京东工业IPO：数实融合新答案 | 巨潮

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（来源：巨潮WAVE）

12月11日，京东工业登陆香港联交所。这是一次备受关注的IPO，共有28.27亿的资金参与认购。截至首日收盘，其股价14.1港元与发行价持平，总市值达到了379亿港元。

基本面方面，公司在2023年扭亏为盈，并在2024年实现了净利润7.6亿元，2025年上半年净利润增至4.5亿元，展示出了良好趋势。

但对于一家身处庞大产业中的创新型企业来说，相比财务数据——包括与同业企业之间的各种数据对比，我们其实更该关心的是这家企业商业模式，对潜在客户的吸引力，及其上市会对行业产生怎样的积极影响。

可以说，这不仅是一次简单的企业上市，更是资本市场对中国工业互联网企业发展的一次认可，以及对于这个领域尝试和探索的赞许态度。

京东工业其实并不应该被简单划分进工业品电商的范畴，但京东工业依旧需要回答MRO（维护、维修、运营物资）行业的三大核心问题——广与深、重与轻、内与外，将获得怎样的解决？在“数实融合”这个比MRO更大的实践空间里，以成为供应链服务商为目标的京东工业，又将给中国工业企业的供应链升级改造给出怎样的魔力药方。

广与深

MRO指的是维护、维修和运营用的工业品。通俗的说，MRO就是工厂里一切不直接构成产品，但没了它生产立马会停摆的东西。这类商品有三大特点：

一是，品类巨多，纷繁杂乱，从一颗螺丝、一副手套到一台精密仪器仪表，都属于MRO；

二是，需求零散，急用才买，采购计划性很弱；

三是，单买不贵，管理很贵，所耗费的人力、库存、寻找供应商的时间都是想象不到的贵。

所以MRO行业最显著的特点是品类极其繁杂、需求高度分散，且难以兼容。这导致行业长期依赖多级分销体系，供应商小而散，甚至很多是夫妻店的形式，市场集中度非常低。

根据2024年市场数据显示，中国MRO行业前五大企业仅占据约1.5%的市场份额，与美国成熟市场前十大公司30%-45%的集中度相比存在明显差距。

与低集中度相伴的，是极高的隐性管理成本。传统模式下，一家中型制造企业平均需要对接50-80家MRO供应商，采购流程冗长，平均周期长达7-15天。而且缺乏需求预测工具，导致企业常陷入库存积压与关键备件短缺并存的困境。

越来越多的企业倾向于整合供应商，通过少数几家综合服务商来满足大部分MRO需求，以简化管理流程、实现集约化采购。

在这样的背景下，B2B电商平台就成为了理想的解决方案，但还并不是最理想、最完整的解决方案。

对于有志于解决行业核心痛点，并从中获益的平台来说，首先要回答一个问题：

是优先追求覆盖数千万SKU的 “大而全”无限货架，以最大化满足一站式需求，还是聚焦于特定垂直领域，打造 “窄而深”的专业解决方案，以更深的服务绑定客户？

以震坤行为代表的广度型MRO企业，依托平台与渠道优势服务通用需求，以咸亨国际为代表的深度型MRO企业，则是靠行业专精解决方案构建更高客户黏性。

广度型和深度型MRO企业各有优缺点，而并没有把自己局限在MRO企业范畴里的京东工业，选择以全链路数智化能力，在广度与深度上同时发力。

当京东工业试图介入大型工业企业的供应链服务体系时，往往会先从那些种类繁杂、零碎的MRO产品供应开始，先通过智能平台“太璞”对企业的供应链进行评估与诊断，提供京东工业的方案，然后通过聚品聚量的供应能力，完成对企业整个供应链的降本增效。

这是常规MRO企业很难做到的，也是SAP等数字化管理服务商很难做到的事情。

在8110万SKU的工业品供应实力之外，京东工业依托行业首个供应链大模型JoyIndustrial及智能体，将广度资源转化为深度价值。以墨卡托标准商品库和商品治理智能体为核心，解决了海量SKU“一物多码”的行业痼疾，实现了数据的标准化与互通。

墨卡托标准商品库包含超海量SKU，这种广度覆盖正是深度专业化的基础。而AI技术能够将十万级治理任务从月级压缩至小时级，这种广与深的结合，不仅能帮工业企业在MRO管理上降本增效，更是帮助他们彻底升级自己的供应链体系。

重与轻

无论是广度型MRO企业，还是深度型MRO企业，似乎都离不开对专业基础设施的重度投入，也就是所谓的重资产模式。这也是资本市场给MRO企业定价时的痛点之一。

究其原因，是MRO行业，或者说整个工业互联网行业的标准化程度很低，但是对专业性的要求却很高。

MRO物料是千万级的SKU，客户需求充满了偶发性和计划外属性。工业品平台要满足这种即时性需求，理论上必须在物理上提前备有库存，这就产生了庞大的仓储资产和库存资金占用。

震坤行就是一个典型案例。上市前（截至2023Q3），震坤行在中国的履约网络包括30个库存存储和大宗运输配送中心，90个快速产品配送中转仓库，以及超4000台EVM智能自动售货机，用于按需订购。

