Mysteel：内贸走弱与需求观望形成压制 进口动力煤跌势未改

本周进口动力煤市场呈现普跌格局，印尼低卡煤及澳洲、俄罗斯高卡煤价格同步回落，其中高卡煤跌幅尤为显著。本轮价格回调主要受国内港口煤价持续下行压制，同时终端用户采购谨慎，以低价刚需及长协拉运为主，实际需求颓势难改，市场悲观情绪蔓延。

一、国际市场需求低迷，价格普遍回调

印尼方面部分煤矿明年RKAB配额还未审批通过，可能导致第一季度印尼煤出口出现阶段性紧张，由于供应的不确定性矿方对1月货盘报价相对坚挺，而当前市场仍有部分12月货物在售，中国及印度需求颓势难改，Q3800巴拿马船FOB主流报价围绕48美元/吨窄幅震荡，虽较上周跌幅较小，但买方询货压价力度加大，个别意向采购价降至46美元/吨及以下，而贸易商在高成本下销售积极性受挫，市场成交僵持局面短期难以打破。

高卡煤方面，目前日韩对澳煤保持刚性需求但增量有限，难以为澳煤价格反弹或上涨提供驱动力，尤其在中国市场需求疲软时更显弱势，化工等非电用户多按需补库，水泥行业执行错峰生产，多数生产线处于停窑状态，采购兴趣低迷。伴随国内港口煤价大幅下调，澳煤对市场变化反应更为迅速且幅度较大，波动性较高，现澳煤Q5500大船FOB报价79-80美元/吨，周环比下调5-6美元/吨，到岸舱底报价770元/吨左右。俄罗斯方面在供需双弱格局下同样处于有价无市的下行阶段，一方面由于部分矿山可售现货数量较少及远东港口运力限制的供应结构提供底部支撑，而另一方面受制于终端需求颓势及价格优势空间不足，现Q5500巴拿马船CFR报价88-89美元/吨，周环比下调4-5美元/吨。

数据来源：钢联数据

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二、 内贸煤价跌幅扩大，进口煤价持续探底

国内终端用户在高库存背景下拉运积极性低迷，北方港口调出量有限，库存持续累积。截至12月10日环渤海八港库存已升至2829万吨，周环比大幅增加201万吨。供给宽松格局下，港口报价承压连续下挫，自11月24日进入下行通道以来，至12月11日秦皇岛港Q5500动力煤报价累计下跌60元/吨至770元/吨左右，Q5000煤价累计下跌68元/吨至669元/吨左右。内贸价格重心的快速下移，导致进口中高卡煤的到岸成本与内贸煤相比价格优势明显收窄，市场看空情绪持续蔓延。

数据来源：钢联数据

国内沿海电厂陆续释放1月进口煤采购需求，在强烈的看跌预期下，投标价不断探底，据悉华南区域某电厂印尼Q3800最低投标价降至439元/吨，澳煤Q5500最低投标价748元/吨，按当前价格核算贸易商所持高成本货盘倒挂风险仍存，但上下游对后市看法较为悲观，部分贸易商为减少亏损低价参与投标出货，而终端电厂在库存充裕、日耗未有显著提升下仅维持刚需采购策略，实际接货数量有限，部分到港货盘由于无明确流向而被迫落地。当前市场呈现出“内贸领跌-进口跟跌-需求观望”的负反馈循环，在内贸市场供大于需的格局未见扭转信号前，进口煤价缺乏独立企稳的支撑。

三、后市展望：弱势格局短期难改，企稳需待需求端实质性提振

当前市场的核心矛盾在于终端需求疲软，虽冷空气陆续深入，但高库存下缺乏大规模采购动力，进口动力煤市场或将继续震荡寻底。预计至12月底，印尼Q3800FOB价格可能试探45-46美元/吨的支撑，澳煤Q5500到岸价有向750元/吨及以下逼近的可能。市场的阶段性拐点，将取决于国内港口库存的有效下降以及终端日耗的持续攀升所带来的实质性补库需求。

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