电科蓝天即将上会，业绩大幅波动，应收账款逐年攀升，同业竞争难题待解

据上交所消息，上交所上市委将于2025年12月16日召开2025年第65次上市审核委员会审议会议，审议中电科蓝天科技股份有限公司（简称“电科蓝天”）的首发事项。

电科蓝天拟在上交所科创板上市，拟募集资金15亿元，用于宇航电源系统产业化（一期）建设项目。

截至招股说明书签署日，中国电科直接持有公司48.97%的股份，为公司控股股东。除直接持有公司48.97%的股份外，中国电科通过十八所、中电科投资分别间接持有公司15.00%、4.50%的股份。此外，公司员工持股平台景鸿瑞和、十八所员工的持股平台景源瑞和与十八所签署了《一致行动协议》，约定在股东权利行使及董事会经营决策等方面与十八所保持一致，景鸿瑞和、景源瑞和合计持有公司16.03%的股份。因此，中国电科合计控制公司84.50%的表决权，为公司的实际控制人。

财务数据显示，电科蓝天2022-2024年营收分别为25.21亿元、35.24亿元、31.27亿元，归母净利润2.08亿元、1.90亿元、3.37亿元，业绩波动显著。2025年上半年更出现明显下滑，营收仅11.13亿元，扣非归母净利润仅3734万元，较上年同期的1.47亿元骤降74.6%。电科蓝天解释称，主要系近年来公司在持续发挥宇航电源领域竞争优势的同时，围绕电能源产业拓展新能源应用及服务和展会相关业务所致。

报告期内，公司经营活动现金流量净额分别为 56,438.24 万元、-56,951.83万元、10,647.60 万元和-63,243.02 万元，波动较大。其中 2023 年度经营活动产生的现金流量净额为负，主要由于公司原材料采购增加、付现期间费用增加所致。2025 年 1-6 月公司经营活动现金流量净额为负，主要系发行人客户以央国企和事业单位为主，客户一般结合自身资金预算情况，于每年年底集中回款所致。

关联交易问题凸显治理隐患。2025年上半年，电科蓝天关联销售金额达7.22亿元，占营业收入比重高达64.85%；关联采购占比也达47.65%。尽管公司称主要客户为航天科技集团等央国企，回款集中于年底导致半年度占比阶段性升高，但如此高的关联交易比例，令投资者对其业务独立性产生担忧。

截至2025年6月末，公司应收账款账面价值达24.64亿元，占流动资产比例高达42.82%，规模逐年攀升。2025年上半年经营活动现金流净额为-6.32亿元，与2023年-5.70亿元、2024年1.06亿元的波动形成对比。公司承认，若客户经营状况恶化，应收账款回收风险将对业绩造成不利影响。

招股书显示，报告期内，公司与中国电科下属的红太阳新能源、嘉科新能源在光伏电站工程建设方面存在同业竞争，与十八所在锂氟化碳电池产品领域存在潜在同业竞争。光伏电站工程建设方面，为解决与红太阳新能源、嘉科新能源的同业竞争问题，一方面，中国电科已转让红太阳新能源控制权，另一方面，公司决定不再新增与红太阳新能源、嘉科新能源存在重合的相关业务。锂氟化碳电池产品方面，基于公司与十八所的业务定位，根据统筹规划，后续由十八所作为锂氟化碳业务的开展平台，未来公司仅从事锂氟化碳相关的存量项目，不再主动拓展增量业务，如公司的长期合作客户由于其他项目的配套需求等特殊原因有锂氟化碳相关的研制需求，公司将以公允的价格交由十八所执行。

来源：读创财经