上市时震坤行募集了6200万美元，当时决定将募资用于进一步扩大业务，加强供应链能力和提高履约效率，以及进行潜在战略投资和收购。

再加上上市前融资的60亿人民币，这种重资产模式下的MRO企业完全是吞金兽，也很难不面临高昂的财务成本和持续的盈利压力。

目前震坤行尚未扭亏为盈，拖累股价跌破发行价，不少投资人损失惨重。

MRO企业的前车之鉴意味着，想做供应链服务商的京东工业需要回答更多问题，尤其是商业模式有没有向着“轻”的方向去优化。

京东工业也以一种敢为人先的姿态，做到了单纯工业品贸易企业无法实现的“轻资产模式”。究其根本，是因为京东工业已经理解透了，面向工业B端和面向消费C端的履约要求实际上大为不同，不仅要做到“快”，还要做到“准”。

京东工业的核心创新在于用数智化技术重构履约流程，它不单纯依赖自营仓，而是通过数据链接社会库存。例如，在某核电站紧急采购案例中，通过连接全国数万家供应商库存，72小时内完成交付，化解了需求方的断供风险。

这当然离不开集团提供的物流资源，集团提供的成熟货网、仓网、云网，让京东工业可以用相对“轻”的投入，构建能满足工业B端履约需求的“重”能力。

更重要的是，在京东集团诞生之初就开始积累的，服务中国实体企业供应链的经验，让京东工业有底气基于集团过往合作中洞察出的不同行业的特点来设计针对性、定制化的供应链解决方案。

这种通过大模型等前沿技术串联起来的数智化履约网络，是用数据、物流有效投入之“重”，替代了商品、仓储无效囤积之“重”，在这个过程中相关数据流动了起来，商品的运转相应减少，对提高自身毛利有着重要意义，也让那些工业品贸易企业难以模仿、超越。

内与外

其实京东工业能IPO，就已经是向市场证明了其盈利能力的可靠性。

但投资人一定会好奇的是，MRO、工业互联网、供应链服务商的市场规模到底有多大？京东工业又能占据多少市场份额？

即便只讨论MRO，在中国这样的超级工业大国里，这块市场规模就已不容小觑。随着“中国制造”向“中国智造”转型，自动化设备、机器人、数字化产线比例增加，也在刺激企业对现有产能进行维护和升级，直接拉动MRO需求。

2024年中国MRO市场规模达3.7万亿元，是美国的三倍多，按照4.2%左右的复合增速预计，2029年MRO市场规模将增加至4.5万亿元。

目前传统MRO采购服务的市场基数更大，近年来复合增速较为平稳（5.1%）并且趋势下降。

作为产业升级模式，数智化MRO在阳光集采政策等多方面的支持下，同期的复合增速高达21.7%，发展潜力更大。

中国数智化MRO去年的市场规模约0.4万亿元，对应的渗透率为9.5%。如果能达到和美国一样的渗透率（15%），市场规模至少能上0.6万亿。

中美国情不同之处在于，美国工业经过多次兼并整合，大型企业居多，分布相对集中，且早已形成了标准化、计划性采购的文化。固安捷则在近百年的发展中，完整伴随了美国工业的集中化进程，最终占据了国内最大的市场份额。

中国MRO市场却是在尚未完成线下整合时，就迎来了互联网和数字化的浪潮，整合结果大概率不会是像美国那样的单巨头垄断。

京东工业更是认为，工业互联网与消费互联网不同，不可能靠平台化、中心化的逻辑做起来。

所以与其回答关于市场份额的问题，京东工业可能更愿意向市场展示的是，自己有稳固且持续增长的国内市场基本盘。面对充满想象力但挑战巨大的全球市场，也有可行的扩张路径和核心竞争力。

在国内市场，京东工业的目标不是成为消费互联网平台式的采销渠道，而是通过“太璞”数实一体化供应链解决方案，深度嵌入到大型企业的供应链核心，从“药房”升级成“医院”。

在徐工集团、山东重工等具体的服务案例中，京东工业扮演着企业数智化转型共建者的角色，从物料标准化、智能寻源到库存协同，全方位助力客户降本增效，构建了难以替代的竞争壁垒。

同时，京东工业与地方产业带深度协同，例如在乐清这个拥有国家级先进制造业集群、主导产品低压电气占全国市场份额达65%以上的县城，京东工业以流量、数据与供应链服务赋能中企业，形成了“大中小企业协同”的生态网络。

国际市场方面，京东工业的战略是伴随中国制造企业出海。它并非简单复制国内平台，而是针对出海企业在建设期、试产期、量产期等不同阶段的差异化需求，提供梯度化的供应链服务，从轻量化的通用品SaaS商城、跨境一站式方案，到深度本地化履约及全链路“太璞”解决方案。

目前，京东工业的服务已覆盖印尼、巴西、匈牙利等多个国家，通过服务汽车制造、电子电器等出海客户，将国内验证过的数智化能力成功复用于海外场景，书写关于“数实融合”的中国特色答案。