超100家拿下香港9号牌，私募基金“大航海”时代到来了吗

21世纪经济报道记者 黄子潇 深圳报道

私募行业正在迎来一场属于资管机构的“成人礼”——借道香港出海。

私募排排网数据显示，今年以来截至11月26日，新增10家私募获得香港9号牌照（资产管理），主观私募与量化私募各占5家。整体来看，持9号牌私募已增至107家，首次突破百家规模。

从结构上看，主观私募出海时间较早，整体为出海主力，头部机构多数已完成在港布局。而近年来，头部量化私募出海的步伐明显加快。

例如，今年获牌的10家私募中，5家主观私募规模偏小，而5家量化私募优美利投资、平方和投资、前海博普资产、至诚资产、黑翼资产均为规模50亿以上的头部私募。

目前，内地私募跨境布局的两大目的地分别为中国香港、新加坡。其中香港由于地理距离接近、人文环境相近等优势，目前是第一大热门地。

香港证监会颁发的金融牌照中，1号（证券交易）、4号（证券咨询）、9号（资产管理）最受关注。私募机构通常以申请9号牌为主。

从策略类型看，主观私募是出海的主力。目前在107家持9号牌的私募机构中，主观私募、量化私募和混合型（“主观+量化”）私募分别有69家、28家和10家。其中半数为50亿元规模以上的头部私募，共有54家。据记者统计，在城市分布方面，上海22家，深圳11家，北京8家，杭州5家，珠海2家，其余城市合计5家。

在出海路径上，大部分私募通过在香港设立子公司，作为9号牌的申请主体。例如2024年11月，深圳市优美利投资管理有限公司（优美利投资）在香港中环设立了优美利（国际）投资有限公司（优美利国际），并在今年10月份获批9号牌。

“我们早有筹划，之所以去年设立，是赶了一个美国降息的时点。”优美利投资董事长贺金龙向21世纪经济报道记者表示，在低息环境下，部分香港的存量客户对稳健资产的配置需求有所提升。公司计划于12月在香港推出首只产品，定位为稳健低波动、具备相对确定收益。

从出海节奏来看，主观私募起步较早，量化私募后发追赶。以毗邻香港的深圳地区私募为例，盈峰资本、东方港湾、乐瑞资产、望正资产等百亿级主观私募早在2016年左右已获香港牌照。而2022年以来，大道投资、超量子基金、前海博普资产、优美利投资等量化私募也相继获批，出海步伐明显加快。

与此同时，出海私募需要迅速构建海外投研能力，适应两地合规监管差异，并在市场竞争上做好准备。

在投研团队的组建方面，贺金龙表示，他本人将兼任优美利国际的董事长和首席投资官，目前已在香港安排数名全职员工。同时，公司内部也有具备海外基金从业经验的海归人才支持。销售渠道方面，已与多家在港中资券商展开接洽。

广发证券相关负责人向记者表示，针对量化私募的海外布局，券商通常会提供一系列特别支持，其中，海外交易系统的对接、服务器的布置都是关键。同对于高频量化私募来说，接口速度和响应速度影响着交易效率。

若将视角放宽至整个行业，凯丰投资在2016年设立了凯丰投资（香港），后于2021年1月正式发行首支海外产品，并在两年时间内将AUM提升至约2亿美元。据该公司介绍，凯丰投资首席经济学家高滨兼任凯丰投资（香港）首席执行官，资金主要来自于亚洲与美国的机构投资者。

另一家深圳私募中欧瑞博于2016年设立中欧瑞博（香港），亦于2021年获批9号牌。据介绍，目前该公司管理规模已达2亿美元，员工人数约60人，策略为主观多头。

在低利率、资产荒的背景下，跨境资管趋势渐起。

记者了解到，内地私募出海的动机，包括寻找更大的募资来源，拓展多市场、多元化的收益来源，打造国际化资管品牌等；部分量化私募会着眼于A+H股之间的跨市场套利。

凯丰投资将出海原因总结为三点：全球宏观基因的驱动、进化的必经之路、拥抱海外资产配置的新机遇。凯丰表示，该公司从商品期货起家，商品具有双向高波动的宏观属性，而全球化视野是实现全球宏观的前提。同时，发展海外业务将带来更多的市场机会。

对于量化私募优美利投资而言，则略有不同。选择现在的时点出海，是认为降息周期下，更可凸显该公司稳健型产品的优势。

贺金龙向记者表示，该公司在香港已积累一些5年以上的存量客户，主要投资于稳健型产品。因此，若在香港也发行一只产品，可以更好地承接其离岸资金的配置需求。首只产品募集资金后，大部分可能反向投资于内地市场。

对此，该公司在香港的布局将分为两步：第一阶段将瞄准降息后有“存款搬家”需求的客群，因为优美利投资整体的策略和风格偏重稳健，回撤很小，类似存款或理财的替代。在未来有一定的体量后，第二阶段或将尝试性地做一些多元化的海外资产配置，并且在香港招揽一些国际人才。

“我们申请9号牌的时候，就发现和境内的规则差异较大，例如T+0的交易制度、加密资产ETF的投资标的等。因此在直接涉足境外市场时，我们不能拿客户的钱去冒险，而是基于现有产品逐步试水、稳扎稳打。”他透露，目前已有新加坡家办对拟新发的产品显露兴趣。

香港作为成熟的财富管理中心，聚集了银行、券商、资管、家族办公室等多种业态，投资生态完善，不少机构同时持有1、4、9号牌照。正因如此，优美利国际在取得9号牌后又申请了4号牌，以期把握香港市场中潜在的咨询业务机会。

广发证券相关负责人向记者分析称，海外市场具备更低的利息利率，融资杠杆和融券资源也更为丰富，在较长时间内不会给私募带来流动性压力，这使得私募能够专注于投资研究工作。另一方面，出海也要面对不少困难。海外整体运营成本远高于国内，托管费用相对较高，组建合规风控团队也会增加成本。若私募机构规模能够达到一至两亿美元，整体运营成本应可被覆盖。