跻身全球上市游戏公司第六，世纪华通被“误读”了什么 | 游戏干线

在资本市场，人们往往喜欢寻找“认知偏差”型公司：当外界的认知与公司实际情况存在认知差别时，往往蕴含着巨大机会。有这样一家公司，它已经进化为全球化、移动化的游戏巨头，而外界的印象还停留在十年前的端游时代——世纪华通，正是这样一个被旧标签掩盖了真实实力的“隐形冠军”。

近日，在世纪华通投资者交流会上，董事长王佶抛出了一组数据：2025年第三季度，世纪华通营收首次突破百亿大关，在全球上市游戏公司中收入排名第六，且增速翻倍。

这一排名意味着什么？意味着世纪华通的营收体量已经逼近EA（Electronic Arts）等国际老牌巨头。然而，面对这样一份成绩单，资本市场的反应却显得有些迟疑。这种迟疑背后，是长期以来市场对世纪华通存在的三大“刻板印象”。

今天，当我们重新审视这家公司，会发现那些旧标签，早已跟不上它进化的速度。

移动端收入已超端游，是时候重新认识世纪华通了

提到世纪华通，很多人的第一反应依然是盛趣游戏旗下的《热血传奇》、《龙之谷》等端游大作。诚然，这些运营超过20年的经典IP系产品不仅是公司的“定海神针”，更贡献了极其稳定的现金流。但在财报的另一面，我们能清晰看到世纪华通的手游收入已经全面超越端游。

王佶在投资者交流会上表示：“在全球手游市场，我们的收入规模已位居全球第二，仅次于腾讯。处于增长浪潮的最前端。”

2025年第三季度，世纪华通营收首次突破百亿大关，实现季度营收“十连升”，净利润同步刷新纪录，在全球游戏公司中收入排名第六且增速翻倍，这样的发展态势在全球范围内都十分罕见。而这一成绩则有《Whiteout Survival》《Family Farm》为代表的移动游戏作为坚实支撑。

从端游的巨头到移动端的领跑者，世纪华通早已完成了核心动能的切换。一方面，世纪华通还在持续挖掘长线产品潜能，让经典产品能够再度焕发生命力——世纪华通对经典长线产品的持续投入及运营积攒了公司对长生命产品的运营经验，目前多款头部IP 依旧保持稳健 ARPU 与用户粘性，生命周期远超行业平均水平。另一方面，世纪华通在移动游戏领域开疆拓土，除了推出了如《热血传奇》、《龙之谷》等旗下老端游IP的移动端产品，还上线了《Whiteout Survival》《Family Farm》等新一代自研移动游戏。

目前，世纪华通已在休闲游戏、SLG、ARPG、MMO、卡牌等多个主流赛道完成全面布局，每个赛道均储备5-6款重点产品，其中休闲游戏与SLG两大核心赛道即将进入密集上线周期。这种多赛道、多元化的产品布局，不仅能有效分散单一市场波动带来的经营风险，更能助力公司捕捉不同细分领域的增长机遇，进一步夯实业绩增长的确定性。

而在移动游戏收入高速增长背后，也带出了世纪华通的核心优势——研发、发行、运营等揉合成一体的整体体系能力。作为大型游戏公司，世纪华通并非强于某一环节，而是着重于强化整体的协同链条。而支撑这一体系优势的，是世纪华通对数据的研究和应用。交流会上世纪华通方面表示，他们想尽量抛弃人的主观因素，所有的投放、预算都是基于模型、基于长期ROI的严格测算。这套体系是多年积累而成，是世纪华通未来增张的底层动力，也是别人难以复制的真正壁垒。

全球手游市场的隐形霸主，海外收入全国第一

“传统”是贴在世纪华通身上的第二个标签。市场习惯将其视为一家先做国内市场、再试探性出海的典型中国公司。然而，数据再次给出了相反的答案：世纪华通的海外收入不仅已经超过国内，更已成为中国出海收入第一的游戏公司。

