超90%高溢价！清新环境子公司竞购资产藏何“金矿”？21年特许经营权或成关键

在环保产业从粗放扩张转向精细化运营的当下，优质的特许经营权资产正成为行业内的“香饽饽”。

12月9日晚间，清新环境（SZ002573，股价3.85元，市值54.49亿元）发布一则关联交易公告：公司全资子公司四川发展国润水务投资有限公司（以下简称“国润水务”）拟“出手”竞买控股股东四川省生态环保产业集团有限责任公司（以下简称“四川省生态环保集团”）挂牌转让的眉山国润金象排水有限公司（以下简称“眉山金象”）100%股权。

值得注意的是，标的资产眉山金象账面净资产仅2918.03万元，但挂牌底价却高达5620万元，增值率达92.60%。而在高溢价的背后，是眉山金象高达45%的毛利率和超过20%的净利率，以及长达21年的剩余特许经营期。

特许经营权或成核心溢价点

根据西南联合产权交易所的公开信息，四川省生态环保集团于2025年11月17日正式挂牌转让眉山金象100%股权，转让底价5620万元。

公告披露的财务数据显示，截至评估基准日2025年6月30日，眉山金象的资产基础法评估结果为5211.50万元，增值率78.60%；而最终采用的收益法评估结果则高达5620万元，相较于2918.03万元的账面净资产，增值额达到2701.97万元，增值率高达92.60%。

为何会出现如此高的增值？核心或许在于“特许经营权”这一无形资产的潜力。

公告显示，眉山金象拥有的特许经营权剩余期限尚有21年，项目边界条件清晰，污水处理量已达到设计标准，污水处理单价稳定。

此外，眉山金象的盈利水平也表现良好。根据大华会计师事务所出具的审计报告，2024年，眉山金象实现营业收入1765.79万元，净利润365.77万元；2025年上半年，其营业收入为898.15万元，净利润为166.20万元。

需要注意的是，根据中瑞世联资产评估集团有限公司出具的评估报告，纳入本次评估范围内的房屋建筑物均未办理产权证书。不过，控股股东四川省生态环保集团做出了“兜底”承诺：如果上述房屋产权出现问题，愿承担相应的法律责任。

本次交易目前尚处于公开征集受让方阶段。清新环境公告提及：本次国润水务能否摘牌成功以及最终交易价格均存在不确定性，公司将根据后续进展情况及时履行信息披露义务。

意图“补位”水务板块

如果说高业绩是吸引国润水务“出手”的直接诱因，那么深层次的战略协同与业务“补位”则是这笔交易的内在逻辑。

国润水务作为清新环境水务板块的核心平台，在工业污水运营领域一直寻求突破。

事实上，国润水务与眉山金象早已“深度绑定”。公告显示，国润水务于2021年6月中标眉山金象二期委托运营项目，委托运营期5年，因此国润水务一直对眉山金象项目一期及二期进行协同管理。

此次竞购，国润水务的意图非常明确：将管理权与所有权合二为一。公告指出，获取眉山金象100%股权后，将增大国润水务获得后续三期项目委托运营的机会，进一步降低运营成本。反之，如果国润水务未能成功竞拍，受制于管理成本的分摊，二期委托运营将增加成本费用110万元。

此外，从资产质量对比来看，眉山金象的盈利能力甚至优于国润水务本身。数据显示，眉山金象2024年的净资产收益率为11.87%，而国润水务同期的净资产收益率为8.16%。若竞拍成功，将纳入国润水务合并报表范围，进一步增厚国润水务及上市公司整体收益水平。

在业务布局上，该项目也具有标杆意义。清新环境表示，本项目完全符合国润水务发展方向，该项目出水达到地表水准三类标准，在工业污水行业较为罕见，是国润水务在工业污水运营领域的核心标杆业绩，也是后续国润水务在市场上赢取项目的核心竞争力，有助于拓展相关业务领域。

对于致力于向中水利用、工业废水领域发力的清新环境而言，这不仅是一个赚钱的项目，更是一个展示技术实力、赢取未来市场的核心标杆。

根据清新环境2024年年度报告及2025年半年报，水务业务已成为公司营收的重要支柱之一。2025年上半年，公司水务业务实现营收12.04亿元，占总营收比重近30%。

值得注意的是，在传统电力环保业务增长放缓的背景下，通过收购优质水务资产来巩固第二增长曲线，无疑是清新环境当下最务实的选择。通过“一城一园一企”的模式，清新环境正试图在工业与市政水务之间构建更深的护城河，而眉山金象正是这条护城河中关键的一块拼图。

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