A500投资田野笔记：底层信仰与大数定律

2025年仅剩十几个交易日，擦干净屏幕上的灰尘，打开金融软件。临近年末，政策引导中长期资金入市，各路投资者也相应的为明年布局，资金大幅加仓核心资产，近20日A500ETF基金迎来大量资金涌入。

挖掘基属于是深度见证了A500指数产品从诞生到发展，亲身在市场中观察、体验、记录。

还能回想起去年9月24日打开“央视新闻”APP收看国新办发布会的情景。吴清主席表示要创设更多满足老百姓需求的公募基金产品，努力为投资者创造长期收益；还谈及了中长期资金入市。

在答记者问时，特别提到中证A500指数，提到首批十只中证A500ETF完成募集，用了“很成功”三个字。

此后，伴随着第二批A500ETF基金火速获批，指数大厂入局，行业“集中力量办大事”，从产品思维更明显的向“可投资性”以及相关“生态圈”建设努力，指数得到了更多人的认可，场内A500ETF规模用3个月时间，走完了沪深300十年走过的路。（数据来源：Wind）

站在去年底展望2025年，我们说检验核心宽基革新是否成功的标准，在于能否让更多人有更好的体验。转眼一年又过去了，年底撰写田野笔记，分享身处其中的观察与思考。

#底层信仰

战略与方向：纵横两道轴

前两天随机打开一个主流财经网页，或许都能看到这几条扑面而来的大消息：

（来源：公开媒体 仅供示意）

仔细观察，上述新闻涉及个股和板块的走红、政策空间、机构分析，最重要的是资金。

市场分为纵横两道轴，横轴是企业质量、财务水平，纵轴是资金流向，是决定短期涨跌的要害，长期资金进入长期优质市场，才能形成慢牛市，对一个核心宽基指数亦是如此。

先来思考横轴。

即便年尾波动加大，不能否认这一年来行情整体还不错。除AI作为贯穿全年的主线外，创新药、新消费等板块也曾阶段性承接市场热点。板块有序轮动，行情多点花开。有什么好处呢？均衡，有利于行情走的更加持久。

再去深入分析，自年中以来，景气度与股价的相关性显著增强，领涨板块如光模块、算力、军工、创新药等，均具备扎实的产业逻辑和业绩兑现能力，那么与纯粹主题炒作相比，又使得行情走的更“高级”、持续性更有期待。

从这张图来看，盈利成为了今年来决定各行业表现的“分水岭”。年初以来涨幅居前的有色、AI硬件、新能源、机械等，盈利贡献均占一半以上，而涨幅靠后的消费、地产链等，也基本上由盈利拖累，景气投资逐步“回归”了。

中证A500相较沪深300，超配成长，体现在对电子、电力设备、军工等新质生产力方向更大的暴露，因而看年内数据，截至12月9日，中证A500的年内收益是19.98%，沪深300是16.86%，多出来3%的超额。（数据来源：Wind，截至2025.12.09）

再去思考纵轴。

我们说本轮资本市场反转肩负重任。政策层面持续呵护市场的新逻辑是什么？助力新质生产力发展、承载居民财富配置渠道、盘活优质资产。

四处问问，投资者为什么有信心了？国家自上而下高度重视资本市场，持续释放稳定市场、提振信心的政策信号，为A股营造了良好的制度环境。

印象很深的一次，今年四月，“对等关税”已经让全球市场乱成了“一锅粥”，“国家队”们集体出现、各路资金齐声表态，中国资本市场“金融保卫战”打响三天后便以“强的可怕”收盘。（数据来源：Wind）

当时，汇金答记者问时表示，是资本市场上的“国家队”，发挥“类平准基金”作用，公开表态并买入宽基ETF。除了直接入市带来的增量资金外，信号意义非常重要，国家资金托底，让大家不再害怕市场跌跌不休，从此心里有锚了。

历史观察表明，在国家层面启动稳定市场机制时，A500ETF与沪深300ETF等宽基指数产品历来是政策性资金入市的首选标的之一，拥有许多其他细分行业产品不具备的优势。

险资是重要的A股中长期资金，态度很关键。年初，多部门印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确大型国有保险每年新增保费30%投资A股。上周五盘后， 《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》重磅发布，进一步释放险资入市空间。

险资如何投资A股？Wind数据显示，2025年中报险资持有的ETF所跟踪的前五大指数里，中证A500排在第一位。为什么是A500？指数锚定市场整体收益，解决投资收益下限问题。

