原箱飞天茅台或已跌破指导价 贵州茅台发布分红方案能否“护盘”？

中国商报（记者 周子荑 文/图）“今天有些同行求购原箱飞天茅台的价格都低至1450元/瓶了，可能最后成交价会高一些，但肯定跌破1499元/瓶的官方指导价了。”12月11日，白酒渠道商老马（化名）向中国商报记者介绍。

老马还表示，散瓶飞天茅台和箱装飞天茅台的价格，这两天陆续跌破官方指导价，未来可能还会继续下跌，这也是白酒行业理性回归的一个缩影。

另一边，在资本市场上，12月11日，贵州茅台发布了2025年中期权益分派实施公告，共计将派发分红超300亿元，能在多大程度上对公司股价和酒价进行“护盘”？

贵州茅台酒。

原箱飞天茅台或已跌破指导价

12月11日，据今日酒价数据，箱装飞天茅台的批发价为1510元/瓶，相比12月10日下跌了10元/瓶；散瓶飞天茅台的批发价为1500元/瓶，和12月10日持平。

对此，老马表示，今日酒价平台本身或要进行飞天茅台产品出货，所以价格数据比其在流通市场上看到的实际成交价略高。据其观察，12月11日，箱装飞天茅台的实际成交价格已低至1450元—1480元/瓶了。

“实际上，12月10日下午箱装飞天茅台的实际成交价已达到1490元/瓶，或已跌破了官方指导价。12月11日有部分报价1499元/瓶出货的，但实际成交价会比报价低，加上产品包邮相当于进一步拉低了价格。”老马说。

从事茅台酒生意的“黄牛”李利（化名）也对记者表示，12月11日箱装飞天茅台价格已低至1450元/瓶。“我已经不再接手茅台酒了，没什么利润空间。手里还有些2021年的飞天茅台，目前市场行情价在1780元/瓶左右，只能先囤着，等价格涨上来再出手。”

李利表示，有些同行已不再从事茅台酒生意，接下来飞天茅台以及贵州茅台旗下其他产品价格可能会继续下跌。

图为超市的白酒售卖区。

价格相比年初跌幅超过35%

据了解，飞天茅台上一次价格低至1500元/瓶左右还是2017年上半年，之后白酒行业经历了五六年的上行周期，直到2022年年底出现动荡调整。

白酒渠道商刘能（化名）向记者介绍：“2022年中秋前后，飞天茅台价格触及这几年的最高点。彼时，箱装飞天茅台的价格达到3850元/瓶左右，散瓶飞天茅台的价格也达到3100元/瓶左右。”

之后，白酒行业震荡下行，消费者愈发理性。飞天茅台价格也不断下挫，经历了2023年和2024年的价格下行后，2025年价格下行幅度更大。市场数据显示，2025年元旦左右，箱装飞天茅台的价格为2300元/瓶左右。相比之下，今年以来，箱装飞天茅台的价格跌幅超过35%。

老马进一步表示，贵州茅台旗下多款产品价格都在回归，包括茅台生肖酒、茅台精品等。“近几天热度较高的1.1L 装贵州茅台酒（巴拿马万国博览会金奖110周年纪念）新品每天都是上市即被抢光，主要是因为公司对这款产品放量很少，再加上‘黄牛’炒作。但产品具体热度如何，要等后续‘黄牛’出货后再看。今年8月贵州茅台上市的茅台五星70周年纪念酒，刚上市时也是‘秒光’，且价格被不断推高，如今的市场行情价已跌到7000元/瓶左右。”

不过，有接近贵州茅台的相关人士向记者透露，公司的战略大单品茅台1935持续高歌猛进。今年1—10月，茅台1935多地动销超20%，部分经销商动销超30%，深圳市场开瓶率超70%，成为高端酒市的“确定性”增长样本。

2025年中期分红超300亿元

飞天茅台股价下跌背后是白酒行业的理性回归，贵州茅台也在采取行动应对当前行业的动荡调整。

值得一提的是，贵州茅台12月11日发布的《2025年中期权益分派实施公告》显示，公司2025年中期利润分配方案已获股东大会通过，将以总股本12.52亿股为基数，每股派发23.957元现金红利（含税），共计派发300.01亿元（含税）。股权登记日为2025年12月18日，除权（息）日和现金红利发放日均为2025年12月19日。

此外，有接近贵州茅台的相关人士向中国商报记者表示，当前高端白酒消费正从“投机导向”向“价值导向”转型，商务宴请、家庭聚会、节日礼赠等核心场景需求持续释放。贵州茅台正在通过对消费需求的精准把握与场景生态的持续拓展，重塑市场生态。11月下半月，其在全国共开展超1600场品鉴沙龙、文化讲座等活动。

在股价层面，12月10日，贵州茅台的股价一度低至1383.18元/股。12月11日，贵州茅台股价回升。去年10月，贵州茅台股价曾达到1858.44元/股。

中银证券发布的报告称，根据贵州茅台的中期利润分配方案，公司拟向全体股东每股派发现金红利23.957元（含税），合计拟派发现金红利300亿元。此外，公司公告回购方案，拟回购不低于15亿元（含）且不超过30亿元（含），用于注销并减少公司注册资本，彰显公司重视股东回报。

数据显示，今年前三季度，贵州茅台实现营收1284.54亿元，同比增长6.36%；归母净利润为646.27亿元，同比增长6.25%。

中银证券认为，在行业需求减弱、价格承压的背景下，贵州茅台三季度收入及利润降速明显。从短期来看，年内飞天茅台批发价跌幅较大；但从中长期来看，公司在品牌稀缺性上仍具优势，整体经营韧性较强。

白酒行业分析师肖竹青对中国商报记者表示，飞天茅台价格跌破1499元/瓶的官方指导价是市场供需、库存压力、消费结构变化等多重因素叠加的结果，而非短期波动。贵州茅台或通过“捆绑销售”要求经销商采购非标产品（如精品茅台、年份酒、文创酒），但这些产品已出现价格倒挂，加上仓储、物流等成本，飞天茅台实际成本较高，经销商为回笼资金或将其低价抛售。

“不过，贵州茅台此时推出分红举措，确实可以稳定社会对贵州茅台可持续发展的信心。信心比黄金更珍贵，信心会影响零售市场和资本市场对贵州茅台未来发展的预期。”肖竹青表示。