王佶在交流会上表示：“海外有全球82%的人口，是国内市场的四倍多，因此积极拓展海外市场，是一条公司坚定要走、并已经走通的路。目前公司海外收入占比持续提升，已成为中国出海收入第一的游戏公司。”

这背后的最大功臣，正是其旗下的点点互动。数据显示，点点互动目前贡献了公司约三分之二的利润。其爆款策略手游《Whiteout Survival》（寒霜启示录）全球下载量突破2亿，连续16个月霸榜中国手游出海收入榜冠军；而新作《Kingshot》上线不到四个月即跻身数十个地区iOS畅销榜前10，与前者形成“双强驱动”。

此外，另一款“稳定发育”的产品《Tasty Travels: Merge Game》，目前也有较好表现，该作自今年7月首次进入中国手游出海收入榜TOP30后，目前已经升至第17位。作为公司在休闲赛道布局的一款轻度产品，《Tasty Travels: Merge Game》以烹饪和旅行题材+合成玩法的组合，通过低门槛休闲玩法吸引更多泛用户群体，和两款策略类游戏形成受众互补，进一步完善了公司出海产品矩阵。

与大多数公司“出口转内销”的路径不同，世纪华通走的是一条独特的“Global to Local”路径。公司旗下的产品从立项之初就并非只为中国玩家设计，而是基于全球视野。以《Whiteout Survival》为例，它首先在竞争激烈的欧美市场验证成功，随后才通过微信小程序等渠道反攻国内，并同样取得了霸榜级的表现。“市场仍在以国内公司的逻辑看待世纪华通，但我们早已是一家全球化布局、在主赛道领先、兼具规模与增速的企业。”王佶强调。

大体量公司往往“增长困难”？世纪华通上演大象起舞

在游戏行业的投资逻辑中，通常存在一个悖论：规模大的公司往往增长乏力，高增长的公司往往规模尚小。而世纪华通目前的“全球第六”排名，最引人注目的地方不在于排名的数字，而在于它打破了这一悖论。

王佶用开船来形容企业发展：“企业发展就像开大船：体量越大，加速越难。但世纪华通现在这艘船，不仅大，而且跑得快。这种组合，本身就是稀缺性。”

业绩的持续突破也带动财务状况稳步向好，王佶在交流会上透露，今年公司现金流持续大幅增长，银行余额增速甚至超过利润报表。2025年前三季度，公司已达成营收272.23亿元、净利润43.57亿元、经营性现金流62.78亿元，核心财务数据均超越2024年全年水平并创下历史新高，展现出强劲且可持续的发展态势。

尽管业绩表现强劲、核心竞争力突出，但王佶指出，公司当前估值仍低于行业平均水平，存在明显的修复空间，核心原因在于三大逻辑未被充分认可：一是海外龙头的估值溢价未体现，二是手游赛道的核心地位未被充分认知，三是规模与增速的稀缺性未被重视。

当撕掉旧标签后，一个真实的世纪华通浮出水面：它是一家移动业务主导、全球化收入第一、且兼具规模与高成长性的游戏巨头。

在交流会的最后王佶指出：“市场总是会犹豫，但增长不会；波动是常态，但穿越周期的是价值。”对于世纪华通而言，短期市场波动是常态，不应影响市场对公司核心价值的判断，只有聚焦长期价值，才能把握住未来的高收益。

目前，世纪华通已进入稳定成长阶段，随着AI赋能持续深化，核心产品持续贡献收入，储备产品陆续上市带来新的增长空间，公司的业绩增长曲线已然显现出可见的确定性。未来，随着全球化布局的深化、手游赛道优势的巩固、新赛道的突破，以及指数基金、境外投资者的逐步纳入，公司的估值修复空间将进一步打开。

“希望各位投资者能与公司保持同频共振，中长期持有，共同见证我们在全球游戏市场的进一步突破。”王佶表示，公司将持续以数据驱动为核心，以长期主义为导向，做好产品与服务，用实实在在的业绩回报各位股东的信任。全球第六不是终点，随着市场认知的修正与估值逻辑的回归，一切或许才刚刚开始。

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