【财经分析】12月利率大概率按兵不动 欧洲央行政策转向仍需观察窗口

来源：中国金融信息网

新华财经法兰克福12月11日电（记者马悦然）市场普遍预期12月议息会议将维持利率不变。近期发布的多项数据显示，欧元区经济虽仍面临外需疲弱与企业投资谨慎等压力，但通胀已从年初高位明显回落至11月的2.2%，核心物价继续降温，经济景气指标也出现阶段性改善。

业内人士认为，在通胀向目标区间靠拢、经济下行风险暂未进一步恶化的背景下，欧洲央行更倾向以稳定政策换取观察窗口。同时，美联储政策前景不明、美债收益率回落以及美元阶段性走弱预期推动欧元汇率走强。在外部金融环境仍存不确定性之际，业内预期欧洲央行在短期内仍将保持谨慎，为未来政策调整保留余地。

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德近日透露，在即将于12月18日举行的会议上，欧洲央行应不会降息。她表示，根据当前数据，欧元区经济展现出超出预期的韧性。

“我们可能会在12月维持利率不变。”拉加德在外部会议上表示，欧元区经济的表现好于四月份的预期。9月份欧洲央行已将2025年欧元区GDP增长预测从0.9%上调至1.2%。她提到，第三季度0.2%的经济增长超出了经济学家的预测，这得益于数字服务领域的投资增加。她表示，制造业和就业等信心指标回暖体现出欧元区经济的“韧性”，经济可能比此前预期更好，欧洲央行有望在即将公布的新经济展望中上调增长预期。她指出，目前的货币政策“在适当位置”，暂无必要急于调整主要利率。

在通胀方面，拉加德表示欧洲央行预计将维持通胀目标在2%不变。不过，欧盟统计局12月2日公布的初步数据显示，欧元区2025年11月居民消费价格指数年率为2.2%，高于10月的2.1%，已连续第三个月超过欧洲央行2%的目标。剔除能源、食品和烟酒后的核心通胀率为2.4%，与前值持平。

拉加德表示，欧洲央行将保持通胀受控。不过她认为，即使极低的利率或量化宽松也无法“扭转欧洲经济增长的阻碍”。

虽然经济预期较前期相对乐观，但不少业内人士认为欧洲央行维持利率不变的立场可能面临挑战。欧元汇率的强势、美联储货币政策的可能转向以及欧元区进出口和通胀的悄然变化或将不断影响利率决策。

欧元兑美元的汇率近期整体于1.15-1.17范围波动。巴克莱银行全球外汇策略主管西莫斯·菲奥塔基斯表示，实际上，欧元的实际价值远比表面看起来要高得多，贸易加权与关税调整后衡量，实际欧元强度远高于名义水平。他认为从贸易加权的角度来看，欧元正处于历史高位，如果考虑到美国关税，欧元汇率甚至更接近1.28美元。

从贸易角度看，分析人士指出，强势欧元意味着进口商品和服务变得更便宜，这直接降低了欧元区内部的物价水平，有助于将整体通胀率拉回到欧洲央行2%的目标之下。同时，进口成本下降有利于消费，缓解家庭与企业成本压力，这在当前通胀温和、经济复苏基础尚存的背景下，对内需构成支持。

最新数据显示，欧元区9月份对华贸易逆差为330亿欧元，这一数据引起欧洲市场的普遍担忧。市场认为，对华市场出口逆差与强势欧元结合，会给欧元区带来显著的通缩压力，并可能对欧元区的出口竞争力造成负面影响，从而迫使欧洲央行考虑降息。

不过，也有观点指出，考虑到出口对整体经济增长的贡献目前相对温和，欧洲央行更可能将“维持整体经济稳定和抑制通胀”放在首位。不少机构判断，比起因出口疲软引发的增长风险，输入性通胀回落与资本流向改善对经济整体健康的正面贡献更大。

美元走势和资金流向仍是影响欧元利率决策的主要因素，美联储政策路径仍是影响欧元走势的关键变量。美联储最新宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%至3.75%之间。这是美联储自今年9月以来连续第三次降息，幅度均为25个基点，也是美联储自2024年9月启动本轮降息周期以来的第六次降息。

荷兰国际集团的美国经济学家詹姆斯·奈特利认为，美联储可能会在2026年的经济预测摘要中仅保留一次降息，而市场目前已消化了近两次额外的降息，降息本身通常会导致美元走弱。

安盛资产管理公司全球货币管理主管安德烈亚斯·科尼格表示，利率走低和美元走弱是相辅相成的。美国总统特朗普可能会在中期选举前影响美联储采取更多宽松政策。市场普遍预期美联储明年将推出一系列降息措施，这可能会对美元构成压力，进而提振欧元。

欧洲央行副行长路易斯·德·金多斯在7月份曾表示，央行可以忽略欧元升值至1.20美元，但超过这个水平，情况就会“复杂得多”。欧洲央行官员马丁·科赫尔在9月份也指出，欧元进一步升值可能会给出口商带来“问题”。

汇丰银行首席欧洲经济学家西蒙·威尔斯表示，如果按贸易加权计算的欧元从目前水平大幅升值，比如升值5%左右，这很可能引发进一步的政策宽松，并指出在这种情况下，可能会有不止一次的降息。

荷兰国际集团全球宏观研究主管兼欧元区首席经济学家卡斯滕·布热斯基也表示，尽管基本预期是利率将保持不变，但欧洲央行从现在到明年夏天再降息一到两次的可能性仍然很高。

编辑：王春霞