长城人寿收警示函！举牌场上的“激进玩家”栽了合规跟头

12月9日，河北证监局对长城人寿保险股份有限公司（以下简称“长城人寿”）采取出具警示函的行政监管措施。

监管信息清晰还原了违规全程：9月23日交易完成后，长城人寿对新天绿能的持股量为21040万股，占总股本比例突破5%阈值，但未停止买卖股票；次日，公司才披露《简式权益变动报告书》补全信息。这一时间差看似仅一天，却直接违反《中华人民共和国证券法》（下称《证券法》）关于举牌交易的刚性约束，暴露了内部合规流程的衔接漏洞。

此次处罚的核心依据聚焦于《证券法》的两个关键条款：具体而言，投资者持股达5%时，需在三日内完成报告、通知与公告，且在该期限内不得再买卖标的股票。其初衷是为举牌行为设置“交易冷却期”，避免持股方利用信息优势进行短线操作，保障市场的知情权。

对长城人寿这类手握巨量长期资金的险资机构而言，其资本市场角色从来不止是“投资者”——依托资金规模大、持股周期长的天然优势，本应是市场交易秩序的维护者、合规守信的“压舱石”。但从其近年动作看，这份特殊责任似乎让位于追逐收益冲动，尤其在举牌赛道上，密集操作的背后已一定程度显露出“重扩张轻风控”的倾向。

频频举牌背后的盈利挑战

其实，自去年以来，长城人寿在二级市场的投资布局尤为活跃，已接连举牌中国水务、大唐新能源、秦港股份等多家上市公司。频繁的举牌动作引发市场关注，但其激进策略背后，此次警示函却暴露了内部管控的疏漏：在触及5%举牌线后未能及时暂停买入，这一操作虽看似“技术性失误”，实则折射出公司在追逐收益时对合规边界的模糊认知。

其实，从投资绩效看，长城人寿近年表现可圈可点。2022年至2025年前三季度，其投资收益率始终维持在3.64%至4.65%之间，波动幅度有限；综合投资收益率则从2022年的2.33%稳步攀升至2025年前三季度的6.07%，呈现持续向上态势。尤其在2024年，投资收益实现43.62亿元，较2023年的20.69亿元规模翻倍，增长显著。

然而，亮眼的投资收益并未完全转化为扎实的净利润。2024年，公司虽实现扭亏，净利润从2023年的-3.67亿元回升至5.24亿元，但这一增幅远低于投资收益的跃升规模。利润与投资收益之间的节奏不一，凸显出负债端赔付支出、准备金增提对盈利的持续侵蚀——保险业务本身的承压，正在不断抵消投资端创造的账面收益。

2025年的季度数据进一步反映出盈利稳定性的挑战。根据偿付能力报告，公司前三季度公司累计实现净利润1.56亿元，不过分季度来看波动较为明显：1-3季度净利润分别为4.75亿元（新准则）、-3.82亿元、0.63亿元。这种季度间的大幅波动，既受资本市场短期行情影响，也反映出公司利润结构仍缺乏可持续的平衡。

压力同样体现在保费端。截至三季度末，公司签单保费229.05亿元，同比下降12.46%。其中，新单规模保费压力尤甚，累计达成62.28亿元，同比下降43.04%。整体来看，长城人寿正面临一种结构性挑战：投资能力虽逐步夯实，但保险主业增长疲软、负债成本高企，导致公司盈利高度依赖投资表现，且利润波动剧烈。

首席投资官任多家举牌标的董事

或许正是这样的结构性压力，驱使长城人寿在投资端愈发进取，乃至在合规边缘留下争议痕迹。

观察其首席投资官刘文鹏的履历。其毕业于中国人民大学，拥有博士研究生学历及正高级会计师职称。其职业生涯横跨保险财务、精算、资管乃至地方政府任职，曾在人保健康、国寿财险体系内担任多个核心部门负责人，并曾出任石家庄市副市长，后加入长城人寿，现任公司党委委员、副总经理、首席投资官，并兼任旗下资产管理平台要职。

值得注意的是，刘文鹏目前在三家上市公司——浙江交科（002061.SZ）、赣粤高速（600269.SH）、秦港股份（03369.HK/601326.SH）担任董事。这三家公司恰是长城人寿近年来重金举牌的对象。由首席投资官亲自进驻被投公司董事会，显然超越了普通财务投资范畴，意在实现对标的公司治理与经营的深度参与。

然而，这层“深度参与”的光环下，如今多了几分责任拷问。作为公司股权投资业务的风险责任人，刘文鹏的专业背景本应成为举牌操作的“合规闸门”。但在新天绿能的举牌过程中，他却在最基础的规则上栽了跟头——持股比例刚突破5%，便继续买入，直接触碰了红线。这事儿说小是操作疏漏，说大了，是风险责任人的合规意识没跟上职位要求。

对刘文鹏而言，过往丰富履历固然是驾驭复杂投资的优势，但在监管趋严的背景下，其作为“风险守门人”的角色将面临更直接的审视。险资投资的长远稳健，既需要捕捉机会的能力，更依赖于对规则始终如一的敬畏与坚守。此次警示，或许正是一次及时的提醒。