美联储连续第三次降息25个基点，预计明年仅有一次降息机会

内容提要：

美东时间12月10日，美联储连续第三次降息25基点，将基准利率降至3.5%-3.75%。但内部分歧最大，9:3通过，三人反对。鲍威尔称利率趋近中性，进一步降息门槛更高，既担忧就业疲软，也存在通胀回升可能。特朗普批评降息幅度太小，拟提名新主席推动更大降息。点阵图显示2026年仅降息一次，市场预期政策不确定性增加。

12月10日，美联储公开市场委员会通过降息0.25%的决定，是今年连续第三次降息，符合市场普遍预期。这次降息后，美联储的基准利率目标区间降至3.5%至3.75%，创下近三年来最低点。

长远来看，美联储降息可能降低房贷、汽车贷款和信用卡等借贷成本，但同时市场力量也对这些利率有所影响。

一、这一次降息美联储内部意见分歧大，反对票为近六年来最多。

美联储此次降息决策的通过过程，暴露出了委员会内部前所未有的分歧。以9比3的投票结果通过降息0.25%的决定，这是自2019年9月以来，FOMC会议上反对票数量最多的一次异议记录。在12名拥有投票权的成员中，三位关键人物投下了反对票：堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德和芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比主张维持利率不变，认为当前降息并非解决经济结构性问题的可靠保证；特朗普于9月任命的美联储理事斯蒂芬·米兰则持更鸽派立场，主张一次性大幅降息0.5个百分点，以更强劲力度提振就业市场。

这一分歧的根源，可以追溯到特朗普政府主导的经济政策框架。自2025年1月特朗普重返白宫以来，其“美国优先”议程包括对进口商品加征10%-20%的普遍关税，这直接推升了商品通胀压力。根据美联储的内部评估，关税效应已使核心PCE通胀率额外上行0.3-0.5个百分点，远高于年初预期。这使得委员会成员对通胀与就业市场的权衡出现明显裂痕：一派强调通胀仍高于2%目标，担心过早降息将重燃价格螺旋上升风险；另一派则聚焦就业疲软，指出9月失业率升至4.4%的水平，已超出自然失业率阈值，亟需宽松政策干预。

美联储委员会19名成员对2026年降息幅度的预测范围广泛，进一步凸显了内部意见的分歧。其中，7人预测明年不会再降息，强调政策已趋近中性水平；8人预测央行将实施两次或更多次降息，寄望于经济数据进一步走弱；仅有4人支持只降息一次，与点阵图中位数一致。

二、美联储主席表示，这一次降息后，美国政策利率趋近于中性水准，进一步降息的门槛更高。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在12月10日周三的记者会上，以一贯谨慎的语气阐述了此次降息的逻辑和前景。他指出，过去两年内美联储已累计实施六次降息，总幅度达175个基点，此后委员会“处于有利位置，可以观望经济如何演变”。鲍威尔强调，美联储将仔细评估最新数据，包括即将发布的11月就业和通胀指标，以衡量额外利率调整的幅度与时机。这一表述，标志着美联储从“积极宽松”向“数据依赖观望”的战略转向。

鲍威尔对2026年的经济成长表示相对乐观，他预计GDP增速将从当前的1.7%上调至2.3%，得益于人工智能投资和财政刺激的叠加效应。然而，他也直言不讳地指出，政府统计显示“劳动市场正面临重大下行风险”，美联储降低借贷成本的初衷，正是担忧就业市场实际上可能比数据所示更为疲软。例如，9月非农就业新增仅12万人，远低于市场预期的18万人；制造业PMI连续萎缩，反映出关税壁垒对供应链的负面冲击。鲍威尔特别提到，由于美国政府关门一个多月导致关键数据缺失，美联储本次决策不得不依赖“蒙眼”推断，这增加了误判风险。

更值得关注的是，鲍威尔对中性利率的定位：美联储的基准利率已接近既不限制、也不刺激经济的中性水准，大约在3.0%-3.25%区间。这是一个重大转变——今年上半年，他曾多次描述利率“高到足以放缓经济成长并抑制通胀”。

