杠杆资金持续活跃 年内已有9家券商优化两融业务布局

21世纪经济报道记者 孙永乐 上海报道

12月9日晚间，东吴证券（601555.SH）公告称，董事会同意将融资融券业务授信总规模调整为不超过净资本的600%，从而引发市场关注。

公告还称，东吴证券董事会授权管理委员会后续根据业务发展和市场情况，在符合监管要求和风险可控的前提下，调整公司融资融券业务授信总规模的上限。

21世纪经济报道记者观察到，2025年以来，两融市场持续升温，券商业务调整动作频频，既能满足市场旺盛的信用交易需求，也能进一步优化业务布局。

11月以来，短短一个月内，已有3家券商对两融业务做出调整。12月9日当晚，长江证券则宣布上调信用业务规模上限，为未来业务增长释放空间；早前11月27日，东方证券也披露即将修订《公司融资融券业务管理办法》。

据不完全统计，2025年内，已有9家券商通过上调业务规模上限、调整授信管理模式等方式优化两融业务布局，包括东吴证券、长江证券、东方证券、华泰证券、招商证券、华林证券、山西证券、兴业证券、浙商证券。

当晚，东吴证券同步公告，拟与关联人苏州营财投资集团（简称“苏州营财”）共同向东吴期货有限公司（简称“东吴期货”）增资，双方按原股权比例增资，其中东吴证券出资4.03亿元。

该公司表示，此举是为了进一步提升东吴期货的净资本水平，扩大业务规模、拓展盈利空间及巩固市场地位。市场普遍认为，东吴证券此番强化期货子公司净资本实力，或是提前适配行业新规可能抬高的业务准入门槛。

上调两融业务授信规模

12月9日晚间，东吴证券公告称，董事会审议通过《关于调整融资融券业务授信总规模的议案》，同意公司融资融券业务授信总规模不超过公司净资本的600%，按9月末净资本282亿元计算，对应上限约1692亿元。

有机构人士受访认为，东吴证券将两融业务授信总规模上限调整为净资本的6倍，主要目的是缓解两融业务规模增长带来的授信额度短缺压力，为未来新开户客户提供保障，确保业务发展安全可控。

在2025年半年报中，东吴证券就曾提到，上半年公司抢抓市场机遇，积极开展融资融券业务，融资融券日均余额199.23亿元，创历史新高。截至今年6月末，融资融券业务整体维持担保比例为311.70%，业务风险整体可控。

需要注意的是，东吴证券此次上调的两融业务授信总规模，并非年内券商频频扩容的两融业务总规模。

据了解，两融业务授信总规模是证券公司基于客户资信状况、资产水平及风险控制政策，为所有客户设定的两融交易额度总和，相当于券商给予客户的“信用卡额度”。而两融业务总规模则是客户实际使用的融资融券交易规模总和，形象地来说是“信用卡实际消费金额”。

两者关系可表述为：两融业务总规模=两融授信总规模×授信使用率，其中授信使用率通常在20%上下波动。《证券公司融资融券业务管理办法》规定，证券公司融资融券的金额不得超过其净资本的4倍，这是业务总规模的刚性上限，而授信总规模上限可高于此限制。

实际上，2025年以来融资融券市场持续升温。投资者做多热情高涨，两融新开户数屡创新高，10月、11月新开户数分别达到13万户和14万户，截至11月末，市场两融账户总数已达1552万户。

同时，杠杆资金加速入场，两融余额持续攀升，截至12月10日，两融余额已从年初的1.86万亿元增至2.51万亿元，增幅高达34.95%，远超市场预期。

在此背景下，上述机构人士认为，券商通过调整业务规模上限、优化授信管理规则，既能满足市场旺盛的信用交易需求，也能进一步优化业务布局。

21世纪经济报道记者观察到，11月以来，已有3家券商对两融业务做出调整。就在东吴证券上调两融业务授信总规模当晚，长江证券同时公告，将公司以自有资金出资的信用业务规模上限由520亿元调整为公司2024年末经审计合并净资本的300%；早前11月27日，东方证券也披露，董事会审议通过修订《公司融资融券业务管理办法》的议案。

据21世纪经济报道记者不完全统计，2025年内已有9家券商通过上调业务规模上限、调整授信管理模式等方式优化两融业务布局，包括东吴证券、长江证券、东方证券、华泰证券、招商证券、华林证券、山西证券、兴业证券、浙商证券。

南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受21世纪经济报道记者采访时指出，券商密集调整两融业务，主要受市场热度提升、政策环境优化和行业竞争需求三方面因素影响。上调业务规模上限或调整授信管理模式优化布局，能够助力券商抢占市场份额并提升业务收入。这些调整反映了证券行业正步入“政策宽松期”，杠杆上限提升将有效助力ROE中枢上移。

向期货子公司增资5亿元

东吴证券的另一大动作，是向期货子公司增资5亿元。

公开资料显示，东吴期货为东吴证券控股子公司，前身国民期货经纪有限公司成立于1993年3月18日，2007年7月26日更名为东吴期货，现注册资本10.32亿元。

截至2025年9月30日，东吴期货的资产总额为194.14亿元，前三季度实现营收3.23亿元，实现净利润4854.73万元。

目前，东吴期货的股东共有3家，分别是东吴证券持股80.66%，苏州交通投资集团持股14.71%，苏州营财持股4.63%。

据公告，东吴证券拟以自有资金与关联人苏州营财及非关联人苏州交通投资集团有限责任公司（以下简称“苏州交投”）共同向东吴期货按原股权比例增资，总金额为5亿元。

具体出资安排上，5亿元新增注册资本由三位股东按各自原有持股比例认购。其中，东吴证券出资约4.03亿元，苏州交投出资7355万元，苏州营财出资2315万元。增资完成后，东吴期货的注册资本将从10.32亿元增至15.32亿元，三位股东的持股比例保持不变。

值得一提的是，苏州营财为东吴证券控股股东苏州国际发展集团有限公司（以下简称“国发集团”）的全资子公司，为公司关联人，因此本次交易构成关联交易，但不构成重大资产重组。

从增资目的来看，东吴证券公告表示，此举是为了进一步提升东吴期货的净资本水平，扩大业务规模、拓展盈利空间及巩固市场地位。

21世纪经济报道记者观察到，今年以来，头部期货公司增资动作密集。5月，国泰海通（601211.SH）公告，拟向国泰君安期货增资15亿元，目前后者注册资本已从初始的55亿元提升至60亿元；3月，东方证券（600958.SH）旗下东证期货发生工商变更，注册资本由43亿元增至48亿元；1月，中粮资本（002423.SZ）披露，全资子公司向中粮期货增资9.5亿元，注册资本增至10.01亿元。

综合市场观点来看，期货公司集中批量增资的一大背景是《期货公司监督管理办法》修订即将落地。新的《期货公司监督管理办法》或将提高业务准入门槛，对期货公司净资本实力提出更高要求。

今年5月9日，证监会再度印发2025年度立法工作计划，明确正在推进的一系列相关规定，修订《期货公司监督管理办法》被纳入“力争年内出台的重点项目”。

此前2023年3月，证监会曾就《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。该征求意见稿显示，修订的主要内容包括：根据法律规定和行业呼声，依法适度拓展期货公司业务范围；适度提高业务准入门槛，提升期货公司防范业务风险的能力。

该征求意见稿还显示，关于期货做市交易、衍生品交易、资产管理等业务，期货公司的准入门槛将提高到“最近6个月净资本持续不低于5亿元”“最近一期分类评级不低于B类BBB级”等条件。