熵研咨询：黑色大宗卷螺差驱动跟踪系列（2025.12.12）

螺纹钢：本周钢联调研数据显示，螺纹钢产量减少10.53万吨至178.78万吨，产量明显下降。螺纹钢厂库存减少1.88万吨，钢厂库存压力下降，社会库存减少22.43万吨，总库存减少24.31万吨，库存维持下降趋势。从绝对库存来看当下库存压力有所减轻，杭州螺纹的库存下降也在加速！从图1螺纹钢周度供需强弱指数来看，本周数据环比继续转好，螺纹钢的供需压力继续减轻。

热卷及板材：本周钢联调研数据显示，热卷产量减少5.6万吨到308.71万吨，供给依然也有所下降。库存方面，钢厂库存增加4.11万吨，社会库存减少7.37万吨，总库存减少3.26万吨，环比小幅下降（变化不大），表需减少2.89万吨。本周热卷周度供需强弱指数环比略转好，供需压力有所减轻。冷轧产量增加0.79万吨，中厚板产量减少3.12万吨，总库存分别减少3.39万吨和增加1.28万吨，表需分别增加2.22万吨和减少6.63万吨。

卷螺供需强弱：12月5日的公众号文章提及：“后期如何运行？从本周的产业驱动角度来看，螺卷产量均有所下降（但螺纹下降幅度更为明显），且两者库存也有所下降。从供需强弱指数来看，热卷供需变化不大，而螺纹环比好转。故预计卷螺价差维持偏弱运行。”

实际盘面表现，卷螺01价差由高位200附近持续压缩至158，卷螺05价差也由近一周133的高位压缩至34（主力换月完成后，05合约的压缩幅度明显大于01合约），符合偏弱压缩预期。

后期如何运行？从本周的产业驱动角度来看，螺卷产量均有所下降（但螺纹下降幅度更为明显），且两者库存也有所下降。从供需强弱指数来看，热卷供需略边际走弱，而螺纹环比继续好转。故预计卷螺价差仍维持偏弱运行。

一、什么是供需强弱指数？

供需强弱指数是衡量螺纹钢（螺）和热卷（卷）基本面供需关系的量化指标，其核心作用在于：

1. 判断即期利润：直接反映钢厂的盈利空间，若螺纹供需偏弱，则螺纹利润承压；若热卷供需偏强，则热卷利润改善。
2. 预测卷螺价差：通过计算两者的供需强弱指数差值（即“供需强弱差”），可预判卷螺价差的走势。
3. 历史复盘验证：该指标在过去市场周期中多次准确提示价差拐点，具备较高的参考价值。

二、供需强弱指数如何指导交易？

1. 卷螺价差交易逻辑

• 当供需强弱差（热卷指数-螺纹指数）走扩 → 卷螺价差大概率扩大，做多配置优选热卷、做空配置优选螺纹。
• 当供需强弱差收窄 → 卷螺价差可能收缩，需警惕反转风险。

2. 重要提醒：供需强弱指数≠绝对价格

虽然供需强弱指数能有效反映卷螺相对强弱，但钢材绝对价格的涨跌还需考虑：

1. 原料成本（铁矿、焦炭）的波动；
2. 宏观政策（如稳增长、限产政策）的影响；
3. 市场情绪（投机资金、贸易商行为）。

举例：即使热卷供需转弱，若铁矿和焦煤价格维持强势，则会限制热卷价格的回调空间。

当前策略：当前卷螺01价差到相对高位，若热卷驱动也有所转弱，则继续扩大的空间有限反而有小幅压缩空间。从往年规律来看，9月下旬之前的卷螺价差有波收窄的机会，四季度再次扩大。实际走势需结合每周卷螺供需强弱来判断。

三、注意事项

供需强弱指数是捕捉卷螺套利机会和钢厂即期利润的利器，但对于钢材价格绝对值的变化则若考虑钢材价格则需结合成本、宏观等因素综合研判。 未来我们将持续跟踪这一指标的变化！

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