“灵活高效”降准降息意味着什么？｜解读中央经济工作会议

记者 辛圆

中央经济工作会议提出，要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制。

分析师表示，本次会议对货币政策的表述延续了“适度宽松”的定调，明年降准降息可期，但会更加注重“相机抉择”以提高实施质效。结构性货币政策工具方面，主要看点在于“量增价降”。

中国银河证券首席宏观分析师张迪对界面新闻表示，总体来看，会议释放了货币宽松的积极信号，2026年宏观政策的逆周期发力可能依然表现为货币政策先行，降准降息落地时点可能早于市场预期。

张迪表示，美联储在12月如期实施降息并开始购买短期国债，美联储官员在新闻发布会中的表态温和偏鸽，这为中国货币政策宽松带来更大的政策空间。预计明年全年会有1-2次降息，总计调降政策利率0.1-0.2个百分点，从而引导贷款市场报价利率（LPR）下行，并进一步传导至贷款、存款利率；全年存款准备金率下调幅度有望在50个基点，或0.5个百分点。

东方金诚首席宏观分析师王青对界面新闻表示，综合明年经济金融形势以及物价走势，政策性降息幅度有可能达到0.2-0.3个百分点，降准幅度有望达到1个百分点，上、下半年分别实施一次。从稳定明年一季度宏观经济运行等角度出发，也不排除今年底明年初降息降准落地的可能。此外，着眼于推动房地产市场止跌回稳，2026年有可能单独引导5年期以上LPR报价较大幅度下调。

招联首席研究员董希淼补充道，中央对降准降息等工具运用的要求是“灵活高效”，这是新的提法。“‘灵活’表明将根据内外部环境变化和经济发展需要，适时运用货币政策工具，该出手时就出手；‘高效’表明运用降准降息等工具时，要更多考虑政策有效性和针对性，既要加大力度支持经济增长，也要加强防范重点领域风险。”他对界面新闻说。

关于“灵活”，广开首席产业研究院高级研究员王运金对界面新闻表示，在企业与居民信贷增长放缓而银行流动性充裕的情况下，明年大幅度降准释放流动性的必要性下降，资金需求较大程度上可以通过更加灵活的日度或月度频率的公开市场操作来满足。但仍有必要在合适的时机，进行0.25-0.5个百分点的小幅降准，以补充银行体系中长期流动性，缓解其资金成本压力，配合政府债券大规模发行，同时提振市场信心、改善预期。

王运金还说，虽然当前国内利率水平已降至历史低位，但仍有下行的空间与必要。明年境外主要发达国家将继续维持货币宽松政策，人民币汇率处于升值周期，我国降息存在阶段性的窗口期。在综合考量银行息差压力的情况下，明年央行可能会调降政策利率0.1-0.3个百分点，推动商业银行小幅下调LPR。

中央经济工作会议同时提出，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。

王青表示，着眼于做好“五篇大文章”，引导金融资源更多支持科技创新、制造业转型升级、绿色发展、小微企业，以及促消费稳外贸等国民经济重点领域和薄弱环节，2026年央行将优化用好各类结构性货币政策工具，总体上是“加量降价”，即结构性货币政策工具额度总体上会增加，操作利率则会跟进降息适度下调。

王运金也认为，明年结构性货币政策工具将继续“降价扩容”。一方面，科技创新、绿色低碳、普惠小微、消费等领域的再贷款额度有望增加，进一步提升资金直达效率；另一方面，央行可能会进一步下调结构性工具利率0.2-0.4个百分点，部分再贷款利率可能会降至1.5%以下，以提升商业银行对重点领域与薄弱环节的支持能力与意愿。

董希淼补充道，接下来，央行将针对结构性矛盾，坚持聚焦重点、有进有退的原则，科学使用、适时创设结构性货币政策工具，逐步淡化对数量目标的关注，更加注重引导金融资源更多地配置到科技创新、提振消费、绿色低碳等重点领域和薄弱环节，做好金融“五篇大文章”，增强政策的精准性和有效性。