IPO解读：军工老将宏明电子即将上会 受苹果公司战略调整连续三年业绩下滑

深交所官网显示，12月12日，成都宏明电子股份有限公司（以下简称：宏明电子）创业板IPO将迎来上会。

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报告期内，受大客户苹果公司战略变动及行业景气度影响，宏明电子连续三年业绩下滑，应收账款和高龄存货持续增长。

连续三年业绩下滑

宏明电子主要从事以阻容元器件为主的新型电子元器件的研发、生产和销售，还涉及精密零组件业务，产品主要应用于平板电脑、笔记本电脑等消费电子领域和新能源电池及汽车电子结构件等领域。

首当其冲的是宏明电子连续三年业绩下降的问题。2022年-2025年上半年，公司实现营业收入分别为31.46亿元、27.27亿元、24.94亿元和15.28亿元，归母净利润分别为4.76亿元、4.12亿元、2.68亿元和2.57亿元。

其中，2023年宏明电子营业收入和归母净利润分别下降13.33%和13.43%；2024年公司营业收入和归属于母公司股东的净利润分别下降8.54%和34.84%；2025年上半年，公司营业收入和归属于母公司股东的净利润分别同比增长2.63%和下降4.80%。

报告期内，宏明电子产品主要分为电子元器件和精密零组件两大类，造成公司业绩持续下滑的重要原因就在于两大业务板块都出现了不同程度的问题。

2022年-2025年上半年，宏明电子电子元器件业务销售占比分别为60.92%、72.73%、72.43%和78.26%，其中高可靠产品占电子元器件销售收入的平均比例为89.41%。2024年，由于受到下游客户加强成本管控等外部环境因素的影响，高可靠产品销售价格下降，导致公司2024年电子元器件业务销售收入同比下降9.36%。

上述期间内，宏明电子高可靠电容器平均销售价格分别为10.18元/件、8.80元/件、7.35元/件和7.40元/件，整体呈下降趋势，2023年至2025年上半年变动比例分别为-13.56%、-16.53%和0.76%。

2022年-2025年上半年，宏明电子精密零组件业务销售收入分别为11.42亿元、6.24亿元、5.53亿元和2.92亿元，2023年和2024年分别同比下降45.39%和11.36%。

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2023年，受下游消费电子市场需求放缓的影响，宏明电子终端客户苹果公司的产品需求下滑，导致公司电子精密零组件业务近乎腰斩。随后，受终端客户苹果公司产业链外移影响，公司下游客户在越南、泰国、印度、巴西等地扩建工厂，中国大陆的部分产能被转移，而公司未及时配合进行海外建厂，导致部分订单被其他能够配合海外建厂的竞争对手所分流。

对此，宏明电子认为，“苹果产业链外移进程预计需要较长时间，公司将在苹果产业链中占据一定市场份额，但经营业绩预计将持续受到影响。”

报告期内，宏明电子综合毛利率分别为50.28%、53.49%、43.56%和50.59%。其中，电子元器件业务毛利率分别为67.91%、65.83%、54.90%和58.52%，受下游防务领域客户加强成本管控等因素影响，电子元器件产品销售价格整体呈下降趋势，导致2023年和2024年电子元器件业务毛利率有所下滑。

与此同时，宏明电子精密零组件业务毛利率分别23.26%、22.67%、19.69%和25.16%，毛利率相对稳定。但随着苹果产业链的产能外移，国内订单减少，市场竞争加剧可能导致价格竞争。此外，下游消费电子市场竞争较为激烈，如未来苹果公司产品的优势地位下降或出货量显著下滑，有可能导致苹果公司压缩采购成本，进而导致产业链上供应商的利润水平下降。

营运资金占用大

2022年-2025年上半年，宏明电子对前五大客户销售收入总额分别为20.09亿元、18.12亿元、15.02亿元和9.73亿元，占营业收入的比重分别为63.84%、66.45%、60.22%和63.69%，客户集中度相对较高。

据了解，报告期内宏明电子前五大客户主要为航天科工、中国电科、航空工业、航天科技等防务领域集团公司下属单位，以及鸿海集团、达功电脑等苹果公司产业链的一级或总成供应商。

其中，宏明电子对鸿海集团及其下属单位实现销售分别为4.37亿元、2.27亿元、1.92亿元和9072.54万元，销售收入持续减少。2022年，鸿海集团为公司第二大客户，随后下降为第五大客户。此外，苹果公司另一供应商达功（上海）电脑有限公司2022年为公司第五大客户，实现销售收入3亿元，后续未再出现于前五大客户之列。

由此可见，2022年宏明电子对苹果公司销售占比达23.44%，两家总成供应商都出现在公司前五大客户之列。而到了2025年上半年，宏明电子对苹果公司销售仅5.94%，占比大幅下滑。

除苹果公司外，宏明电子的电子元器件产品主要面向航空航天、武器装备等防务领域客户。近两年来，受下游防务领域装备型号调整、项目延迟等因素影响，防务类客户的内部资金拨付流程和外部的付款审批流程普遍延长，客户的销售回款周期拉长，导致公司的整体应收账款及应收票据合计余额、账龄1年以上的应收账款及应收票据余额和占比均呈增加态势。

2022年-2025年上半年各期末，宏明电子的应收账款及应收票据余额分别为20亿元、19.79亿元、20.70亿元和24.46亿元。1年以上的应收账款及应收票据余额分别为2.15亿元、2.17亿元、3.82亿元和5.38亿元，占各期末余额的比例分别为10.76%、10.98%、18.44%和21.99%，呈增长态势。其中，2025年6月末的应收账款及应收票据余额、1年以上的应收账款及应收票据余额及占比增长显著，主要是由于公司下游防务类客户的回款集中在各年度的第四季度所致。

此外，报告期内，受下游防务类客户回款周期放缓，宏明电子应收账款及应收票据整体余额和长账龄余额增加，应收账款及应收票据的坏账准备计提金额增加。

报告期各期末，宏明电子的应收账款及应收票据计提的坏账准备金额分别为1.34亿元、1.33亿元、1.55亿元和1.85亿元，占各期末应收账款及应收票据余额的比例分别为6.68%、6.73%、7.48%和7.58%，应收账款及应收票据的坏账准备计提金额和计提比例逐年增加。

不仅如此，宏明电子的存货也同样面临着规模较大及跌价损失的风险。2022年-2025年上半年各期末，公司存货账面价值分别为10.23亿元、10.52亿元、9.58亿元和8.99亿元，占流动资产比重分别为29.75%、28.28%、25.44%和22.22%，占比较高。

其中，公司1年以上的存货余额分别为3.11亿元、4.68亿元、5.05亿元和4.70亿元，占各期末存货余额的比例分别为25.71%、35.62%、41.54%和39.69%，1年以上的存货余额及占比整体呈增长态势。

报告期各期末，宏明电子的存货跌价准备计提金额分别为1.88亿元、2.63亿元、2.59亿元和2.87亿元，各期末的存货跌价计提比例分别为15.49%、19.96%、21.26%和24.18%，存货跌价准备金额和计提比例逐年上升，主要是由于公司1年以上的存货余额及占比增加所致。

身为拥有67年历史的军工电子老将，宏明电子报告期内压力重重，连续三年业绩下滑，大客户战略调整，应收账款和存货规模较大。公司未来业绩稳定性如何，成了宏明电子最亟待回答的问题。

全文参考资料：新浪财经、公司招股书及回复函公开数据等