外铜矿资产，属有色金属资源类资产，作价122.41亿元；

3.瑞木镍钴管理（中冶）有限公司100%股权，持有巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿项目管理权，作价1091.39万元；

4.中冶金吉矿业开发有限公司67.02%股权，持有蒙古国金矿项目权益，作价50.36亿元；

5.华冶杜达矿业有限公司100%股权，持有刚果（金）杜达铜钴矿项目权益，作价16.57亿元。

除中国中冶与已退市的五矿地产外，五矿集团还拥有7家上市公司：

五矿资源（金属矿产开发），

盐湖股份（盐湖资源开发），

株冶集团（有色金属冶炼），

中钨高新（硬质合金材料），

五矿发展（金属贸易与供应链服务），

五矿新能（新能源材料），

五矿资本（金融服务）。

从中冶剥离相关矿业企业，将推动五矿集团矿产资源的集中化运营，如中冶铜锌、瑞木镍钴、中冶金吉、华冶杜达等海外铜、钴、锌、镍资产，全部划入中国五矿本部或其资源平台，与五矿资源、株冶集团、中钨高新等上市平台形成协同，构建统一的“国家紧缺金属资源保障体系”。

五矿集团会进一步强化业务分工，资源开发（盐湖股份、五矿资源）、工程建设（中国中冶）、新材料（中钨高新、五矿新能）、金融服务（五矿资本）、供应链贸易（五矿发展）等，通过产业链联动、技术共享、金融支持实现协同，强化集团竞争力。

中国中冶通过本次交易（地产及矿业剥离），获得约607亿元现金，用于偿还债务、补充流动资金，并重点投向冶金工程技术研发、海外项目履约及新兴材料研发等，提升资本回报率。

万得数据显示，中国中冶非矿业项目，2025年运营体现出主业成长的趋势：

冶金工程与运营服务，2025年前三季度新签合同额达1346.6亿元，同比增长10.5%；高端基建与工业建筑，2025年前三季度新签合同额合计2773.7亿元，占总合同额40%，是未来增长主力；海外工程拓展，2025年前三季度海外新签合同额711.6亿元，同比增长显著。

五矿理顺公司治理的思路清晰流畅，但是，投资中国中冶的股民则是感受不同。

在中冶股民们看来，中国中冶此次剥离的矿业资产，虽属非工程主业，但却又是公司的利润点，且部分项目具备资源稀缺性和长期盈利潜力。

资料显示：

截至2023年末，中国中冶旗下5座矿山合计铜权益资源量1393万吨，约为紫金矿业的21.68%、江西铜业的1.06倍；镍权益资源量126万吨，2023年镍产量3.36万吨，钴权益资源量14万吨。

2023年，中国中冶三座在产矿山，合计实现归属中方净利润12.14亿元，占公司归母净利润的14%。

中国中冶2025年1~7月合并营业收入为2375.33亿元，净利润为40.73亿元。其中，中冶铜锌、中冶金吉、华冶杜达合计净利润约4.36亿元，占中国中冶同期净利润比例约为10.7%；有色院净利润1.13亿元，占比约2.8%。

在当前有色矿产资源全球需求走高的市场环境下，中冶股民认为中国中冶被剥离的是“硬资产”，中冶将面临短期阵痛，即担心剥离后公司短期内失去这部分利润支撑，业绩压力进一步加大。

同时，也有中冶股民认为，本次交易为关联交易（交易方均为中国五矿集团旗下企业），尽管公告披露交易价格基于专业评估报告，但股民可能对“内部定价”的公允性存在疑虑，担忧资产被低价转让，损害中小股东利益。

附：五矿系资产整合时间线摘要

2015年：战略重组

‌2015年12月，中国五矿与中冶集团实施战略重组，形成覆盖金属矿产全产业链体系，开启内部资源整合序幕。中国中冶成为五矿集团旗下上市公司，五矿资本、五矿发展、中钨高新等平台协同格局初步形成。

2017年：金融整合

五矿资本完成金融牌照整合——五矿资本股份有限公司通过发行股份购买资产，完成对五矿信托1.86%股权、五矿证券3.3965%股权、五矿经易期货10.4%股权及外贸租赁40%股权的收购，构建起信托、证券、期货、租赁全牌照金融平台。

2025年12月：地产整合

中冶置业100%股权+债权并入五矿地产控股。

2025年12月：矿业整合

中国中冶有色院、中冶铜锌、中冶金吉等5项股权并入五矿集团。

2025年12月：SPV设立

五矿信托+五矿地产控股，设立北京矿信城建。

值班编委：李红梅

编辑：韩涧明

审读：戴士潮