曦华科技加速冲刺港股IPO：毛利率波动，亏损困境待破解

文 | 董武英

当你在2K电脑屏幕上播放一个只有720P的老电影，当你用手机或者电脑在会议室电视上投屏，当户外大型显示屏播放你用手机拍摄的视频时，不同分辨率的视频信号却能近乎完美地呈现在不同屏幕上，这都离不开一种叫“scaler”的芯片。

这种芯片能将不同分辨率的视频信号进行缩放，在其他屏幕上进行播放，好的scaler芯片甚至能够通过AI算法让画面变得更清晰、色彩更鲜艳。

此次冲刺港股IPO的曦华科技正是全球scaler芯片领域的佼佼者。根据招股书，其2024年scaler芯片出货量排名全球第二，在更细分的ASIC（定制芯片）架构scaler产品上市场份额高达55.0%，排名全球第一。

不过，这样的全球龙头目前尚处于亏损状态，且面临着较为激烈的市场竞争，这背后究竟是什么原因呢？

ASIC scaler芯片全球第一，仍未实现盈利

曦华科技成立于2018年8月，7年时间已经做到了细分领域全球第一，这无疑是一个极为成功的创业故事。不过，让这个故事稍显遗憾的是，目前的曦华科技仍未实现盈利。

创办曦华科技之前，陈曦已经在投资圈里创下了一片基业。他曾是1993年广西地区高考理科状元，被清华大学录取，毕业时一下子拿到了车辆工程、计算机科学和法律三个不同学科的学士学位，妥妥的“学霸”。

毕业后，陈曦曾短暂创业，参与创立了上市公司中文在线的前身——易得方舟，并担任首席技术官。之后几年，陈曦担任一家软件开发公司的总经理，负责公司整体管理。

工作几年后，陈曦选择了继续深造，在2005年6月拿到了美国加州大学洛杉矶分校金融工商管理硕士学位，转型从事投资咨询工作，先后任职于安迈顾问、弘毅投资，最后成为了投资机构和聚百川的管理合伙人。2018年之后，陈曦离开了投资领域，创办了曦华科技。

陈曦创办曦华科技，进入半导体领域，与其投资经历有着密切联系。弘毅投资及和聚百川均聚焦于投资高科技企业，在科技投资领域浸淫十年之久的陈曦对半导体领域有着深切洞察。

同时，陈曦也找到了两名理想的创业伙伴。曦华科技CTO白颂荣在半导体领域有着二十余年经验，曾先后担任澜起科技和汇顶科技高级总监，负责芯片设计业务。CMO王洁则在国内知名半导体设计公司——晨星任职了11年之久，在科技企业管理上有深厚经验。

既有专业的投资人来选择方向，又有专家来进行芯片设计开发，曦华科技很快就推出了多款量产产品，并获得资本力捧。陈曦甚至动用了自己的人脉资源，让老东家弘毅投资参与了曦华科技A+++轮融资。截至2025年11月10日的C1轮融资，曦华科技投后估值已经达到了28.44亿元。

目前，曦华科技从事智能显示芯片和智能感控芯片开发业务，核心产品是用于视频信号处理的scaler芯片。scaler芯片主要作用是把输入的视频信号缩放成显示器能完美显示的画面，手机、电脑、电视、显示屏等显示设备中都需要有scaler芯片，应用极其广泛。

据招股书显示，曦华科技在2021年开发出全球首款基于ASIC架构的scaler芯片，在2022年实现量产，短短两年时间已经成为行业龙头。以2024年出货量来看，曦华科技scaler芯片出货量达3700万个，排名全球第二，市场份额为18.8%，仅次于美国莱迪思半导体，后者市场份额为20.6%。

若放到更细分的ASIC scaler芯片市场，曦华科技2024年市场份额高达55.0%，大幅领先于其他竞争对手。

凭借着scaler芯片的优秀表现，曦华科技营收迅速增长，2022-2024年营收分别为8667.9万元、1.50亿元和2.44亿元。2024年智能显示芯片及解决方案贡献了97.4%的营收，其中scaler芯片是绝对销售主力。

不过，截至2025年9月30日，曦华科技尚未实现盈利。2022-2024年，其年内亏损分别为1.29亿元、1.53亿元和8082.0万元，今年前三季度其亏损额为6296.6万元。

