Mysteel月报：12月供需双弱成本支撑仍存下，不锈钢价格维持底部震荡

一、11月行情及12月展望

1、11月期货价格下跌创新低，304现货价格反复探底，库存持续累增

上旬初青山开盘下调304系报价，市场代理普遍跟跌出货，市场情绪转弱，下游多持单观望，成交疲软。随后青山再度调降304热轧及316L价格，中厚板同步回落，市场看空情绪扩散，盘面深度下挫，冷热价差拉大。期间价格走势分化，200系小幅回落，薄料成交相对厚料偏强。后因商品市场回升带动部分投机需求释放，成交稍有改善。400系热轧上调，然市场信心不足，代理让利促销，实际成交多有暗降。

中旬期货盘面持续增仓下行，空头占据主导，多头维持观望，现货价格跟随震荡走弱。热轧缺货情况缓解，跌幅高于冷轧，冷热价差至200元/吨。初期商品市场反弹提振现货成交，代理试探性提涨但效果有限。后盘面震荡下跌，现货报价依旧持稳，低位投机需求间歇性释放。周期中后段商品市场集体走弱，不锈钢期货增仓创新低，贸易商主动降价促销，下游采购谨慎。青山开盘下跌，代理跟调至热轧12000元/吨，民营资源跌破心理价位后吸引拿货，成交有所好转。

下旬期货盘面呈先扬后抑走势，持仓量小幅缩减，空头控盘力度较强，多头拉涨动力不足。青山316L开盘大幅低开，太钢、东特及原平板价格同步走低。现货价格随盘面触底后跌势暂缓，304热轧部分资源跌破12000元/吨，德龙低价开盘刺激投机需求，远月订单增加明显。随后期货连续上涨提振市场，青山代理挺价上调报价，但高价资源成交受阻，部分代理暗降促销。社会库存持续增多后，高库存压制价格反弹空间，期货冲高回落，代理多以降价出货为主，市场观望浓郁，成交多集中于刚需采购。淡季需求难以支撑显著反弹，终端维持低库存运作，采购以低价刚需为主，价格也维持在底部震荡。

注：不锈钢201J1/J5冷轧卷板价格以1.0mm毛边价格为参照；201J1/J2热轧卷板价格以5.0mm毛边价格为参照；304冷轧卷板价格以2.0mm毛边价格为参照；304热轧卷板价格以5.0mm毛边价格为参照；佛山430冷轧卷板价格以2.0mm毛边价格为参照；无锡430冷轧卷板价格以2.0mm切边价格为参照。

2、预计12月不锈钢价格维持弱势震荡

市场对美联储12月降息的预期升温，有助于缓和全球金属市场的悲观情绪；“十五五”规划对实体经济的定调有望推动内需稳定，但短期内对不锈钢市场的直接提振作用可能有限。12月全国不锈钢粗钢排产预计环比减少，供应压力缓解。淡季需求乏力，库存预计仍将维持增长态势。镍铁议价区间上移，铬铁平稳运行，不锈钢成本支撑犹在。不锈钢市场缺乏单边上涨的动力，疲软的基本面决定其弱势格局。市场在多空因素博弈下，12月份价格或将维持底部震荡。关注钢厂排产、原料成交价格和不锈钢市场库存情况。

二、不锈钢卷板价格方面：

无锡市场：

200系方面，11月底201J2/J5冷轧现货价格报至7150-7200元/吨，环比下跌150元/吨，201J5热轧现货价格报至6700元/吨，环比下跌200元/吨。月初市场成交依旧不温不火，商家为促成交有小幅让利。月中华南钢厂取消限价叠加期货盘面持续飘绿，冷热轧下跌50-100元/吨出货，但跌价后成交仍不理想，刚需采购为主。月尾受盘面飘红提振，现货价格暂稳运行，但由于临近月底，商家为回笼资金出货多有让利操作。

300系方面，11月底304民营冷轧现货价格报至12550-12700元/吨，环比下跌200元/吨，304民营热轧现货价格报至12050-12100元/吨，环比下跌400元/吨。月初华南钢厂放开限价，代理及贸易商报价纷纷下调，市场接单情况持续走弱，期货价格也进入下行通道。月中盘面小幅反弹短暂带动成交一时较为火热，但随着华南钢厂开出跌盘价叠加原料价格不断下跌，后市情绪较为悲观，不锈钢期价也走至近年最低位，实单成交清淡。月尾期货价格触底反弹至12400左右震荡，带动场内看涨情绪升温，终端入场询单采购增加，交投氛围随之好转。

