美联储RMP=明年购买5000亿美元短期美债？华尔街：美联储很激进啊

来源：市场资讯

　　华尔街见闻

　　美联储RMP计划力度远超市场预期，以巴克莱和摩根大通为首的机构预计，美联储明年可能将吸纳约5000亿美元的短期国债，这将使美联储在未来一年成为短期国债市场的主导买家。分析认为，这番激进的举动显示出美联储对融资压力“极低的容忍度”。

　　美联储宣布每月购买400亿美元短期国债的储备管理计划（RMP），其力度远超市场预期，使得华尔街主要投行全面重修2026年债务发行预测。

　　华尔街见闻此前提及，在美联储宣布上述计划的当天，纽约联储即公告称，计划于2025年12月11日公布首份计划，将于12月12日开始购买。这也意味着美联储将在本周五购买82亿美元的短期国债（T-bills），并计划在随后一个月内购买400亿美元，以重建银行体系储备，旨在通过重建金融体系储备来缓解短期利率压力。

　　这一操作规模不仅高于此前预期，还将叠加该行从12月开始每月购买144亿美元短期国债以再投资机构债务回款的举措。以巴克莱和摩根大通为首的机构预计，美联储明年可能将吸纳约5000亿美元的短期国债，此举被市场视为激进的流动性投放信号。

　　受此消息影响，市场借贷成本应声回落。周三，短期利率期货交易量激增，两年期掉期利差扩大至4月份以来的最高水平，这表明短期融资市场的压力预期已显著缓解。策略师普遍认为，这些措施将在美联储停止缩表后，有效缓解累积数月的融资压力。

　　主要金融机构目前一致认为，美联储将在未来一年成为短期国债市场的主导买家。分析人士指出，央行此举将大幅挤压留给私人投资者的票据供应量，进而对掉期利差和担保隔夜融资利率（SOFR）与联邦基金利率的基差交易形成长期利好。

　　华尔街大幅上调购债预期

　　据彭博报道，随着美联储公布激进的购买计划，多家华尔街大行迅速调整了对2026年国债供需关系的测算。

　　巴克莱的Samuel Earl和Demi Hu等策略师现预计，美联储在2026年购买的短期国债总额可能接近5250亿美元，远高于此前预测的3450亿美元。这意味着留给私人投资者的净发行量将从此前预估的4000亿美元骤降至2200亿美元。

　　该行认为，美联储这番激进的举动显示出对融资压力“极低的容忍度”，预计购买节奏将在明年一季度保持高位，直至4月才可能从每月550亿美元（含MBS再投资）降至250亿美元。

　　摩根大通同样上调了预期。Jay Barry和Teresa Ho等策略师预计，美联储将维持每月400亿美元的购买规模至4月中旬，随后降至每月200亿美元。结合每月约150亿美元的MBS再投资，美联储2026年在二级市场的购买总量将达4900亿美元。这将导致明年的短期国债净发行量仅为2740亿美元。

　　TD Securities的Gennadiy Goldberg和Jan Nevruzi也预计，美联储在2026财年将通过RMP和MBS再投资购买4250亿美元票据，吸收绝大部分净供应。

　　激进策略缓解流动性担忧

　　美联储此次行动被广泛解读为对回购市场波动的先发制人。

　　RBC Capital Markets的Blake Gwinn和Izaac Brook承认，此前低估了美联储对月内回购利率波动的“不适感”，并指出美联储似乎更侧重于吸收国债发行量而非单纯增加储备。德银的Matthew Raskin和Steven Zeng指出，美联储比2019年更早启动这一进程，表明其在管理向充裕储备过渡时更加谨慎，这将有助于进一步平抑回购市场。

　　美银策略师Mark Cabana和Katie Craig则警告称，美联储可能需要维持更长时间的高速购买。他们测算，目前的RMP规模到4月中旬仅能补充约800亿美元的超额现金，而达到理想结果可能需要补充1500亿美元。该行还指出，如果美联储察觉票据投资者受到不利影响，可能会将购买范围扩大至期限为三年的国债。

　　市场波动并非完全消除

　　尽管美联储的干预被视为利好，但部分分析师对短期内的市场稳定性持保留态度。

　　富国银行的Angelo Manolatos和Mike Schumacher等人表示，尽管每月400亿美元的规模处于预期上限，且对SOFR与联邦基金利率基差及美国掉期利差扩大构成“明显顺风”，但这并非年底流动性的“万灵药”。他们预计年底前后融资市场仍将面临一定压力。

　　CIBC的策略师也表达了类似观点，认为这些措施无法完全消除波动性，因为美联储12月的购买量不太可能超过年底积聚的隔夜资金需求，届时银行通常会限制回购市场活动以强化资产负债表。

　　SMBC Nikko的Joseph Abate补充称，美联储试图主动管理银行储备过剩问题，该策略的成功将取决于市场参与者使用常备回购便利（Stand Repo Facility）的意愿。

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