背靠腾讯，《哪吒2》特效方再谋IPO，两版招股书却“打架”

来源：《投资有道》杂志

《哪吒2》让特效制作公司原力数字进入大众视野，但项目贡献的收入并不算多。腾讯控股是公司第一大客户、单一第三大股东，与其他主要客户也存在股权关系。原力数字曾主动撤回创业板IPO申请，如今改道北交所，能否实现上市梦呢？

江苏原力数字科技股份有限公司（证券简称：原力数字；证券代码：874552.NQ）主要从事3D数字内容制作服务业务，正在冲刺北交所上市。

据招股书，原力数字参与受托制作的3D数字内容作品多次获得由客户及专业评审机构颁发的各类荣誉。凭借高品质、高效率的3D数字内容制作能力，原力数字已与腾讯集团、网易集团、美国艺电公司、2K Sports、索尼集团、华纳游戏、Meta等多家客户建立了长期稳定的合作伙伴关系。

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腾讯系持股12.13%，兼任第一大客户

林芝利创信息技术有限公司（以下简称：林芝利创）为原力数字单一第三大股东，持有原力数字发行前12.13%的股份。

同时，林芝利创为腾讯控股有限公司（证券简称：腾讯控股；证券代码：00700.HK）的下属公司，原力数字招股书中将所有与其存在交易的林芝利创的关联方及其附属企业合并简称为“腾讯集团”。

2022年至2025年上半年，腾讯集团为原力数字各期第一大客户，原力数字对腾讯集团的销售金额分别为6650.20万元、7645.45万元、8465.24万元、8850.33万元，占各期营业收入的比例分别为13.22%、14.50%、15.54%、31%。金额和占比均逐期提升，2025年上半年销售金额已经超过2024年全年。

中文在线集团股份有限公司（证券简称：中文在线；证券代码：300364.SZ）为原力数字2023年第五大客户，对应销售金额为2134.91万元。

而2025年10月之前，腾讯控股通过深圳市利通产业投资基金有限公司（以下简称：深圳利通）控制中文在线8.98%的股份。2025年10月，深圳利通减持了中文在线部分股份，减持完成后其持股比例为6.99%，仍在5%以上。

原力数字在招股书中表示，公司于2021年通过商务洽谈与中文在线建立合作关系，主要为其提供《修罗武神》动画剧集的3D内容受托制作服务，2023年相关动画项目完成验收，中文在线由此成为2023年新增前五大客户。

据中文在线年报，《修罗武神》为中文在线与企鹅影视联合出品、原力数字制作、于腾讯视频独家播出的动漫，出品和播出两大关键环节均与腾讯集团相关。

此外，招股书显示，原力数字于2021年与中文在线建立合作关系。但据中文在线2016年年报，当时中文在线已经联合原力动画、乐视影业打造真人CG超级网剧《陨神记》。原力数字曾用名为江苏原力电脑动画制作有限公司、江苏原力动画制作股份有限公司，拥有多项“陨神记”相关商标。

虽然《哪吒之魔童闹海》（以下简称：《哪吒2》）让原力数字进入大众视野，但原力数字自《哪吒2》项目中取得的收入并不算多。

首轮问询回复显示，原力数字为《哪吒2》电影项目提供动画3D内容受托制作服务，于2023年、2024年、2025年1-6月分别产生销售收入1006.37万元、771.42万元、24.98万元，合计1802.77万元。

子公司少数股东牵出客户、供应商

上海引弓数字科技有限公司（以下简称：上海引弓）为原力数字的控股子公司，宁波乾广企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称：宁波乾广）为上海引弓的少数股东，原力数字、宁波乾广分别持有上海引弓55%、45%的股权。

上海引弓影业有限公司（以下简称：引弓影业）原为原力数字的联营企业，原力数字持股40%。2021年9月，原力数字向宁波乾广转让了其持有的引弓影业全部股权，并于2022年10月起不再将引弓影业认定为关联方。

此后，原力数字仍然与引弓影业存在交易。2023年，原力数字对引弓影业的销售金额为150万元。

工商信息显示，宁波乾广目前持有引弓影业70%的股权，为引弓影业的控股股东。也就是说，原力数字的客户为其子公司少数股东控制的企业。

不过，由于原力数字的招股书未将宁波乾广认定为关联方，也就未将上述交易认定为关联交易。

值得注意的是，2021年，上海引弓曾因经营需要向宁波乾广借款。截至2025年6月末，原力数字仍有对宁波乾广的其他应付款39.99万元，账龄在3年以上。

同时，2023年原力数字对引弓影业销售形成应收账款159万元，仅于2025年3月收回88万元。因不可收回，原力数字将剩余71万元应收账款核销。

此外，招股书申报稿显示，北京岚影影视文化有限公司（以下简称：北京岚影）为原力数字2021年末应付账款第三名对象。工商信息显示，北京岚影曾与宁波乾广合资成立上海耐斯特数字科技有限公司。

两版招股书“打架”，信息披露自相矛盾

2021年6月，原力数字曾提交创业板上市申请，但于2022年5月撤回申请。我们研究发现，原力数字北交所招股书、创业板招股书披露的信息存在诸多矛盾之处。

例如，厦门漫行者科技有限公司（以下简称：厦门漫行者）为原力数字的主要供应商。北交所首轮问询回复显示，原力数字于2021年开始与厦门漫行者合作。但创业板招股书显示，原力数字于2020年与厦门漫行者建立合作关系。

创业板招股书还披露，2021年上半年，原力数字对厦门漫行者的采购金额为122.2万元。但据北交所招股书申报稿，公司2021年全年对厦门漫行者的采购金额为77.15万元，明显不及上半年。

此外，原力数字北交所招股书与其挂牌时发布的公开转让说明书披露的信息也不一致。

例如，招股书称，2023年，原力数字的生育保险缴纳人数为2133人，未缴纳人数为50人。但原力数字2024年9月发布的更正后的公开转让说明书显示，2023年公司的生育保险缴纳人数为2139人，未缴纳人数为44人。

原力数字北交所招股书披露的信息还存在自相矛盾之处。

例如，招股书“其他应付款金额前五名单位情况”处显示，2025年6月末，原力数字对其他应付款第1、第5名对象的款项性质均为“其他”，金额分别为39.99万元、5万元，合计44.99万元。

但“按款项性质列示其他应付款”处显示，2025年6月末，原力数字其他应付款中仅包含“其他”类款项39.99万元。