如果去除股权激励费用影响，曦华科技自2024年来亏损规模有所收窄，2023年和2024年曦华科技经调整后亏损分别为1.29亿元和6873.5万元，今年前三季度经调整后亏损为3540.1万元，而2024年同期亏损4053.9万元。

曦华科技做到细分领域全球第一仍然亏损，这究竟是什么原因呢？

创新能力行业领先，但面临激烈竞争毛利率波动大

从招股书披露的信息来看，曦华科技具备的优势和面临的挑战都十分突出。

曦华科技能做到全球数一数二，主要靠的是其产品的持续创新能力。前面提到，曦华科技的scaler芯片是全球首款基于ASIC架构的scaler芯片。在此之前，行业内普遍采用FPGA（可编程化芯片）架构来开发scaler芯片。相比于FPGA架构，ASIC架构属于专门定制芯片，在牺牲灵活性的情况下能实现更低的功耗和更高的效率。

此外，曦华科技也是目前国内唯一一家量产HoD（驾驶员脱手检测）解决方案的企业，这种方案主要用于辅助驾驶，检测驾驶员是否松开了方向盘。今年上半年，曦华科技HoD解决方案所在的智能感控芯片业务营收达到3460.3万元，同比增长了519.68%，并有望成为未来数年业绩增长动力之一。

产品上的持续创新驱动曦华科技估值不断提升。招股书显示，曦华科技投后估值从Pre-A轮的2亿增至A轮融资的10亿，B轮增至21.72亿元，C1轮提升至28.44亿元，分别对应着公司可穿戴触控芯片及智能SAR sensor量产、scaler芯片量产以及车规级TMCU、HoD解决方案、智能座舱解决方案的量产这三次关键事件。

这种产品上的持续创新，源于曦华科技的高强度研发。数据来看，2022年曦华科技营收仅8667.9万元，但研发费用已经达到了1.14亿元，研发费用率高达131.9%。2023年研发费用为1.25亿元，研发费用率为83.1%。2024年来，由于营收增长及高强度投入期逐渐过去，曦华科技研发费用率逐渐稳定在30%左右。

不过，即便研发和创新能力十分突出，但曦华科技也不得不面对行业激烈竞争的残酷现实。

曦华科技主打ASIC scaler芯片，在能耗上更低，但市面上FPGA scaler芯片企业仍有着不俗竞争力。前面提到，曦华科技2024年出货量份额为18.8%，仅次于莱迪思的20.6%。不过行业第三市场份额为14.5%，与曦华科技差距并不大。行业第四和第五市场份额分别为9.4%和7.5%，竞争力也很强劲。

即便在ASIC scaler芯片市场，曦华科技也面临较大的压力。2021年曦华科技发布全球首款ASIC scaler芯片并在2022年量产，但短短两年时间就有国内竞争对手推出了同类产品，并将出货量市场份额做到了22.0%，虽然较曦华科技55.0%份额仍有较大差距，但已对其形成了巨大挑战。

这种激烈竞争的影响直接体现在曦华科技毛利率上。2022-2024年，曦华科技毛利率（存货减值前）分别为39.2%、22.6%和31.4%，2025年前三季度毛利率为24.9%，而2024年同期毛利率为33.1%，波动较大。

根据招股书，2022-2023年、2024年前三季度到2025年前三季度毛利率下降，主要是受scaler业务毛利率下降影响，原因之一是因为市场变化进行策略性价格调整，简单来说就是因为市场竞争加剧选择降价。

此外，scaler芯片的激烈竞争还体现在客户留存率上。曦华科技销售以分销为主，但直销模式也贡献了20%-40%的营收。需要注意的是，2023年和2024年，其直销客户留存率分别仅为41%和22%。这也意味着，曦华科技直销客户很容易就流向其他竞争对手，需要进一步加大拓客力度。

目前来看，曦华科技计划通过多种措施来增强核心竞争力，应对市场竞争。招股书显示，曦华科技后续将持续扩展产品组合和应用场景，加强尖端技术研发，并通过垂直整合增强生产能力，加强销售及服务网络。此次IPO，曦华科技计划将募集资金主要用于这些方向，以强化领先优势。

从小企业成长到全球龙头，曦华科技有着突出的核心竞争力，且对未来发展有着清晰规划，能否进一步通过资本加持，将产品创新能力转化为持续盈利能力，值得关注。