「长镜头」定增难产与资产变卖、控股股东股份频遭拍卖：华谊兄弟如何渡劫

本报（chinatimes.net.cn）记者于玉金 北京报道

持续亏损中的华谊兄弟，再次出现流动性风险。12月10日，华谊兄弟发布公告表示，经公司相关部门统计核实，截至2025年12月10日，公司在银行等金融机构的逾期债务合计为5250万元，超过公司2024年经审计净资产的10%。过去几年，华谊兄弟债务高企，其资产负债率在今年前三季度攀升至87%。

此外，控股股东王忠军所持大量股份将再次被司法拍卖。虽然此次拍卖不会导致华谊兄弟实际控制权或第一大股东发生变更，但是第一、第二大股东的持股比例差距进一步收窄。12月11日，在多重不利消息影响下，华谊兄弟股价收跌7.32%。

债务逾期超5000万元

最新公告显示，截至2025年12月10日，华谊兄弟在银行等金融机构逾期债务合计为5250万元，超过公司2024年经审计净资产的10%。此外，该公司部分银行账户已被冻结。

华谊兄弟表示，公司在尊重和充分考虑包括公司合法利益在内的各方利益的基础上，与上述金融机构在积极协商续贷中。同时，后续公司将持续整合优化现有资源配置和资产结构，逐步退出和处置与主营业务整合度低、与公司产业链协同度薄弱的资产，提高资产配置效率，转让所得资金用于更好地推进公司主营业务发展。

过去几年，华谊兄弟一直面临债务压力，2022年、2023年的资产负债率均超过70%，2024年资产负债率高达86%。今年前三季度的负债率也仍处于87%的高位。

事实上，为了缓解债务压力，华谊兄弟主要采取了两大措施：一是定增，二是出售资产。

早在2020年，华谊兄弟发布非公开发行A股股票预案称，拟以2.78元/股非公开发行合计不超过8.24亿股，募集资金总额不超过22.9亿元，扣除发行费用后将用于补充流动资金及偿还借款。

只是这条定增之路并不平顺。2020年，华谊兄弟全面调整了定增方案，甚至在2021年5月还一度中止了定增。但是严重“贫血”的华谊兄弟在2021年8月再次公布了修改后的定增方案，向35名特定对象发行股票募集资金总额不超过20.69亿元。在随后几年，华谊兄弟不断调减募资金额。

截至2024年12月发布的最新一版定增预案，拟募集资金8亿元，较最初版本缩减了近15亿元。其中，拟投入“影视剧项目”5.6亿元，补充流动资金2.4亿元。尽管募资金额一降再降，但定增一直“难产”。

对于华谊兄弟如何化解债务风险，香颂资本董事沈萌向《华夏时报》记者分析，“在华谊兄弟当前的高负债率下，可以选择出售资产，或者调整定增方案、现有股东做出更多让步来吸引投资者参与。”

“华谊兄弟定增受挫，很大程度上源于投资者对其融资条款的风险补偿水平存疑，认为其在当下市场中缺乏吸引力。”沈萌表示，华谊兄弟应该调低定增价格，以更低股价定增来增强投资者参与的意愿。

此外，在过去几年，华谊兄弟一直在出售资产“还债”。2023年11月，华谊兄弟将全资子公司华谊娱乐投资持有的嘉利文化100%股权，以及华谊娱乐投资对嘉利文化的全部债权转让给中联盛世文化（北京）有限公司；2024年7月，华谊兄弟公告称，拟向阿里影业转让控股子公司东阳美拉70%股权，交易对价3.5亿元，转让完成后公司不再持有东阳美拉的股权。

今年3月，华谊兄弟转让了持有的上海英雄互娱游戏股份有限公司全部股票，获得资金为3.36亿元，该笔收益已经在今年Q1报表中确认，也让华谊兄弟今年Q1净利润转正。2025年Q1，华谊兄弟归属于上市公司股东的净利润为1976.27万元，而归属于上市公司股东的扣非净亏损为2754.07万元。

今年9月，苏州华谊兄弟电影世界——这个曾经被华谊兄弟寄予厚望的“中国迪士尼”计划起点的项目已由韩国私募基金巨头MBK Partners旗下的海合安文旅全资收购并更名。该主题乐园自2018年以来持续亏损。

文娱产业分析师张书乐在接受《华夏时报》记者采访时表示，华谊兄弟的债务风险此前依靠出售资产得以暂缓，而现阶段则需要有爆款影视来回血来恢复造血能力。他强调，作为一个影视内容公司，没有持续爆款，就没有资金增长，经营风险也将随之加剧。

控股股东股票遭拍卖

除了债务危机，华谊兄弟控股股东还处一重困境。公司同日公告显示，实际控制人王忠军持有的公司股份中，有1.5392亿股（占其所持股份的48.54%，占总股本的5.55%）即将被司法拍卖。这部分股份的首次拍卖已告流拍，第二次拍卖定于12月29日至30日进行。若本次拍卖成功，王忠军的持股比例将进一步削减。

而在此前，王忠军所持华谊兄弟2259362股股票，公司另一控股股东、实际控制人王忠磊所持华谊兄弟156962股股票先后被江苏省苏州市中级人民法院于今年10月在京东网络司法拍卖平台上公开拍卖。截至目前上述股份拍卖已完成股权变更过户。

即便上述股份拍卖成功，华谊兄弟实际控制人及其一致行动人合计持股占公司总股本的8.26%，仍是公司第一大股东。但是，由于杭州阿里创业投资有限公司与马云为一致行动人，合计持有公司股份6.07%，可能会存在控制权不稳定的风险。

对此，华谊兄弟表示，由于杭州阿里创业投资有限公司职员、关联自然人和马云本人没有在公司担任董事的情况，所以对公司董事会决策和实际经营不会造成实质性的影响。

除了“王氏兄弟”控股权面临一定风险外，华谊兄弟公司也面临着严重基本面的问题。从2018年开始，华谊兄弟已经连续亏损了7年。

从今年来看，华谊兄弟参与出品的电影有《向阳·花》《长安的荔枝》《志愿军：浴血和平》等。不过，上述投资及出售资产也未能让华谊兄弟扭亏。2025年前三季度，华谊兄弟营收仅为2.15亿元，同比大幅下降46.08%，净亏损为1.14亿元。

目前，华谊兄弟储备的电影，如周星驰导演的《美人鱼2》已进入了后期制作阶段。由冯小刚执导，雷佳音、胡歌主演的《抓特务》也已杀青。

此外，华谊兄弟也在积极布局短剧，并搭车AI技术。今年10月，华谊兄弟旗下厂牌华谊兄弟火剧正式发布名为“H·AI火种计划”的AI制作片单，该计划涵盖9部AI短剧与1部AI电影。

在张书乐看来，AI短剧或AI电影只是一种内容展示方式。他认为，“无论AI技术如何演进，影视行业依然是一个内容为王、创意为先的行业，而非仅仅靠技术驱动或大投入就可以实现款款皆火爆。华谊兄弟布局新业务，更多是一种自救过程中的试错，至多算是‘救命稻草’，而远未达到‘救生圈’的可靠程度。”

就公司发展情况，记者采访华谊兄弟方面，截至发稿时，对方暂未回复。

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