LV前高管加入泡泡玛特，黑蚁资本何愚退出，潮玩巨头有新打算？

12月10日晚间，泡泡玛特（09992.HK)发布公告，何愚因其他工作安排已辞任公司非执行董事职位，自2025年12月10日起生效。曾担任LVMH大中华区集团总裁的吴越已获委任为公司非执行董事。

何愚是黑蚁资本管理合伙人。黑蚁资本专注于消费产业投资，此前投资了泡泡玛特、喜茶、元气森林、老铺黄金等企业。

2017年，黑蚁资本首次投资泡泡玛特，随后在2018年到2020年又连续追加了多次投资。2019年5月，何愚获委任为泡泡玛特非执行董事，负责向董事会提供专业建议。

可惜的是，何愚错过了泡泡玛特今年的股价狂飙期。据报道，2024年4月，何愚曾以32.32港元/股的价格卖出了208.83万股泡泡玛特股份，套现金额约为6749.39万港元。

据黑蚁资本微信公众号显示，今年3月，何愚曾发文称：“从2017年到2025年，对泡泡玛特投资的价值，不仅在于财务回报，更在于参与了一段激动人心的创造历程。我们的团队与企业一同成长，从2019年-2020年的运营效率提升，2021年-2022年的新业务发展支持，到2023年-至今的商品管理能力升级。”

泡泡玛特新任非执行董事吴越今年69岁，自2005年11月起担任LVMH大中华区集团总裁，负责监督LVMH多品牌组合在华业务。在此之前，他于2000年2月至2005年10月担任索尼国际音乐娱乐集团亚洲区副总裁，负责在华业务；1993年8月至2000年2月，担任LVMH集团旗下ParfumsChristianDior品牌的总经理及董事总经理，负责在华业务。

吴越于1984年5月获得加拿大约克大学国际关系与人文科学学士学位，并于1989年11月获得加拿大约克大学舒立克商学院国际商务与市场营销硕士学位。

在接受泡泡玛特委任期间，吴越有权收取每年120万港元的固定现金薪酬，及每年180万港元的以股份为基础的薪酬，而这份薪酬可以说并不低。

值得一提的是，今年10月，LVMH旗下百年皮具品牌MOYNAT推出与LABUBU创作者龙家升的独家联名包袋系列，LVMH集团董事长BernardArnault亲自现身新店活动，与龙家升同框互动。

图片来源：泡泡玛特官方微博

2025年上半年，泡泡玛特旗下IPLABUBU实现爆发增长，带动公司股价暴涨，一度成为资本市场炙手可热的“明星”。

而LABUBU的“魔力”让贝克汉姆、蕾哈娜、Lisa等国际巨星自发带货，一度导致供不应求的产品。原价99元的盲盒在二手市场溢价超30倍，部分联名款价格炒至近3万元；4月推出的LABUBU3.0系列全球发售时，英美门店甚至出现通宵排队、打架抢购的极端场景，迫使泡泡玛特临时暂停英国销售。

与此同时，LABUBU系列的爆火也成为了推动泡泡玛特业绩爆发的核心引擎，泡泡玛特股价一路“水涨船高”，不断刷新新高，8月26日，泡泡玛特股价达到高点339.8港元/股。

从财报来看，股价大涨的背后是泡泡玛特较高的盈利水平。今年上半年，泡泡玛特的毛利率达到了70.3%，同比提升了6.3个百分点，创下历史新高。

虽然泡泡玛特曾凭借稀缺性与狂热粉丝经济缔造了现象级消费神话，但是高光时刻未能持续，短短数月后市场情绪急剧降温。自今年8月底泡泡玛特股价达到历史高位以来，公司股价便开启了回调，近两个半月的时间，其下跌幅度超过40%。

据摩根士丹利报告指出，泡泡玛特正在从过去两年的“爆发式增长”阶段，过渡到未来的“可持续增长”阶段，并预测泡泡玛特2026年LABUBU的收入增速将显著放缓，增长引擎将由单一爆款转向非LABUBUIP的多元化驱动。

不过，多家头部投资机构依然看好泡泡玛特未来的增长趋势。花旗在日前发布的研报中表示，泡泡玛特的核心IPLABUBU的价值尚未完全释放。LABUBU4.0版本确认将于2026年推出，且索尼影业已获得该IP的电影改编权。花旗指出，SKULLPANDA等多元IP矩阵及海外扩张进展共同构成增长动力。

图片来源：泡泡玛特官方微博

根据泡泡玛特发布的最新财报显示，2025年第三季度整体收入同比增长245%至250%。其中，中国收入同比增长185%至190%，海外收入同比增长365%至370%。

海外收入方面，亚太同比增长170%至175%；美洲同比增长1265%至1270%；欧洲及其他地区同比增长735%至740%。

渠道方面，第三季度，中国线下渠道同比增长130%至135%；线上渠道同比增长300%至305%。

2025上半年，泡泡玛特积极举办大型线下展览活动，覆盖全球多个核心城市，持续深化IP运营以及全球影响力，并通过深耕在地文旅的形式，将SKULLPANDA、DIMOO、Zsiga、Nyota等IP形象融入城市风景，通过艺术装置、商品零售、创新活动等多元形式，为消费者带来全新的IP场景体验。

在今年3月的财报会上，泡泡玛特创始人王宁就曾表示在思考一个新的议题，“我们最近一直在研究关于奢侈品的逻辑，比如LV在国内行业有500亿的生意，他是怎么做到充足的稀缺？这是一件很值得去学习的事情。”

而吴越的加入或许能让泡泡玛特开辟出一条融合潮流文化与奢侈品运营逻辑的新路径。