鲍威尔解释，中性利率并非固定值，而是动态概念，受生产率提升和人口结构变化影响；在后疫情时代，它可能已上移至3.0%以上。进一步降息的门槛将可能高于今年秋季，例如，需要失业率升至4.6%以上，或核心PCE通胀连续回落0.2个百分点，方能触发下一次行动。

三、特朗普批评美联储降息幅度太小，希望加大降息幅度。

美联储宣布降息0.25%的当天，美国总统唐纳德·特朗普迅速发声，指责这一调整幅度“太小家子气”，并公开表示倾向“至少加倍”降息至0.5个百分点。特朗普在白宫圆桌会议上直言：“我们要回到过去的日子，当我们公布出色的经济数据时，并不意味着我们要加息并试图扼杀它。”这一炮轰，不仅延续了他对美联储的长期不满，还将矛头直指主席鲍威尔，称其“僵化”、“死脑筋”，批准了“相当小”的降息。

特朗普的批评并非空穴来风。自2025年1月重返白宫以来，他反复敦促美联储加速宽松，以匹配其“美国优先”经济议程。9月，他任命斯蒂芬·米兰为美联储理事，正是为了在FOMC中注入更多鸽派声音。

特朗普认为，高利率抑制了经济增长。此外，特朗普强调，美国利率“应是世界上最低的”，以吸引外资、提振出口。这与鲍威尔的“中性定位”形成鲜明对比，后者警告过快降息可能重燃通胀。

在鲍威尔2026年5月任期即将届满的背景下，特朗普的动作更为高调。他表示，可能在本月稍晚提名新任美联储主席，接替鲍威尔。外界预测，新人选将推动比当前官员更大幅度的降息。此前，特朗普曾暗示青睐其首席经济顾问凯文·哈塞特。

但周三，特朗普透露，将会见另一位候选人——前美联储理事凯文·沃什。沃什以鹰派著称，但特朗普补充：“我希望有支持降低利率的人选。”这一“试金石”筛选机制，引发了广泛担忧：美联储独立性或将受侵蚀。

然而，美联储的鹰派力量将在2026年增强。美国利率决策委员会每年轮换四个地区联储票委，新任多为强调抗通胀的官员，如达拉斯联储主席洛里·洛根，她近期表示“中性利率已上移，当前水平接近适宜”。

四、市场普遍预期降息，但美联储预计2026年仅降息一次。

尽管市场普遍预期美联储将延续降息路径，但此次会议的决策不仅内部反对声显著上升，美联储官员在最近一系列季度经济预测中曾暗示，随着特朗普强势主导美国经济政策，美联储内部对通胀与就业市场的意见更趋分歧。他们认为，这一次降息后的近几个月可能将维持利率不变，明年预计仅会降息一次。这一谨慎指引，已引发市场对未来政策路径的重新评估。

据美联储最新预测显示：2026年料仅再降息一次，点阵图匿名显示19个不同成员的预期，2026年底联邦基金利率的中位数预测为3.4%。这一数字与央行上一季度的预测没有变化，意味着从当前3.5%-3.75%区间，仅下调25个基点。美联储预测2027年终端利率将达到3.1%，这意味着2027年还将再降一次利率；点阵图显示，预计该利率在2028年将保持稳定。美联储在周三的降息声明中加入新的措辞，强调未来调整的“幅度与时间点”将完全取决于经济数据。这一表述将被市场密切解读，显示政策路径可能比此前更不确定。

最新预测也显示，美国2026年GDP年增长率有望达到2.3%，明显高于此前为1.8%的预测值；通胀水平则预计为2.4%，低于此前估值2.6%；失业率将维持在4.4%。与此同时，美联储承认货币政策决策面临不利条件，因为政府关门一个多月导致经济数据缺失，影响美联储对经济的评估。

总之，此次预测不仅是美联储对2026年的“基准情景”，更是对不确定性的“压力测试”。若就业超预期疲软，降息或重启；反之，通胀反弹将锁定中性。投资者需警惕“事件驱动”风险，2026年美联储的每一步，都将考验全球经济的韧性。

【作者：徐三郎】