（数据来源：Wind ,数据统计截至2025.6.30）

这是投资A500的底层信仰，投资A股最优质的核新资产、投资政策安全边际显著的资产、投资A股的大势之锚，纵横两道轴的分析都占优。

投资第一性是想清楚赚什么钱。资本市场发展到今天，最底层值得信仰的收益归因，其实都已经被总结好了。这种最底层的信仰，是投资者面对市场不确定性时最可靠的基石。

#大数定律

战术与纪律：动态策略优化

而拥抱了这样的底层信仰后，能否赚到钱，还需要寻找到一套行之有效的具有实操性的方法论。规范投资行为，使得通过每次决策整体上能有正向的期望，从而实现在大数定律下的优化。

近年来更是感受到，投资需要用系统化的方式应对波动，设定明确的仓位管理规则，什么时候加仓，什么时候减仓；设定止盈止损策略，不因一时得失而动摇方向；设定投资目标，不因为短期新闻或热点而临时改变计划。

从这个视角来看，挖掘基作为一个观察者与参与者，在持有A500后的动态策略优化上有一些思考。

其一，保持在场的同时，基于A500指数温度计进行加减仓决策。

不少机构开发了中证A500指数温度计，指数择时模型。比如有的是基于量能、价能、PEG、拥挤度、估值等多维度历史数据而开发的，为我们描述当前A500指数可能处于何种投资状态（进攻、防守或观望），辅助进行加减仓决策。

挖掘基确实感受到了，A股投资，与其在一次次牛市的信仰里受伤，不妨更务实地相信：资产的性价比。选一个回测数据良好且自己认可逻辑的温度计心怀敬畏、保持在场的同时，围绕政策预期和市场情绪，跌多了补仓，涨多了适当减仓。

其二，设置合理阈值逢跌补仓/上涨阶段性止盈。

随着对投资者回报提升的研究愈发深入，我们可以针对A500指数提供一个智能定投增强的参考策略，在当前市场环境下有望取得更好的定投收益。

我们用市盈率滚动变化幅度作为一个指标去测算。市盈率（P/E）是最常用来评估股价水平合理性的指标之一。在实际应用中，我们会使用指数市盈率PE(TTM)，即成分股最新市值之和除以最近12个月的成分股归母净利润之和，以反映指数整体的盈利预期。

考虑到宽基指数市盈率相对稳定，设置幅度阈值为±5%。

当20日市盈率滚动跌了5个点以上，有较强修复预期，定投日加仓两个单位；

当20日市盈率滚动涨了5个点以上，回调风险较大，定投日改为减仓一个单位；

其余时间内，定投日维持为加仓一个单位，与普通定投一致。

结果会怎么样？用2022年至今的数据来做一个回测，可以看出，动态市盈率策略能取得增强，但是仅仅是普通定投，就已经极大平滑了一次性买入的风险。

（数据来源：Wind，统计区间2022/1/1-2025/11/26，单利计算。指数历史走势不代表具体产品业绩，不预示未来表现，也不代表投资建议。数据来源：Wind。以中证A500指数为模拟定投标的，定投方式为周定投，每周定投日为周一，动态定投、普通定投、一次性买入的年化收益率分别为4.53%、4.23%、-2.35%。此模拟为历史模拟收益率，模拟收益不代表历史的真实收益，也不代表未来的预期收益。本测算不考虑申购、赎回费率。）

再进一步，如何止盈？在这样的策略里，如果20日市盈率滚动变化幅度>5%在连续三次定投日都触发，且每次变化幅度都强于前一次时，意味着短期收益和回调风险都在积累到一个极高的水平，那么这时可视为一次止盈的信号。（数据来源：历史回测仅供参考，不预示未来表现，也不代表投资建议）

将以上化繁为简，便是大家熟稔的定投与账户动平衡相结合，对于很多投资者来说更易操作，亦是很好的体验优化纪律。

A股投资，久而久之，我们会发现：赚到了钱或许不是因为预测对了市场，而是因为一直遵守自己的原则。只要投资策略从大数定律上是成立的，剩下的，那么或许就只是时间与执行的游戏。

事实上，冷静、克制，远比激动人心更有力量。今年战况如何？扣掉交易成本，大概率如果我们今年能把中证A500的收益完整吃到，也是挺理想的了。

有投资者会说，宽基的收益和不少牛股牛基没法比，但问题在于：我们有机会前瞻判断在去年底推荐大家买入A500，却很难在行情启动前精准预判买入那些一度暴涨的主题和细分行业，这才是真实投资所必须要面对和思考的。

风险提示

本资料观点仅供参考，不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。以上内容不构成个股推荐。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。管理人不保证盈利，也不保证最低收益。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，入市须谨慎。