七成股东用股票换未来，极氪回归“一个吉利”的价值有多高？

12月9日，吉利汽车集团发布公告，正式公布了极氪私有化交易中持有人对价选择的最终结果。近七成股东选择接受吉利股票，成为这场交易中最值得玩味的细节。

“大量股东选择股份对价，历史上出现这种情况的企业，后期发展往往超出人们想象”，一位港股投行分析人士认为，历史上迪士尼收购21世纪福克斯、A股首例跨境收购国际一流企业的私有化案例长电科技私有化星科金鹏，这些企业大部分股东同样选择股份对价，最终企业的发展都带来了巨大成功。

此次私有化交易被市场解读为吉利“一个吉利”战略的收官动作，标志着一个完整的新能源汽车生态闭环即将成型。

七成股东为何拒绝现金押注股票？

在吉利汽车公布的极氪私有化交易对价选择结果中，一组数据格外引人注目，70.8%的极氪股票持有人选择了股份对价，仅有29.2%选择或被视作选择了现金对价，吉利汽车将支付合计约7.01亿美元的现金款项。

这意味着在当前的资本市场环境下，超过三分之二的股东选择放弃即时的现金收益，将自己的投资命运与吉利汽车的长期发展深度绑定。这种选择背后，透露出投资界对吉利整合极氪后协同价值的高度期待。选择股份对价而非现金，实质上是股东对吉利“一个吉利”战略的投票支持，也是对于一个吉利回归未来发展信心十分坚定。

在历史上，股东选择股份对价，往往意味着企业的长期发展超出预期。2018年，迪士尼以713亿美元现金加股份组合对价收购21世纪福克斯核心资产，股东可选择每股获38美元现金或对应迪士尼股票，最终股份对价占整体对价的约50%，多数机构股东为长期分享娱乐巨头成长红利选择了股份对价。收购后成就斐然，迪士尼获得《阿凡达》《X战警》等知名IP，还将福克斯的Hulu股权提升至多数控股，完善了流媒体生态布局；此后推出的《阿凡达：水之道》等影片斩获高额票房，Disney+与Hulu的用户规模快速增长，助力迪士尼在全球流媒体竞争中稳居第一梯队。同样的案例还有百丽国际私有化等股份对价，股东获利和企业的发展都得到了极高回报。

围绕吉利和极氪合并的发展趋势，从行业分析数据看，吉利通过合并整合极氪的智能驾驶、电池技术等优势资源，并与供应链、制造体系深度融合。“预计可实现研发投入降低10%-20%，供应链成本缩减5%-8%，产能利用率提升3%-5%。”此前在极氪2024年三季度财报电话会上，吉利控股集团CEO安聪慧预测。

这种协同效应不仅体现在成本节约上，更重要的是技术资源的共享。极氪的SEA浩瀚架构、900V快充技术、智能驾驶系统等核心资产将向吉利全品牌开放，而吉利的插混技术也将反哺极氪产品线。

在机构投资者中，摩根大通、贝莱德、先锋领航等国际顶级机构不约而同地增持吉利与极氪股份，更看重合并后的长期价值创造。市场普遍解读，选择股份对价的股东更看重整合后的规模效应与技术协同。他们相信，在新能源汽车竞争进入“拼效率”而非“拼规模”的新阶段，吉利和极氪内部整合将带来更大的成本优势与技术突破。

极氪的经营能给多大惊喜？

极氪作为吉利旗下的高端智能电动品牌，其发展轨迹见证了中国新能源汽车产业的快速迭代。

2025年第三季度，极氪已经进入整合阶段的转折点，交付新车5.286万辆，营收119.93亿元，单车均价22.69万元，毛利率达20.3%；同时净亏损3.07亿元，同比大幅缩窄84.9%，此前的投入逐步转化为盈利动能，盈利能力显著提升。