400系方面，11月底太钢、酒钢本周冷轧价格报至7550元/吨，环比上月下跌50-100元/吨；热轧价格报至6800元/吨，环比上月持平。本月市场呈现供需双弱格局。供应端，11月400系冷轧产量环比下降2.29%，同期钢厂厂内库存也环比减少5.96%。月初受西北钢厂减产影响，市场到货下降，支撑热轧价格小幅调涨50元/吨，市场资源紧缺情况持续。月中随着市场集中采买后，下游商户理性刚需采买，淡季需求乏力，致使价格再度回落至6800元/吨。截至月尾，代理多等待下月钢厂新盘价指引，而部分贸易商为回笼资金主动降价出货，但整体成交仍处于低位。

三、基本面分析

1、粗钢产量

11月不锈钢粗钢产量小幅收窄。11月销售情况虽较10月有所好转，但整体依旧平淡，不及预期，且步入淡季后市场信心不足，市场对四季度需求预期偏悲观。在需求压制下，市场接单情况不佳，商家持续让利出货，价格重心不断下移。

12月排产大幅下降，主要减量来源于宝钢德盛，其计划于12月进行年修，涉及高炉、炼钢、热轧及酸洗线，预计总共减量17.5万吨，其中200系6.5万吨，400系接近11万吨；广西金海也计划于12月10日起启动为期约21天左右的停产检修，预计影响不锈钢产量近6万吨，以200系、300系窄带为主。

2、进出口

10月，国内不锈钢进口量约12.41万吨，环比增加0.38万吨，增幅3.2%；同比减少3.41万吨，减幅21.6%。出口量约35.81万吨（除2月外，年内新低），环比减少6.04万吨，减幅14.4%；同比减少5.93万吨，减幅14.2%。净出口量约23.4万吨，环比减少6.42万吨，减幅21.5%；同比减少2.52万吨，减幅9.7%。

1-10月，该进口量累计约126.2万吨，同比减少34.31万吨，减幅21.4%；出口量累计约414.09万吨，同比增加2.86万吨，增幅0.7%；净出口量累计约287.88万吨，同比增加37.17万吨，增幅14.8%。

三季度国内外不锈钢价格持续上涨后，下游需求转弱，加之海外政策纷扰，10月国内不锈钢出口大部分地区的量呈现下降态势，其中，出口俄罗斯和日本的量减少明显，环比分别减少1.26万吨和0.94万吨，降幅39.9%和61.6%。

3、社会库存

2025年11月27日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存108.61万吨，月环比上升11.29%。分系别来看，2025年11月底200系不锈钢社会库存总量18.98万吨，较10月底上升10.11%；300系不锈钢社会库存总量66.92万吨，较10月底上升8.44%；400系不锈钢社会库存总量22.71万吨，较10月底上升21.83%。

11月市场到货不多，月初钢厂盘价走跌，现货价格弱稳，下游需求表现偏弱，出货多集中在刚需散单，库存消化缓慢；月中部分商家为回笼资金让利议价出货，刺激部分商户按需补库，成交多集中在低价；月末在下游阶段性采买后，现货价格小幅上探，但市场对拉涨后价格接受度不高，实际出货仍以低价刚需为主，资源消耗速度一般，因此月内冷热轧库存均有所累库。 200系资源增量主要由于在途资源陆续入库，月内商家多稳价出货，但缺乏大规模成交支撑下，库存压力增加。300系资源增量主要由于受钢厂批量到货影响，叠加月末代理取消优惠接单，现货价格上探，但下游对探涨后价格接受度不高，出货伴随议价，资源消化速度一般。400系资源增库主要到货与需求错配导致库存大幅上升。

4、仓单库存

5、成本和利润

统观整个11月份来看，三种工艺从11月初开始均有不同程度的下跌后在下旬成本开始转涨；利润方面，短流程工艺和外购高镍铁工艺的利润均有不同程度的修复，一体化工艺利润持续下跌。

截止11月28日，短流程工艺冶炼304冷轧成本12188元/吨；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本12568元/吨；一体化工艺冶炼304冷轧成本13548元/吨。

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