2025年第四季度极氪大概率实现业绩爆发。极氪9X作为核心增量，四季度预计交付2万台，仅这款车预计就能带来约106.3亿元营收，且9X的品牌效应带动极氪001、极氪7X焕新后订单火爆，预计不含9X的车型四季度营收约131.92亿元。综合估算，极氪四季度营收有望达238.22亿元，环比接近翻倍。

除了经营业绩的利好预期，在整车架构上，极氪主推的SEA浩瀚架构成为行业标杆，支持从A级车到E级车的全尺寸覆盖，实现了硬件层、系统层和生态层的全面打通。极氪所升级的全栈900V高压平台，7分钟可补充500公里续航，将充电体验推向新高度。千里科技围绕极氪的发展也会带来极高的市场预期。

这些技术积累，为极氪回归吉利体系后的技术共享奠定了基础。私有化后，极氪的技术模块和吉利都会产生新的裂变。例如，极氪全栈900V高压平台，可向吉利主流车型开放。这种技术下放，将极大提升吉利整体产品的市场竞争力。

在品牌定位上，整合后的极氪将专注于“全球豪华科技品牌”，主攻30万元及以上市场，与吉利旗下的领克、银河等品牌形成差异化定位，共同构建从主流到豪华的全价格带覆盖。

“一个吉利”战略宣布中国汽车脱虚向实

2024年9月1日，吉利控股集团发布《台州宣言》，宣布企业进入战略转型新阶段。极氪私有化被视为这一战略落地的关键收官动作。

吉利《台州宣言》提出的“一三三”战略——遵循《台州宣言》一个总纲，围绕“组织与文化、竞争力、管控模式”三大转型，强化整车业务、核心零部件和生态业务三大板块，正是对这一趋势的回应。这种资源分散在行业高速增长期或许可以接受，但在当前新能源汽车市场竞争白热化的背景下，已成为无法承受之重。

2024年至今，中国汽车资本市场遇冷，融资跌至2014年以来历史谷底。无论中外资本市场，热钱已经基本宣布对汽车关门。过去依靠市梦率补血的造车新势力，从数百家已经淘汰到不过四家，并且可独立盈利的只有理想。除此之外，过去推崇的美股中概股自由交易天堂，已经被美国践踏成为贸易保护主义的粪坑。面对中国这个逐渐成长起来的全球汽车市场和战略中心，美国撕下了伪装面具，不仅用关税、通胀法案等手段全面限制中国汽车产业进入美国，甚至在美股市场设置重重针对性政策，抑制中国企业的良性发展。

对中国汽车来说，目前分为四种发展模式。一种逐政策而居造车，谋求阶段性短期发展。一种将汽车作为第二产业，缓解主业危机。一种是传统造车模式，在部分接受新事物的同时，按部就班的发展。最后一种就是造车新势力，碎片化创新后谋求体系长期发展的空间。和这四种发展模式相比，吉利是中国汽车发展的个案。

2025年前三季度，吉利汽车累计销量达217万辆，同比增长46%。面对竞争和技术的迭代，吉利必须通过内部整合提升效率、集中资源。清华大学中国经济思想与实践研究院院长李稻葵指出：“中国经济接下来的发展将以价值定输赢，概念不再是市场的风向标。脱虚向实是吉利整合的最大标志。”

整合后的吉利将形成清晰的“两横七纵”战略布局。吉利汽车集团覆盖5-30万元主流市场，极氪科技集团主攻高端市场。这种战略布局使吉利能够在不同细分市场采取差异化竞争策略。银河系列承担走量任务，2025年目标100万辆，极氪定位豪华科技，目标32万辆，领克聚焦新能源高端，主打20万元及以上市场。

在产品规划上，吉利和极氪整合后的协同效应已经显现。2025年合并后，双方砍掉20%规划车型，避免同质化竞争。极氪推出007GT、9X、8X三款新车，领克推出900、10 E-MP两款车型，定位清晰区分。

这种战略调整的背后，是吉利对新能源汽车市场发展趋势的精准把握。随着补贴退坡、竞争加剧，单纯依靠资本驱动的增长模式已难以为继，通过内部整合实现效率提升成为必然选择。